每經編輯 每經記者 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

無論是坐擁成熟市場的美國、日本，還是作為新興市場的印度，均不乏烏龍指風波的身影。在美國，2010年5月6日，道瓊斯工業指數暴跌近千點，創歷史第二大單日跌幅；在日本，瑞穗證券的一名經紀人的錯誤操作，將J-COM公司的股票賣價和賣出數量輸反；在印度，孟買經濟商EmkayGlobal代表一家機構投資者，發出總價值65億盧比（約合1.257億美元）的59個錯誤訂單，直接導致印度大盤股指數（NIFTY）在8秒內狂跌接近16%。

眾多的海外烏龍指事件，給市場參與各方敲響警鐘，包括監管部門在內，應該利用好量化交易，并制訂迅速有效的風險控制和監管機制。

下面，《每日經濟新聞》為您一一盤點海外烏龍指那些事。

光大證券烏龍指風波，令投資者瞬間經歷大喜與大悲。然而，從美股驚濤駭浪的狂瀉千點，到瑞穗操盤手敲亂日本股市，烏龍指在海外市場已是屢見不鮮。

程序化交易引來暴跌

2010年5月6日，道瓊斯工業指數暴跌近千點，創歷史第二大單日跌幅，短短8分鐘內，道指市值竟蒸發7000億美元。

當天午餐時間后不久，一些貨幣開始跳水，尤其是歐元兌日元損失慘重，這似乎暗示一些大資金正在對套息交易平倉，但個別交易員對此并不在意，因為當天歐洲央行未能給予希臘危機格外關注。

但到了下午2點47分左右，道指突然崩盤，伴隨著成分股的全線雪崩，比如，寶潔從每股60美元徑直跌到40美元以下，埃森哲股價則從超過40美元跌到了1美元，顯示這一切并非有意的賣單，而是交易故障。

很快有消息人士透露，疑似某大型機構一位交易員在執行股票交易時，錯將M（百萬）敲成了B（十億），這至少觸發了寶潔公司等道指成分股股價急跌，并最終觸發程序化交易。

而據紐交所的聲明，每只股票都有自己的熔斷點，當股價跌破熔斷點的時候，它們可以在任何交易所或者交易平臺以任何價格成交。事實也的確如此，《每日經濟新聞》記者觀察發現，當天至少有5只股票跌幅高于50%，其中EXCELON、CENTERPOINT和BOSTONBEER跌幅均接近100%。

截至當日收盤，道瓊斯工業指數收報10520.3點，跌幅收窄至3.2%。

5個月后，美國證交會（SEC）和商品期貨委員會（CFTC）發布聯合調查報告稱，美股5月閃電崩盤是由于一家交易公司在市場飽受壓力時，交易電腦自動執行了賣出指令，電腦自動執行的一筆高達41億美元的“高頻交易”賣單引發了市場恐慌。但該報告沒有給出具體交易公司名稱。

而源自外媒披露，真正的元兇是一家資產管理公司發出的電腦程序化交易賣盤，與高頻交易商在同一時間發出的大量對沖賣盤相互作用，導致標普500指數迷你期貨和個股市場出現巨量賣盤無法及時被消化，最終導致指數暴跌千點。

推動美股交易機制改革/

美股千點暴跌推動了交易機制的改革。

5月下旬，紐約-泛歐交易所集團透露，將在年底對熔斷機制進一步完善，未來會根據不同的股票設定不同的熔斷點。據悉，“熔斷機制”是指若有股票價格在5分鐘內波動幅度超過10%，該股票將在美國所有交易所暫停交易5分鐘。

美國證交會還在時年5月通過一項提議，要求交易所與在這些交易所的經紀商向新創建的統一系統提供交易報價、下單和執行的全程信息，以避免股市瞬間出現劇烈波動。

6月初，新的交易制度出臺。納斯達克OMX集團宣布，其熔斷機制將擴大至該交易所的所有美國上市公司，而非此前的標普500指數成分股，并針對不同股票設置不同熔斷點。

具體措施是，據納斯達克執行副總裁諾爾(EricNoll)介紹，股價在1.75美元及以下的股票，若在30秒內股價變動15%，將被暫停60秒；股價在1.75美元至25美元之間的股票，變動幅度達到10%的將采取同樣暫停措施；價格在25美元至50美元之間股票的熔斷點為5%波動，而50美元以上的股票將在變動3%時就暫停交易。

