每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 曾慈航    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 曾慈航

量化投資理論是借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的方法，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，用數(shù)量模型驗(yàn)證及固化這些規(guī)律和策略，然后嚴(yán)格執(zhí)行已固化的策略來指導(dǎo)投資，以求獲得可以持續(xù)的、穩(wěn)定且高于平均收益的超額回報(bào)。

作為計(jì)算機(jī)技術(shù)與金融理論的經(jīng)典結(jié)合，量化交易成為眾多金融機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”，通過這種智能且高效的方式，機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)地獲得穩(wěn)定的收益，但近幾年的數(shù)次烏龍事件卻無一例外的在提醒人們，倘若沒有一個(gè)完善的市場(chǎng)制度和規(guī)定，量化交易很可能在頃刻間讓投資者的財(cái)富煙消云散。

千點(diǎn)暴跌反思量化交易/

量化交易的實(shí)現(xiàn)，使得人們?cè)谧非筘?cái)富的路上獲得了一部 “財(cái)富永動(dòng)機(jī)”，通過這種方式，機(jī)構(gòu)和投資者仿佛能夠輕松地獲得穩(wěn)定的財(cái)富，但近幾年的全球股市數(shù)次閃電暴跌的背后都能看到量化交易、高頻交易的影子，這種交易方式總是能在不經(jīng)意間，對(duì)投資者的財(cái)富造成一次恐怖洗劫。

證券公司RosenblattSecurities的數(shù)據(jù)顯示，計(jì)算機(jī)交易早已成為了美國(guó)股市交易的中堅(jiān)力量，從2008至2011年，美國(guó)股市中有近三分之二的交易是高頻交易公司執(zhí)行的，其中僅2010年一年的股票交易，就有近六成是由高頻交易所完成，如此高比例的交易規(guī)模，實(shí)際上已經(jīng)讓美國(guó)股市被程序化交易所長(zhǎng)期“綁架”。

發(fā)生在2010年的千點(diǎn)暴跌，讓美股市場(chǎng)徹底見識(shí)了量化交易所能造成的毀滅性打擊，在不斷膨脹的各類計(jì)算機(jī)交易以及數(shù)百種新式交易方式面前，美國(guó)政府的監(jiān)管能力顯得捉襟見肘，而美國(guó)眾議院的保羅·坎喬斯基（PaulKanjorski）就曾在當(dāng)年表示，“來自美國(guó)證券交易委員會(huì)，和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的報(bào)告顯示，更快速的市場(chǎng)并不能夠產(chǎn)生一個(gè)更好的市場(chǎng)，自動(dòng)的量化交易、高頻交易在給市場(chǎng)帶來一定益處的同時(shí)，同時(shí)也攜帶著給市場(chǎng)帶來極大傷害的潛力?！?/p>

全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)展開行動(dòng)/

量化交易的龐大規(guī)模以及美股千點(diǎn)暴跌等烏龍事件，使得美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局做出了諸多改變，就在2010年發(fā)生了千點(diǎn)暴跌后的5月下旬，紐約-泛歐交易所集團(tuán)透露，將在年底對(duì)熔斷機(jī)制（指對(duì)某一合約在達(dá)到漲跌停價(jià)格之前，設(shè)置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買賣報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這一價(jià)格范圍內(nèi)交易的機(jī)制）進(jìn)一步完善，未來會(huì)根據(jù)不同的股票設(shè)定不同的熔斷點(diǎn)，以借此穩(wěn)定市場(chǎng)。

而暴跌事件也使得監(jiān)管當(dāng)局對(duì)量化交易給予了越來越大的關(guān)注度，美國(guó)大宗商品監(jiān)管機(jī)構(gòu)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）就曾在當(dāng)年對(duì)各類量化交易等行為，展開了一次自19030來以來的最大規(guī)模清查。

今年3月份，美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）與美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）合作，一同調(diào)查有關(guān)量化交易技術(shù)有可能導(dǎo)致的市場(chǎng)操縱威脅，因?yàn)檫@類交易已經(jīng)超出了傳統(tǒng)執(zhí)法的能力范圍。

早在去年9月，來自美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的檢查人員就曾要求在美國(guó)進(jìn)行高頻交易的公司的交易策略細(xì)節(jié)，以檢查這些公司是否遵守美國(guó)相關(guān)監(jiān)管法律。

除了美股的監(jiān)管者，量化交易所造成的各類安全隱患，同樣讓全球其他國(guó)家或地區(qū)的監(jiān)管者坐不住了，為了減少量化交易可能對(duì)市場(chǎng)造成的威脅，去年8月，法國(guó)政府曾推出了一項(xiàng)針對(duì)高頻交易的稅收計(jì)劃，而德國(guó)政府則在去年9月提出了對(duì)高頻交易活動(dòng)的限制措施。

