每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周二滬深股市小幅上漲，截至收盤，滬綜指漲0.31%至2065.72點(diǎn)；深綜指漲1.04%至971.40點(diǎn)；中小板指漲1.31%；創(chuàng)業(yè)板指漲0.32%至1143.19點(diǎn)。從盤面看，金融、地產(chǎn)等權(quán)重股表現(xiàn)不佳，不過尾盤建行出現(xiàn)拉升。

央行連續(xù)三周多缺席公開市場(chǎng)操作，由于有央票陸續(xù)到期，所以每周均被動(dòng)注入資金。市場(chǎng)利率雖不像前期那么高，卻也不再下降，出現(xiàn)這種反常現(xiàn)象值得重視。

筆者認(rèn)為，這或許暗示著某些部門吸金胃口太大，且相關(guān)項(xiàng)目所提供的現(xiàn)金流回報(bào)相對(duì)弱，所以造成新增貨幣如泥牛入海。從實(shí)際情況看，這些吸金部門通常是些地產(chǎn)項(xiàng)目、地方政府新開工或正在建的工程。

目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能已讓高層陷于兩難——如果堅(jiān)持緊縮并擠壓各種融資平臺(tái)，則許多企業(yè)或地方政府的債務(wù)問題可能會(huì)提前爆發(fā)，而爆發(fā)后情緒必極快傳染，然后進(jìn)一步造成“金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)惜貸、企業(yè)對(duì)企業(yè)之間惜貨”，“盤活存量”會(huì)變得很困難。

如果放棄緊縮并繼續(xù)任由各種融資平臺(tái)逍遙，先不說這些部門毫無“盤活存量”動(dòng)力，其債務(wù)雪球也會(huì)越滾越大，且產(chǎn)能過剩情況會(huì)更嚴(yán)重。問題總有一天掩蓋不住，屆時(shí)爆發(fā)只會(huì)更猛烈。

昨日有媒體引述 “部委人士”言論稱，決策層已在醞釀啟動(dòng)“實(shí)質(zhì)性的”經(jīng)濟(jì)體制改革。筆者很希望這條消息最終落實(shí)，希望“實(shí)質(zhì)性的”改革這回能夠順利推出，不要再出現(xiàn)拖延情況。

這幾天，許多學(xué)者和機(jī)構(gòu)在討論我國(guó)對(duì)GDP增速的容忍底限問題，筆者認(rèn)為這樣的提法本身有問題，因世界各國(guó)碰到類似經(jīng)濟(jì)困局時(shí)，提得最多的是就業(yè)問題。雖然在解決就業(yè)過程中，不可避免地提振了GDP，但人家的著眼點(diǎn)不同。

就GDP本身來看，筆者認(rèn)為決策層的容忍度會(huì)較前幾年大幅上升。也許不是多數(shù)人所認(rèn)為的7%或7.5%，而極可能會(huì)降到6.5%甚至6%。之所以如此，原因之一是前幾年刺激副作用明顯，原因之二是銀行資產(chǎn)質(zhì)量已極缺彈性，原因之三是這幾年我國(guó)人口紅利正迅速淡化，勞工薪資成本也已大幅上升。

既然經(jīng)濟(jì)刺激政策頗多限制，則改革加碼應(yīng)可預(yù)期。三季度應(yīng)該就是改革的展開期和推動(dòng)期，消息面的促動(dòng)因素較多，但股市已部分消化了這些樂觀預(yù)期，所以未來相關(guān)消息對(duì)投資者刺激也會(huì)呈現(xiàn)遞減狀態(tài)，投資者應(yīng)注意這個(gè)特征。

操作方面，筆者最近建議逢高減磅，目前這個(gè)建議更濃烈一些，因大盤成交漸漸跟不上，且弱勢(shì)股有所補(bǔ)漲。

昨日小市值個(gè)股則出現(xiàn)了分化，創(chuàng)業(yè)板落后于中小板。中小板和創(chuàng)業(yè)板屬于性質(zhì)相對(duì)接近的品種，當(dāng)弱勢(shì)的中小板出現(xiàn)明顯補(bǔ)漲時(shí)，投資者通常該更謹(jǐn)慎些。