每經評論員 葉檀

7月19日，央行決定取消貸款利率下限。

至此，中國的銀行只有存款利率上限繼續受到限制，利率基本市場化。值得關注的是，未放開的存款上限牽涉到儲戶利益，與銀行負債成本直接相關，一旦放開存款利率上限，銀行可能為吸儲展開儲蓄價格戰。

放開貸款利率下限對大型企業有利，對中小型企業影響不大。

從理論上說，貸款利率與企業、個人的信用，以及銀行的篩選成本相關，貸款利率市場化并不必然導致大型企業獲益、小型企業受害。但從實際操作上說，由于大型企業有政府的隱性信用擔保，獲得平價貸款的機會多，而中小型企業由于信用低、成本高，從銀行得到貸款的機會少，利率高。

貸款利率下限放開，某些大型企業可能獲得比目前基準利率7折更低的折扣。目前的貸款基準利率一到三年是6.15％，7折為4.305％，如果繼續下降，對價為3.075％，直接下降1.23個百分點，根據央行數據，今年上半年新增中長期貸款1.23萬億元，將直接減少利息151.29億元。

改革是一連串事件，利率市場化意味著政府之手撤出金融市場，政府切忌以政策文件引導銀行向某些企業與行業放水，取消貸款利率下限應該伴隨信用風險與銀行考核體制的改變，如果風險考核體系不變，不遠的將來我們就會看到如下情景：大型企業、地方平臺企業與銀行互通有無，從銀行套出超廉價貸款高息放給其他企業，充當資金掮客，在一片資金緊縮的哀嚎中銀行與大型企業享受高利貸盛宴。

中小型企業并非此次改革的受害者，因為草根中小型企業從來沒有得到過什么資金紅利，更不能奢望得到平價貸款。

據新華網披露，目前浙江110多萬家法人企業，只有10萬家左右成為銀行貸款客戶，一大批微小型、初創型、成長型企業由于各種原因被擋在銀行信貸門檻之外。小微企業獲得高價資金，或者通過理財產品，或者貸款利率上浮，或者通過銀行收取服務費、先貸后存等辦法，提高實際貸款利率，最終與民間貸款利率持平。

貸款利率下浮對于中小企業這兩大弱勢群體沒有什么影響，儲戶以購買理財產品的方式跳出存款利率控制；對于銀行來說，長期是縮減存貸差的負面因素，短期來看沒有什么影響。

如果在貨幣水漫金山時出臺貸款利率改革政策，對銀行打擊巨大，目前我國金融去杠桿，資金緊張以至于幾乎沒有貸款利率下浮，連大企業得到基準利率貸款都不容易。今年一季度，90％的銀行貸款仍執行基準以上利率，資金短缺對鞏固銀行定價權有利，不會因為放開貸款利率下限而發生什么變化。

更重要的是，與債券、信托等融資方式相比，銀行貸款融資的重要性在整個社會直線下降，銀行即使貸款利率下降也可以找到理財產品這一新的生財工具。根據央行的數據，今年上半年人民幣貸款增加5.08萬億元，同比多增2217億元，占同期社會融資規模的50%，同比低12.4個百分點，占比降至歷史同期最低水平。同時，企業債券凈融資創歷史同期最高水平，上半年非金融企業境內債券和股票融資合計占同期社會融資規模的13.3%，同比高0.8個百分點。上半年實體經濟以未貼現的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款方式合計融資2.86萬億元，同比多1.43萬億元。

銀行通過成立信托、成為金融產品通道，承兌匯票等，找到新的贏利增長點。吸儲能力強、產品創造力強的銀行將成為未來的贏家。通過社會融資，通過理財產品，利率已經市場化，只有少數大企業還能夠享受低息貸款的政策溫暖。

取消貸款利率下限，是利率市場化改革的重要步驟，但整體金融風險控制系統并未因此改進，由此造成的結果是強者恒強、弱者恒弱。事實上，從融資數據來看，以及6月錢荒看，值得關注的并不是貸款利率市場化，而是金融脫媒，通過社會融資已經實現了扭曲的市場化，銀行杠桿在表外大大增強。