每經編輯 每經記者 徐皓 發自上海    

每經記者 徐皓 發自上海

近年來，貨幣基金出現兩個新變化，一是貨幣基金投資 “協議存款”不再受到30%紅線的限制，二是貨幣基金贖回實現T+0；這兩個變化使貨幣基金收益率得以提升，也極大增強了流動性；同時，基金公司也以一種新的眼光來看待這一投資工具。由于金融監管的加強，每家基金機構都希望自己能從銀行表內資產向表外轉移的浪潮中分一杯羹，而貨幣基金就成了兵家必爭之地。

爭奪機構投資者之戰/

一場銀行間的“錢荒”，讓不少基金公司今年前5個月在貨幣基金經營和管理方面的努力都打了“水漂”。貨幣基金的主要客戶為機構投資者，而其存量客戶的大量贖回是基金公司不能承受之痛。

晨星數據顯示，受二季度末短期資金緊張的影響，流動性較高的貨幣基金遭遇較大規模贖回。截至6月30日，市場上成立的貨幣基金共74只(按投資組合算)，總規模為3191.71億元，而一季度末的這個數據為5181.25億元，相對縮水38%，凈贖回近2000億元，不少基金公司旗下貨幣基金規模出現腰斬。

不過，值得注意的是，也有極少數貨幣基金仍舊維持了規模的平穩，例如百億級基金中的上投摩根貨幣和華夏現金增利。上投摩根貨幣規模出現逆勢擴張，而華夏現金增利較一季度末規模下降僅2.7%，不同的是，兩只基金維持規模穩定的方式截然不同。

《每日經濟新聞》記者了解到，在上投摩根貨幣的投資者結構中，外資企業占了大多數，這些機構在選擇作為現金管理工具的貨幣基金時，最為關注的是低風險、高流動性，而非收益率。

與市場上大多數貨幣基金相比，上投摩根貨幣一直以來將組合久期限制在75天以內，低于目前國內通行的120天組合久期限制；同時該基金也不進行正回購放大操作。這些限制和規定雖然制約了基金收益率，但卻增強了基金抵御各種風險的能力，保證了流動性。

此次“錢荒”中，部分貨幣基金大量資金流出并不完全是因為降杠桿的需求，有部分資金純粹為了逐利而贖回貨幣基金進入更高收益的產品。而對收益要求不高更注重流動性和風險的外資企業則恰好并不是這一類投資者。

再看華夏現金增利，該基金客戶結構中七成以上是散戶投資者，這在目前大型貨幣基金中頗為少見。而個人投資者對于資金面寬松的敏感度則遠不如機構強烈。這也是為什么在鬧“錢荒”的6月，全部是個人客戶的余額寶 （支付寶與天弘基金合作產品）取得巨大成功。

隨著錢荒過去，在當下如何為奪回6月流失的資金，成為下半年基金公司營銷重點之一，在資金面仍然偏緊的環境下，完成這一任務似乎頗為嚴峻。

據了解，雖然7月部分流出資金有所回流，但仍遠遠比不上流出的規模。“目前市場資金面仍不寬松，月末資金利率又出現走高跡象。7月份是財政存款繳存的時間，對流動性有一定壓力，同時當前的貨幣政策仍是穩中偏緊。”有基金經理表示。

另外，由于部分理財基金在7月份出現了較好的收益率，在貨幣基金吸引力減弱的同時，成了絕佳替代品。按7月1日~12日的數據統計，43只短期理財基金的平均年化收益率可以超過5%，多數遠超銀行的短期理財產品。華安月月鑫A的年化收益甚至高達8.82%。

有基金公司表示，6月以來就將7天、30天等短期品種作為營銷重點。隨著收益率走高也取得了不錯的申購。

場內貨幣基金之戰/

股民證券賬戶中沉淀的巨額保證金成為貨幣基金的又一戰場。據證券業協會統計，截至2012年12月底，證券公司保證金余額為6002.71億元。雖然較前幾年有所下降，但對基金公司而言，仍是非常可觀的資金來源。

自去年末匯添富基金首先上報、發行了場內實時申贖的貨幣基金匯添富收益快線后，這一類產品一時間受到高度關注，其后包括華夏基金、易方達基金、工銀瑞信等數十家基金公司迅速跟進。

雖后續的產品方案略有調整，但總體場內貨幣基金分為場內實時申贖和場內掛牌上市交易兩大類，分別以匯添富收益快線和華寶興業添益貨幣ETF為代表。

截至目前，在滬深兩市交易所場內申贖或掛牌上市的貨幣基金共有8只。同時，還包括嘉實基金、廣發基金等4家基金公司已申請上報了同類產品。

“以往一些客戶會通過隔夜回購來盤活資金。我們的產品相當于減輕了他們的工作量，在不買股票的時候放在貨幣基金，想買股票時可以隨時贖回。”有相關基金公司固定收益總監表示。

