每經編輯 每經記者 鄢銀嬋 發自重慶    

每經記者 鄢銀嬋 發自重慶

昨日 （7月3日），昆明制藥（600422，收盤價28.79元）發布增發招股意向書，計劃以25.97元/股的價格發行不超過6800萬股股票，募集7億元投向高技術針劑示范項目等4個項目。募投項目達產后，預計每年將新增營收約30.98億元，利潤3.16億元。

《每日經濟新聞》記者了解到，昆明制藥此次募投的高技術針劑示范項目（以下簡稱針劑項目）是由國際化制劑項目變更而來，主要生產昆明制藥的拳頭產品血塞通。值得注意的是，該產品的主要原料三七價格已連續4年暴漲，而適合三七種植的土地則急劇減少，其產能的釋放存在一定挑戰。

此外，昆明制藥募投的創新藥物研發項目主要致力于注射用蒿甲醚的相關研究，而蒿甲醚正是以青蒿素為基礎的高端復方藥Coartem的原料之一。分析人士認為，這一舉動意味著集團層面可能將啟動新一輪內部資源整合。

三七或成高技術針劑項目阻礙

根據公告，昆明制藥本次計劃募集資金總額7億元，用于針劑項目、小容量注射劑擴產項目、創新藥物研發項目以及中藥現代化基地建設四個項目。其中針劑項目最受市場關注。

公告顯示，針劑項目建成后可年產注射用血塞通凍干粉針7000萬只。《每日經濟新聞》記者了解到，血塞通是昆明制藥拳頭產品。2012年，公司實現營業總收入30.16億元，比上年同期增長33.94%，其中注射用血塞通系列的收入同比增長高達85.20%。

“血塞通主要用于心腦血管領域，該領域無論放在國內還是國際市場，都屬于大治療領域。”方正證券分析師甘翔表示。而據IMS統計，心腦血管藥物目前已成為我國僅次于抗感染藥物的第二大類產品，約占總藥品銷售規模的15%，在2007～2009年間，其市場規模年均復合增長率達到18.55%，而該領域的中成藥在此3年間的復合增長率為21.95%。

值得注意的是，在2010年國內前20名醫院用藥中心腦血管用藥占據10個席位，一般為中成藥，包括血栓通、舒血寧等均榜上有名，其中并無昆明制藥的血塞通。不過昆明制藥表示，根據南方醫藥經濟研究所《2011年全國九大城市抽樣調研》數據，2011年，其生產的血塞通注射液市場份額從2010年31.83%提高到45.55%。

盡管市場前景明朗，昆明制藥近三年來規格分別為200mg和400mg注射用血塞通的產銷率有所下滑：以400mg的規格為例，2011年產銷率為109.14%，2012年則為83.93%。

尤為引人關注的是，昆明制藥血塞通系列產品的主要原料為三七，近四年來價格暴漲，但成品藥價格卻被限制上漲，甚至可能面臨進一步下調，其產品利潤率保持存在難度。

據公開資料，今年4月，除60頭三七和三七干花比上月略有下降外，其余所有三七種類價格都有不同程度的上漲。其中，漲幅最大的是20頭三七，4月文山20頭三七每公斤平均價格1146.80元，3月為1041.94元，1月為892.90元，而去年1月價格為512元，2009年以前，這類三七的價格還不到100元。

不過昆明制藥已加大三七的種植量，去年其三七產能在6400萬支左右，今年還有7000多萬支的產能正在種植中。但由于全國有1200多家藥廠在生產以三七為原料的藥品，云南當地適合三七種植的土地正在急劇減少，不少種植戶目前都面臨無地可種的尷尬。這對昆明制藥的針劑項目不算是好消息。

控股股東或啟動內部整合

《每日經濟新聞》記者注意到，創新藥物研發項目主要研發領域包括注射用蒿甲醚，以完成蒿甲醚對抗瘧疾、白血病實驗性治療作用、抗腫瘤作用等研究。

公開資料顯示，目前世界上以青蒿素為基礎的高端復方藥物包括諾華的Coartem以及華立集團旗下的Artekin，而諾華的Coartem已向WHO及其合作組織供應，昆明制藥生產的蒿甲醚正是Coartem的原料之一。

值得注意的是，昆明制藥年產40噸的蒿甲醚項目和30噸青蒿素技改項目均已投產，2012年度天然植物藥系列占主營收入的比例高達46.18%。而華立集團為昆明制藥的控股股東，早在上一輪青蒿素產業熱潮中，華立集團便提出了2007年青蒿素產業突破8億元銷售收入的目標，不過國內青蒿素產業的泡沫破裂，令該集團遭受沖擊，被迫于2010年將青蒿素業務從旗下上市公司華智控股（當時名為華立藥業）剝離。

分析人士認為，華立集團為國內最大的青蒿素產業平臺，旗下的化學藥、生物制藥主要集中在華方醫藥科技有限公司 （以下簡稱華方醫藥），植物藥平臺則集中在華方醫藥旗下的昆明制藥，其中青蒿素產業則主要集中在北京華方科泰醫藥有限責任公司。“青蒿素作為從植物中提取的化學藥，未來被整合進上市公司的可能性比較大。”

與此同時，近期華方醫藥對旗下醫藥類上市公司的動作也引人關注。昆明制藥5月8日發布公告稱，大股東華方醫藥在2012年6月18日至2013年5月6日期間，累計減持公司股份1222.47萬股，占公司總股本的3.89%；而武漢健民則在3月底公告，大股東華方醫藥已增持公司股票1,798611股，占總股本比例1.17%，并承諾在未來6個月不再買賣該股。

“目前集團內還有一些優質醫藥資產未納入上市公司，現在看來，未來集團啟動內部整合的可能性較大。”一位不愿具名的業內人士表示。