中國證券報 2013-09-18 09:04:54
期有兩家公司的市場表現值得關注:一是蘋果股價大跌,短短幾天時間,蘋果市值蒸發近500億美元;二是騰訊股價創新高,突破1000億美元市值。之所以要把這兩家公司放在一起,并非是為了展現中國企業的優越性,而是要說明一個問題,隨著智能機市場步入飽和狀態,估值下行成為必然。移動互聯網的硬件問題已經大部分得到解決,未來能勾起人們消費欲望的可能更多在于社交、游戲軟件和傳媒內容領域。
統計數據顯示,2012年智能手機出貨量達到創紀錄的7億部,但出貨量增速與2011年相比有所放慢。2012年的總出貨量比2011年總出貨量的4.905億部增長了43%,但低于2011年64%的增速。據研究機構預測,2013年全球智能手機出貨量預計可達9.37億部,其出貨增速可能會低于2012年。智能機出貨增速呈現逐年下降的趨勢。此外,從硬件創新及其周期來看,讓人耳目一新的硬件從醞釀到成為商品是需要一個相對較長的研發過程的。而這種產品一旦被商業化,又很容易被競爭對手超越,并進入快速淘汰階段。從目前的情況來看,各智能機廠商打出的硬件牌無不顯示他們的創新力正步入枯竭階段。這意味著市場給相關產業鏈股票的估值會逐步下降,以前可以給到60倍,現在就可能只能給30倍、40倍。對于硬件,可以預計數年都不用抱太大希望。相比較而言,軟件和內容則值得關注。
如果將蘋果視為一個創新龍頭的話,有心人應該會注意到,今年年中蘋果發布會上最大的看點已經不是其硬件之新奇,而是其力推的IOS7版本。最近,騰訊市值之所以能夠超越千億美金,很大程度上也是微信成功的結果。再觀察市場上至今仍非常活躍的傳媒股、手游股等,從邏輯上來看,若TMT還有未來,它的未來就在軟件和內容上。
從發展的趨勢來看,隨著移動互聯網硬件平臺逐漸達到一個比較完善的狀態,以智能手機為平臺的消費軟件和工業軟件會逐漸增多。以手游為例,中國行業咨詢網的市場研究數據顯示,2013年中國手機游戲市場收入規模將達到96億元。工業軟件的市場規模更大,有專家預測可能達到上千億元級別。很多日常事務,都可以通過手機軟件來處理。而從發展的邊界來看,只要具備足夠的創新能力,就可以實現無限延伸,而且不少軟件的創新難度沒硬件大,創新周期要比硬件短不少,其產生的經濟效益更大。比如之前風靡一時的開心農場,如今微信用戶熱衷的打飛機游戲等等。從內容的角度來看,智能手機的出現可能會使電視人群減少,但并不會因此影響內容制作商的業績,一些傳媒內容通過智能機傳播效果可能更好。
從行業增長模式來看,也非常有利于上市公司。這些行業的并購重組一直非常活躍且被資本市場認可。而從政策角度來看,未來的軟件服務業規劃確立的目標為:到2015年,軟件服務業收入年均增長率超過20%;占電子信息行業收入比重超過20%;培養年收入超過100億元的企業逾10家。分析人士認為,軟件行業在培育大企業的政策鼓勵下勢必掀起“并購重組”波瀾,從國際IT標桿企業的發展路徑角度來看,軟件行業并購重組是做大做強的必由之路。此外,在文化產業大發展的背景下,已上市文化傳媒企業進行跨區域、跨集團拓展,進行市場化的收購兼并,并形成優勝劣汰機制也獲得了相關部門的支持。
當然,在目前市場背景下,一些A股上市公司估值偏高,部分股票甚至出現了瘋狂炒作的現象。隨著大市調整,待泡沫洗盡之時,若要投TMT,重要看點或許不再是蘋果或三星產業鏈,而可能是平臺化運作的軟件、傳媒或文化公司。
9月以來TMT行業分化明顯,硬件股走弱,軟件股更強。以生產硬件設備為主業的上市公司,股價多數出現了大幅調整,尤其是蘋果產業鏈相關企業。由于蘋果新手機定價與創新均不及市場預期,A股中靠蘋果訂單支撐業績的公司也遭到拋棄。而互聯網、傳媒等“軟實力”突出的上市公司維持了強勢的股價表現。有投資人士表示,TMT行業目前已經進入了結構分化的階段,周期性較強的電子元器件、通信設備等行業股票已經基本清倉,而互聯網金融、智慧城市等領域的龍頭企業仍有望延續較好的股價表現。
9月初,微軟收購諾基亞無疑是TMT行業的重磅新聞。諾基亞作為曾經全球最大的手機廠商,難逃被收購的命運,引發了業內人士對TMT硬件類企業發展的疑慮。“硬件股就是有天花板,股價炒到一定位置就上不去了。硬件生產企業本身的盈利模式是重資產擴張,訂單是客戶給的,隨時可能被拋棄,盈利不具有能見度。現在智能手機、平板行業都已經過了最興奮的時期,剩下的就是更新和降價。硬件公司都有周期性,目前又沒什么"殺手級"的公司,大家都只能充當一個時代的英雄。”深圳某基金公司投資總監說。
而對于注重“軟實力”的TMT企業,上述投資總監表示,比如市場熱捧的互聯網金融股票,機構爭議都非常大,認同的人對公司的前景充滿信心,不認同的人則不愿參與。未來這類行業很可能是平臺型公司獨大的格局,擁有平臺和客戶的上市公司能夠實現“通吃”。而具備這種實力的阿里巴巴沒有上市,亞馬遜、騰訊、Google均不在A股上市,所以目前A股還沒能找到這類確定性較強的品種。
在這種“軟硬分化”的格局下,傳媒行業是近期TMT行業表現最強的品種。不過,也有基金經理認為,傳媒目前業績和估值不匹配。傳媒公司是充滿變革的行業,是依靠人才的行業,不具備標準化生產的能力。無論是影視還是手游,即使有好的產品推出,也不能保證下一部產品的質量。目前,多數傳媒股依靠外延式擴張維持著高估值。
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