在限制措施的規(guī)定下，交易員需要在德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管當(dāng)局注冊(cè)，大量使用高頻交易的交易員們需要繳納一定的費(fèi)用，除此之外，德國(guó)股市還被要求加入斷路機(jī)制(CircuitBreakers)，以便在市場(chǎng)出現(xiàn)問題時(shí)，能夠中止交易，此項(xiàng)限制措施，在德國(guó)股市進(jìn)行交易的公司的交易細(xì)節(jié)，將有可能隨時(shí)被德國(guó)的監(jiān)管部門所檢查。

就在德國(guó)政府展開行動(dòng)的同時(shí)，澳大利亞政府也正在計(jì)劃拿出監(jiān)管性更強(qiáng)的計(jì)劃，其中包括要求這些進(jìn)行量化交易的公司更加頻繁地測(cè)試其系統(tǒng)，以及推出旨在防止市場(chǎng)因錯(cuò)誤指令而出現(xiàn)更大波幅的保護(hù)機(jī)制。

算法交易缺陷頻出烏龍事件/

量化交易問題反映出市場(chǎng)參與者正從傳統(tǒng)的投資公司向金融工程公司演變。美國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局對(duì)此之所以感到擔(dān)心，是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步已經(jīng)使得對(duì)沖基金的合規(guī)方案形同虛設(shè)，并導(dǎo)致股票市場(chǎng)容易被扭曲、操縱。

比如“新聞聚合”的新算法，即在互聯(lián)網(wǎng)、新聞網(wǎng)站和社交媒體中搜索關(guān)鍵詞，然后在幾毫秒內(nèi)拋出大量訂單。由于這種交易的速度非?？?，通常會(huì)在相關(guān)信息還沒有廣泛傳播時(shí)已經(jīng)完成。因此，監(jiān)管當(dāng)局正在討論此類交易是否違反了反內(nèi)幕交易規(guī)則。

“新聞聚合”的新算法，曾在今年上半年鬧出了一次烏龍事件，4月24日，黑客以美聯(lián)社的名義向市場(chǎng)發(fā)送了一條爆炸性的消息：美國(guó)白宮出現(xiàn)爆炸！總統(tǒng)奧巴馬因此受傷！

消息一經(jīng)發(fā)出，恐懼和驚慌失措的言論頓時(shí)在推特與證券交易市場(chǎng)中炸開了鍋，而美國(guó)股指也迅速反映出投資者慌亂的情緒，當(dāng)日13時(shí)7分，道指為14697.79點(diǎn)，短短四分鐘后，道指已跌至14579.45點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)在數(shù)分鐘內(nèi)恐慌下跌中，更讓1360億美元的市值人間蒸發(fā)。

資料顯示，至少?gòu)?009年起，推特的信息數(shù)據(jù)就被高頻交易員所采用，當(dāng)年一家名為StreamBase的公司將推特的信息數(shù)據(jù)納入了一項(xiàng)叫做“復(fù)雜事件處理”的服務(wù)中。

彭博社至少?gòu)?010年起就做出了類似舉動(dòng)，他們監(jiān)視著推特上的言論，當(dāng)推特上大量出現(xiàn)討論某一事件或公司時(shí)，就會(huì)向客戶們發(fā)出警告，除此之外，一個(gè)名叫Lexalytics的組織也曾開發(fā)出了一套算法并稱其可以閱讀出推特言論所呈現(xiàn)的情緒。

專業(yè)人士也不是不了解借助推特信息來進(jìn)行交易的風(fēng)險(xiǎn)，某美國(guó)銀行的交易員就向BusinessInsider透露，“推特上有太多的噪音，所以，當(dāng)你建立系統(tǒng)算法并給信息來源分配權(quán)重時(shí)，應(yīng)該給那些有更高信用度的源頭獲得更多的權(quán)重。”很顯然，這套辦法也并不能幫助投資者消除可靠信息來源被黑客攻擊所帶來的威脅。

除了這種“新聞聚合”的新算法，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還在密切關(guān)注一種稱之為“阿爾法捕捉系統(tǒng)”的平臺(tái)，這是一種賣方公司和買方專業(yè)人員分享信息，尋求“搶先交易”或者內(nèi)幕交易潛在機(jī)會(huì)的平臺(tái)。不僅如此，人工智能交易也在監(jiān)測(cè)之列，這是一種基于歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)市場(chǎng)反應(yīng)的算法交易，這些操縱策略中的一部分因破壞市場(chǎng)穩(wěn)定和將散戶投資者置于不利境地而遭到批評(píng)。

從上述事例可以看出，在層出不窮的新交易工具使得以前無法實(shí)現(xiàn)的交易手段變?yōu)榭赡軙r(shí)，同時(shí)也在制造更多的風(fēng)險(xiǎn)，行情可能在特定情況下變得更加猛烈失控，這正是因?yàn)樵诮窈蟮氖袌?chǎng)中，由計(jì)算機(jī)發(fā)單并完成交易的資金規(guī)模將占據(jù)越來越大的比重。

因此，不論是本次光大證券“烏龍指”事件，還是眾多的海外烏龍指事件，都在提醒市場(chǎng)參與各方，包括監(jiān)管部門，更清醒地認(rèn)識(shí)和使用量化工具，同時(shí)制定迅速有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管機(jī)制。