杰瑞股份(002353)：油服市場開放度提高，看好杰瑞油服業務前景

我們近期調研了杰瑞在陜甘邊界的油服作業現場，我們發現國內原先封閉的油服市場正在加快市場開放。杰瑞下半年在中石化系統獲得獨立作業資質，成為民營第一家獲得資質的油服企業。在獲得獨立資質前，杰瑞必須通過掛靠國有企業才能獲得作業項目。我們認為這是一個非常積極的信號，市場化將使得民營企業獲得更多機會，實力強的企業將在競爭中脫穎而出；杰瑞下半年已中標了中石化完井一體化16口油井，總金額約8000萬元；我們預計在后續的80-100口井的議標中仍會有斬獲。

杰瑞已具備完井一體化能力，作業效率高于競爭對手

杰瑞已具備一體化能力，壓裂工藝設計，規模優化，壓裂效果評價，完井井下工具等已能夠自己完成。通過一體化作業能夠顯著提高施工效率，減少作業時間，具有較強的競爭力。由于其工程能力強，杰瑞的作業效率高于競爭對手，同樣一口井作業時間比競爭者少30%。因此我們看好杰瑞油服前景。

我們預計油服今年實現4億，明年7億左右收入。

壓裂車可能有過剩，但不會出現顯著下滑

我們認為壓裂設備需求不會出現顯著下滑：1)壓裂泵送服務的價格最近兩年沒有沒有顯著下降；2)目前壓裂車平均的利用率40%-50%，壓裂作業一年一般只有5-6個月時間，因此作業效率40%-50%是較高的負荷率；

估值：維持盈利預測和目標價，維持買入評級

我們維持2013-2015年EPS為1.71/2.38/3.26元的預測，目標價90元，基于瑞銀VCAM模型(WACC=8.4%)，維持買入評級。瑞銀證券