每經編輯 每經記者 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

美聯儲誓言退出史無前例的量化寬松，正將絕大多數投資者逼向懸崖，隨著全球長期國債收益率普遍暴漲，人們再難通過買入債券或股票賺錢。經濟學家將這種模式稱為“痛苦交易”（PainTrade）。

股債齊跌

近日，JonesTrading的MikeO'Rourke在一份給客戶的報告中稱，“全球正在經歷一種全新的痛苦交易，在過去的2年內，買入股票變得越來越難賺錢，但現在痛苦卻降臨到買入長期債券的投資者，因為此前涌入債券市場的大客戶，無論是美聯儲、商業銀行或機構投資者都在撤離。”

O'Rourke指出，雖然美國10年期國債收益率在3%以下仍可接受，但在上一輪金融危機后，太多的投資者擠破頭皮進入債券市場，使得現在的情況非同尋常。根據美聯儲數據，美國商業銀行目前持有接近1.9萬億美元國債和機構債，遠高于2008年時的1.1萬億美元。

O'Rourke沒有夸大其詞，彭博匯編的資料顯示，在過去2個月，美國10年期國債收益率暴漲接近110個基點，如此猛烈的跌勢令逾3000億美元的市值化為烏有。截至記者發稿時，10年期美債收益率報2.7%，對應報價90.75美元。

類似的情況幾乎蔓延至各國國債市場，據《每日經濟新聞》記者統計，過去2個月當中，全球僅有8個國家和地區的10年期國債收益率走低，其中下跌最厲害的是希臘（85個基點），上漲最多的是委內瑞拉，達到了283個基點。

同樣在過去的2個月內，全球股票漲少跌多，統計數據顯示，在全球主要的94個股票指數中，僅26個上漲，其中24個股指的回報率低于10%；在下跌的隊伍中，有17個超過了10%，其中阿根廷Merval指數（-24%）、伊斯坦布爾證交所指數（-20%）和恒生國企指數（-19.7%）表現最差。

換句話說，無論是買入股票或國債，現在都很難賺錢，歸根結底是因為美聯儲退出量化寬松的強烈預期，令熱錢涌入美元貨幣或直接套現。

不乏逆市看多者

盡管債市當前的整體形勢不妙，但市場上仍不乏堅定的看多者。

先鋒集團 （VanguardGroup）首席經濟學家JoeDavis便是其中的一位。他強烈看多美債，其在一份最新的報告中稱，“首先，盡管利率很低但并不代表美聯儲明天就要加息；其次，債券的波動率低于股票，在利率提升時，股票遭遇的損失會更大。”

而管理著雙線基金（DoubleLineFund）的杰夫·岡德拉奇，是當今最優秀的固定收益基金經理之一。他最近公開表示，10年期美債收益率將在年底跌至1.7%，當收益率普遍走高時，不論新興市場債券、美國垃圾債，還是抵押支持證券都將跑輸國債。

彭博匯編的資料顯示，今年以來，岡德拉奇管理的雙線總回報基金的累計回報率為-1.33%，其中絕大多數虧損發生在6月21日，即美聯儲舉行政策會議的一天后，當時美聯儲主席伯南克表示，隨著經濟好轉，可能于下半年開始削減購債規模。

類似岡德拉奇這樣債券投資者的虧損恐怕遠超市場預期，《每日經濟新聞》記者留意到，截至6月26日當周，全球債券基金凈流出233億美元，創歷史新高，無論新興市場債券、高收益債券、投資級債券，還是抵押支持證券，其“失血”規模均為歷史最高水平。