每經編輯 每經記者 曾子建    

每經記者 曾子建

香港新股市場繼續火熱，繼上周五六只新股同時上市之后，今日（10月16日）又有兩家公司在港交所公開招股。其中，內地休閑男裝品牌卡賓受到市場關注。據香港媒體報道，卡賓已落實一名基礎投資者，計劃認購約1800萬美元（約1.4億港元）股份，占集資額約26%。

日前，卡賓在港交所公布了此次招股的網上預覽資料，《每日經濟新聞》記者發現，根據業績報告，盡管今年上半年卡賓純利潤較2012年上半年明顯增加，但如果剔除政府補貼后，實際上公司今年上半年業績出現了同比下滑。

快速擴張獲基礎投資者青睞

據了解，卡賓此次在香港招股，計劃集資約7000萬美元(約5.46億港元)，預計將于本月28日掛牌，由美銀美林承銷。據香港《經濟日報》報道，卡賓在香港招股已經獲得一名基礎投資者的認購，認購額約1800萬美元（約1.4億港元），占其集資額約26%。一位服裝行業人士告訴記者，卡賓之所以被基礎投資者看好，主要是因為公司近年來擴張迅速，在休閑服領域的市場占有率和毛利率都在不斷提升。

上述人士表示，此前卡賓休閑服主要以中端產品為主，近兩年產品檔次逐漸提升。目前，卡賓旗下主要有 “CabbeenLifestyle”及“CabbeenUrban”兩大品牌。

據卡賓在港交所披露的網上預覽資料顯示，公司在內地30個省份逾300個城市以該公司品牌經營分銷商及二級分銷有913家零售店鋪。公司預計在明年底前增至不超過30家。而在2010年末，卡賓的零售店鋪僅為637家。

通過經營規模的大幅擴張，使得近年來卡賓在休閑男裝市場的份額也逐步提升。資料顯示，以2012年的零售收益計算，國內休閑男裝市場份額排名第一的品牌為杰克瓊斯，其2012年收益為5.5億元人民幣，市場份額7.1%；排名第二的品牌為左岸，其收益為2.5億元，市場份額3.3%；而卡賓排名為第三，收益2.1億元人民幣，市場份額2.7%。

補貼增加致上半年純利增長

市場人士認為，卡賓近年來毛利潤率不斷上升，也是被投資者看好的一個重要因素。網上預覽資料顯示，2010年底，卡賓毛利潤率僅為21.2%，而到2011年底，毛利潤率增長到了31.9%。正是在2011年，卡賓通過加大力度推廣品牌，提高了品牌曝光率，吸引了具有能力的分銷商。而在2011年至2012年，卡賓將產品平均批發價由133元上升到162元，也使得卡賓的毛利潤率繼續大增。到2012年末，卡賓毛利潤率達到40.5%，今年上半年，卡賓對分銷商的銷售回扣金額，也使得截至今年上半年末的毛利潤率進一步提高到了43%。

卡賓公布的資料顯示，2012年上半年純利5990萬元人民幣，2013年上半年純利增加到了7690萬元人民幣，增幅達到28.4%。不過值得注意的是，公司今年上半年的純利增長并非來自主業，而是由于政府補貼增加所致。今年上半年，卡賓獲得政府補貼高達2900萬元人民幣，而去年上半年的補貼金額僅為20萬元人民幣。顯然，如果剔除補貼后，卡賓今年上半年純利實際上同比下滑了20%。

卡賓今年上半年業績的明升暗降，實際上也是因為受到庫存壓力的困擾，以及從2012年開始的清庫存行動。財務資料顯示，2010年末，卡賓存貨金額為9376.4萬元人民幣，2011年增加到了1.28億元人民幣。2012年，卡賓對持續上升的存貨水平采取了一連串調整及措施。2012年末，卡賓存貨水平降低到了4102.5萬元。

2013年，卡賓推遲了春季系列的推出時間，以給予分銷商更多時間消化過季產品。今年上半年末，卡賓存貨金額繼續回落到了2132.2萬元。卡賓表示，正是由于減少庫存的措施，使得公司銷售收益從去年中期的4.23億元減少20.7%至今年中期的3.35億元。

不過現在看來，卡賓清庫存的措施很可能還將維持下去。今年下半年開始，卡賓的存貨金額再次明顯回升，截至8月31日，存貨已達4851.2萬元，超過了去年年末的存貨水平。