每經編輯 每經記者 王硯丹 許金民    

每經記者 王硯丹 許金民

A股市場從來不缺暴漲神話，但也不缺暴跌悲劇。

10月15日，曾被部分投資者視為如茅臺一樣的“珍藏股”——鹽湖股份(000792，收盤價17.10元）發布了三季報預告,公司表示，2013年前三季度凈利在5.48億元～9.14億元之間，同比降50%～70%。由于公司上半年盈利8.22億元，這意味著公司第三季度虧損或在0.52億元～1.29億元之間。《每日經濟新聞》記者注意到，這是公司2002年至今，首現單季虧損。

2006年1月1日～2008年4月17日，鹽湖股份從4.29元起步，一路最高漲至103.94元（前復權，下同），漲幅高達2322.84%，成就了A股市場的一個暴富神話。但從2008年4月17日之后，公司股價一路狂跌，今年6月底最低跌至15.60元，創下七年新低，距離歷史高點跌逾80%。

公司把握價格走勢 精準重組

鹽湖股份（即原鹽湖鉀肥）與鹽湖集團的換股合并被認為是一個典型的神話故事。

2008年12月，鹽湖股份推出吸收合并鹽湖集團預案，此方案由公司股東中化化肥提議。據公告顯示，鹽湖股份認為換股吸收合并可為公司帶來三大好處：一是整合鹽湖資源，實現雙方股東利益的最大化；二是減少關聯交易，進一步提高公司的規范運作水平；三是集中資源，促進鹽湖資源的綜合開發和循環利用，通過建立完整的產業鏈，進一步提高公司的綜合實力和抵抗風險的能力；四是縮短管理鏈條，減少決策程序，提升公司核心競爭力。

現在回首，不得不說鹽湖股份對于整體上市的時間點把握得恰到好處。

數據顯示，2007年初至今，國內鉀肥價格的走勢猶如“M”型，第一個高點出現在2008年9月。2007年，鹽湖股份全年所有標號鉀肥出廠均價為每噸1636元。由于供不應求，到2008年4月16日，鉀肥巨頭CanpotexLimited和中國中化化肥控股有限公司達成的協定價格暴漲至每噸576美元，較2007年高出400美元。當時市場對鹽湖股份股價一片看好，有分析師甚至給出150元的目標價。

而鹽湖股份與鹽湖集團停牌策劃重組的時點恰恰選擇在2008年6月底，即第一波景氣度將達到最高點時。從2008年四季度開始，隨著需求萎縮和鉀肥企業庫存增加，國內外鉀肥價格出現了持續下跌，加之停牌期間美國次貸危機爆發，A股大跌，2008年12月26日鹽湖集團公布吸收合并預案后復牌，連續走出7個跌停板，股價從103元跌至40元以下。

2009年7月，鹽湖股份發布吸收合并草案，當時鉀肥價格正處于下跌中繼過程中。但從2010年開始，由于國際壟斷寡頭通過限產等方式聯合抬價，加之國內廠商以及大型貿易商囤貨惜售致使貨源緊缺，鉀肥價格再度上升。

2011年3月，鹽湖股份終于全部完成換股吸收合并鹽湖集團的工作。而此時受益于鉀肥價格大漲，鹽湖股份股價也出現一波反彈，在一個相對高位完成了重組工作。

2011年3月28日，鹽湖股份復牌，除復牌當日短暫沖上62元外，該股股價從此進入漫漫熊途，而與之對應的是鉀肥價格見頂下跌——2011年9月，即鹽湖股份完成重組后半年，鉀肥價格第二次周期性見頂。

《每日經濟新聞》記者注意到，從2008年6月鹽湖集團在鉀肥價格第一次見頂前3個月停牌策劃重組，到最終公司于2011年3月即鉀肥價格第二次見頂前重組完畢，鹽湖股份對于整體上市時間點的精準把握令人驚嘆。

高華給予“賣出”評級

但是這一次的周期性下跌卻更為漫長，鹽湖股份也告別了高增長光環。2011年，鹽湖股份凈利潤同比增長率從84.45%下降至9.38%；2012年進一步下降至1.73%；今年中期公司凈利增長率為-37.32%。到如今，三季度或現單季虧損。

2014年3月，中化股份等限售股股東所持股份限售期將滿。分析人士認為，鹽湖股份能否以股價上漲令股東解套，無疑取決于鉀肥價格能否周期性見底并反轉，然而這一前景似乎并不樂觀。

隨著俄羅斯最大鉀肥企業烏拉爾退出全球鉀肥兩大壟斷聯盟之一的BPC，該公司未來將進一步加大對中國鉀肥的出口力度。因此國內鉀肥供應形勢充足，2014年產品價格要想大漲，難度極高。

正因為如此，券商對鹽湖股份未來走勢也不樂觀。如群益證券在公司三季報預告公布后，將公司2013年和2014年盈利預測分別下調36%和23%；而高華證券更是給予公司“賣出”評級。

昨日，《每日經濟新聞》記者試圖與鹽湖股份公司聯系，對公司狀況作進一步了解，不過截至記者發稿時，公司電話仍無人接聽。