美聯儲出人意料地維持ＱＥ規模，新興市場得以迎來喘息機會，包括人民幣在內的新興市場貨幣紛紛上漲。但市場盛宴已步入尾聲，市場人士判斷，一旦開始削減ＱＥ，美聯儲的整體政策基調將趨向緊縮，屆時國際環境將充滿變數，或令新興經濟體疲于應對。

新興市場獲喘息之機

出乎外界預料，在美聯儲日前召開的聯邦公開市場委員會上決定維持現有ＱＥ規模不變。而此前，市場幾乎已經形成一致預期，認為美聯儲將于９月份開始收縮ＱＥ，一度引發全球資本回流。

美聯儲的決議令市場感到意外，黃金創下２００９年以來最佳單日表現，５年期美國國債收益率創２００９年以來最大單日跌幅，美元創今年第三大單日跌幅，道瓊斯和標普雙雙創歷史新高。

與此同時，新興市場貨幣無一例外上漲，印度盧比漲２．５％，土耳其新里拉上升０．６％，馬來西亞林吉特漲２．７％，巴西雷亞爾基本收復了自５月以來的一半跌幅。

中秋節后的首個交易日，人民幣對美元中間價報６．１４７５，較上一個交易日大幅上漲８２個基點，再次刷新匯改以來的高點。這已是人民幣匯率在９月份第三次創出新高。

新興市場的債券融資窗口也再度開啟。基金經理和銀行家預計，在美聯儲改變立場前，還會有更多的新興市場債券發售，亞洲市場自然是重頭戲。但顯然，此前的繁華似乎臨近尾聲。

削減ＱＥ的大方向未改

雖然美聯儲推遲削減ＱＥ，一定程度上減輕了新興市場的壓力，但這并不意味著危險已經過去。

美國圣路易斯聯儲主席布拉德對美聯儲決議做出解釋，稱美國疲軟的經濟數據促使美聯儲推遲收縮ＱＥ。他還表示，如果一些數據令經濟前景更加明朗，那么美聯儲可能會在１０月宣布小幅削減ＱＥ。同日，堪薩斯聯儲主席喬治指責美聯儲若不削減ＱＥ，將損害美聯儲信譽。鑒于上述兩位地方聯儲主席在今年的聯儲會議上均有投票權，其言論讓市場重燃對于美聯儲削減ＱＥ的擔憂。

全球市場隨美聯儲官員的表態而大幅震蕩，顯示削減ＱＥ這一決策對市場的劇烈影響。業內人士看來，美聯儲的決議并未改變削減ＱＥ的大方向，只是把時間往后推遲了。

“美聯儲于今年１０月份縮減ＱＥ的可能性甚微。”尚勢基金投資總監鄧維分析認為，“美聯儲等待經濟數據改善一般需要三個月，如果１０月份就貿然采取激進舉措，略顯草率，容易損害美聯儲的信譽和權威性。”

“另外，考慮到１０月底是美國觸及債務上限的敏感窗口，縮減ＱＥ的時間點可能延后至１２月中旬。”招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒說。

資深外匯分析師盧君則判斷，現任美聯儲主席伯南克在卸任前不會有太大動作，下一屆美聯儲主席上任后縮減ＱＥ的可能性更大。

國內市場危與機并存

近期我國經濟基本面企穩，加上美聯儲暫緩退出，導致人民幣匯率保持強勢。招商銀行資深外匯分析師劉東亮預計，今年年底前，人民幣對美元會逐漸向６．１靠攏，全年升值幅度在３％－５％。

不過，鑒于美聯儲于１２月退出ＱＥ為大概率事件，今年第四季度，迎來人民幣匯率周期性拐點的可能較大。從中期來看，美元將走出一波升值趨勢，加大包括中國在內的新興市場資本外流壓力，必然會削弱人民幣升值的動力，放大貶值因素。

未來一年左右的時間內，人民幣的雙向波動壓力將較目前增加。劉東亮表示，雙向波動的壓力可能會在遠期市場表現出來，并反作用于即期市場，相信貨幣主管當局會力求保證即期匯率穩定有序地波動。

在安邦咨詢首席研究員陳功看來，對中國而言，美元資本的撤離正是人民幣“走出去”的好時機。“新興經濟體受中國經濟的影響頗深。如果能將人民幣輸出到這些地區，將有助于加強亞洲經濟的穩定性，同時減少對美元的依賴。”