場內貨幣基金以其申贖費率低、方便快捷、低門檻等迅速贏得了市場的關注，然而關于其流動性的疑慮則成為制約因素，這也成為各家基金公司希望能在競爭中勝出的焦點問題 。

場內實時申贖的貨幣基金設置為T+0交易，因此設有每日申購和贖回的限額。目前申購、贖回限額較高的有添富快線，其設置的每日贖回上限為50億元，申購上限為35億元；而大多數場內貨幣基金申贖限額在億元級別，如易方達和華夏基金的相關產品，最低的如工銀瑞信安心增利只有幾百萬的申贖限額。

雖然平時流動性可確保無虞，但在特殊時點這些申贖貨幣基金均出現流動性瓶頸。例如每周五，不少投資者發現很難申購場內貨幣基金，經常在下午時限額已滿。而在6月“錢荒”的時期，也出現場內貨幣基金達到當日贖回上限，無法順利贖回的情況。

對此，華寶興業添益貨幣ETF這類交易型貨幣基金登場時，則把不設置申贖上限、買賣上限作為其一大賣點。但由于交易需要對手方，這類產品仍存在在極端情況下流動性短缺的情況。

值得注意的是，場內貨幣基金的規模波動幅度遠高于普通貨幣基金。經過6月“錢荒”多只產品均出現大規模縮水的情況，其中匯添富收益快線、工銀瑞信安心增利均出現規模縮減幾十億元的情況。

上證所的數據顯示，華寶興業和銀華基金的兩只貨幣ETF上市后規模出現較大波動，華寶添益的規模一度膨脹至上市時3倍以上，資產規模超過60億元，但隨著6月資金面收緊，基金規模也迅速下滑至20多億元，進入7月后規模仍舊維持在24億元左右，資金未出現大規模回流。銀華日利也出現類似情況，不過相比華寶添益該基金規模和交易活躍度都較小。

基金電子商務之戰/

經過多年探索，基金公司發現原來一直不為人重視的貨幣基金卻是電子商務業務的最佳切入點。

隨著2012年10月，南方基金、國泰基金和匯添富首批3家基金公司“貨幣基金T+0贖回方案”業務獲批，意味著在基金公司網上直銷平臺上，貨幣基金可實現當日贖回、當日到賬、即時取現。

這對貨幣基金的流動性有跨越式提升，使之成為能夠媲美活期存款的流動性管理工具。而隨之而來的電子商務方面的創新也與日俱增。

今年以來，只要是有貨幣基金的基金公司大多陸續開通了T+0業務，但各家業務的便利程度還是有所不同。例如有些基金公司快速取現限額仍在萬元級別，并且只能在工作日時間取現。而如匯添富、嘉實基金等已能支持百萬元級別的快速取現，同時業務也實現全天7*24小時、節假日無休。

為了進一步提高用戶體驗，還陸續開發出了貨幣基金免費跨行轉賬、還車貸、房貸、信用卡等功能。

此外基金公司還參與到直接消費領域，向現金化邁進。例如華安基金推出了貨幣基金份額的 “電子支付”業務，投資者在部分電子商務網站上購物后，可直接使用其持有的華安現金富利貨幣基金支付相關消費款項。廣發貨幣基金則可以直接繳納水電費。

目前在各家基金公司網上直銷平臺上，貨幣基金的推廣都被放在了最重要的位置，雖然這一產品利潤微薄，但業內都達成了共識：“這可能是實現資金從存款端到理財端搬運的利器。”

而之前，說服客戶搬存款是基金營銷的一大難題。基金公司希望在弱市中，貨幣基金能成為資金的蓄水池，培養客戶買基金的習慣和用戶粘性，等待行情轉換時，這些客戶也可能轉化為債券基金或股票基金的客戶。

而貨幣基金已表現出其驚人的潛力，據媒體報道華夏基金直銷平臺的“活期通”上半年交易量已達到250多億元。而今年一些第三方基金銷售機構開始陸續引入貨幣基金T+0這一模式,開發出“現金寶”、“活期寶”等產品。眾祿基金旗下的基金買賣網在年初率先推出與海富通基金合作的“現金寶”產品，諾亞正行推出了“現金效率賬戶”，數米基金網和東方財富網旗下的天天基金網也在5月初先后推出類似產品。