新的熔斷機制還覆蓋到了紐交所。這項規定已從今年4月1日起開始生效，根據規定，如果道瓊斯工業指數在一個交易日跌幅達到10%，交易將被暫停一段時間；若恢復后跌幅達到20%~30%，市場交易將受到更嚴格限制。熔斷機制每個季度都會做出調整，以便符合股指最新點位。

新規定還披露，如果道指在下午2點前下跌超過1450點，交易將被暫停1個小時；如果下跌發生在2點至2點30分之間，將暫停交易半小時；如果下跌發生在2點半之后，交易將繼續進行，除非觸底二級熔斷限制。

值得一提的是，SEC曾在2011年4月公布意在減少市場價格波動的“上限-下限”提議，倘若獲得通過，將取代現有的單一股票熔斷機制。

SEC稱，上下限的范圍將圍繞此前5分鐘證券的均價設定，對于適用于現有熔斷機制的股票，方案將限制幅度設為5%。其他不受熔斷機制保護的股票則以10%為最小幅度。根據該方案，超出設定價格15秒以上時間的交易將自動暫停5分鐘。

瑞穗下錯單反告交易所/

2005年12月8日，日本綜合人才服務商J-COM首次登陸東京證券交易所，瑞穗證券的一名經紀人按照客戶的委托，應該以61萬日元的價格賣出1股J-COM公司的股票，但他在下單時卻敲成了以每股1日元的價格賣出61萬股J-COM，換句話，他將賣價和賣出數量剛好輸反。

9時30分，該錯誤指令發出后，便推動J-COM股價暴跌，短短3分鐘內便跌停至每股57.2萬日元，這時一部分投資者猜測跌停是因為錯誤操作，隨即大量買入K-COM，另外一些投資者被嚇傻了，不得不割肉拋售所有J-COM股票。

瑞穗經紀人在錯誤指令發出1分25秒后察覺到“烏龍指”，但為時晚矣，他發出了3回取消交易的指令，但東京證券交易所未能識別，最后該員工不得已致電東京證券交易所請他們代理取消錯誤指令，但交易所表示沒有隨意取消特定交易的權限，必須按照規定流程上報。

由于時不待人，瑞穗證券決定大膽賭一把，旋即開始大量反向購買。戲劇性的一幕出現，J-COM股價隨著系統自動撮合成功開始直沖云霄，到了9時43分，股價竟升至漲停價格77.2萬日元。

當日下午，瑞穗證券發表聲明承認是本次烏龍指事件的始作俑者。隔日，相關部門暫停了J-COM交易，調查發現，烏龍指賣出的股份竟是J-COM總股本的42倍，而稍后成交的反向購買，約是總股本的6.6倍，這意味著，瑞穗無法向買方托付公司股票，因此只能以現金替代股票進行結算，這令瑞穗蒙受了407億日元（約合25.5億元人民幣）的損失，相當于其一年的營業利潤。

但風波并未就此結束，2006年3月~8月，瑞穗證券與東京證券交易所高層就如何分擔逾400億日元損失進行多次磋商，但最終雙反都不歡而散，瑞穗隨后于10月向東京地方法院提起民事訴訟，要求交易所承擔415億日元的賠償。

時隔3年后，即2009年12月4日，東京地方法院作出一審裁定，判決東京證券交易所賠償瑞穗證券107億日元（約合6.7億元人民幣），東京證券交易所表示愿意接受法院裁決，但瑞穗證券表示不服一審判決并向東京高院提起上訴。

印度也現閃電崩盤/

美國和日本都是坐擁長期歷史的成熟市場，發生如此烏龍指確實聳人聽聞。而像印度這樣的新興市場，也曾發生類似風波。

2012年10月5日，孟買經濟商EmkayGlobal代表一家機構投資者，發出總價值65億盧比（約合1.257億美元）的59個錯誤訂單，直接導致印度大盤股指數（NIFTY）在8秒內狂跌接近16%。

好在錯誤訂單隨后被取消，股指很快也恢復正常水平，截至收盤，NIFITY下跌0.7%。據印度國家交易所，當股市下跌10%時才引發斷路器，新的交易終止，但因為那些已經在系統中的訂單仍在執行，故導致Nifty股指進一步下跌。

印度國家證券交易所發言人迪夫亞·拉希里稱，經紀公司EmkayGlobal的錯誤下單引發了 “閃電崩盤”，這些錯誤訂單是人為錯誤引發，而不是計算機交易算法問題。