每經記者陸慧婧發自上海 月底臨近，債市資金面持續緊張，債券市場呈現普跌格局。債市脆弱也拖累了分級基金二級市場表現，分級債基集體告跌。 事實上，6月底的那次資金面緊張過后，債市持續回調，在這一背景下，分級債基已經連續4個月表現疲弱，成交量相比5月份下降超七成。此外，年底多只分級債基A份額再度迎來開放申贖日，面對銀行攬存壓力，幾只此前打開申贖的A份額無一例外遭遇凈贖回。 對于今年最后兩個月的債市走勢，接受《每日經濟新聞》記者采訪的債券基金經理均認可債市的配置價值，不過多數基金經理指出，目前債市系統性機會難現。 分級債基普跌/ 央行逆回購連續停發，再度引發債券市場緊張，銀行間債市利率紛紛跳漲。 中國債券信息網數據顯示，上周五（10月25日），上海銀行間同業拆借利率（Shibor)大幅上行，兩周和1個月同業拆借利率分別上行98BP和102.2BP至5.862%和6.422%。同時，債券市場收益率繼續上行，國債10年期收益率已上行至4.21%。 基礎市場調整也帶動分級債基集體走跌。截至上周五收盤，分級債基全線收跌，泰達宏利聚利分級債券B下跌2.34%，跌幅最大；中海惠裕分級債券發起式B、國泰信用互利分級B、鵬華豐澤分級B等6只分級債基進取份額跌幅均超1%。 事實上，債市持續幾個月回調的大背景下，分級債基B已疲態盡顯，8月以來，信誠雙盈分級債券B等6只分級債基回調幅度均超5%，其中，諾德雙翼分級債券B跌幅更是超過10%。 缺乏賺錢效應，也讓多數投資者選擇遠離分級債基。數據顯示，分級債基進取份額成交量，已由5月份的平均45萬手，跌至10月份的11萬手，下降幅度超過七成。 以6月底的資金面緊張為分界點，今年以來債券基金業績沖高回落，走出一個拋物線行情。今年前5個月，由于外匯占款大幅增加，資金面呈寬松態勢，隨著信用債收益率不斷下降，債券基金凈值穩步攀升，平均收益率超過5%，其中26只債基收益率超過10%；到了6月份，證券市場現金為王的格局導致股債“雙殺”，債券基金平均收益率掉頭下滑；臨近10月末，資金面再度吃緊，截至10月25日，收益率超過10%的債基僅余4只，其中天治穩健雙盈債券收益率達14.89%，但債券基金平均收益率已下降至不足3%。 A份額頻遭大額贖回/ 目前距離年末僅剩兩個月時間，爭奪存款再度成為各大銀行的燃眉之急。受此影響，收益率與一年期利率掛鉤的分級債基A份額，吸引力有所下降，部分產品遭遇投資者“遺棄”。 近日，天弘添利、諾德雙翼、金鷹持久回報、信誠雙盈分級4只分級債基雙雙發布的A份額折算和申購贖回結果公告顯示，無一例外遭遇大額贖回。 《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，央行利率并無變動，分級債基A份額約定收益率亦無調整，然而臨近年末，其他理財產品收益率水漲船高，但老的分級基金A份額約定年化收益率保持不變，因此吸引力大幅下降。 信誠雙盈分級債券基金10月19日公布的最新一期申贖結果顯示，A份額總贖回1.08億份；金鷹持久回報A有效贖回申請總份額高達2.07億份。而今年4月份，信誠雙盈A打開申贖之時，曾因申購者太多開啟比例配售。 分級債基A份額投資者的轉身離去，背后是各類金融機構對年末資金的“你爭我奪”，而近期發行的各種銀行理財產品也紛紛助力“年末攬儲”。 普益財富最新報告顯示，上周，債券和貨幣市場類產品共計263款，較上期報告增加9款，其中人民幣債券和貨幣市場類產品237款，平均預期收益率為4.82%，組合投資類產品平均預期收益率為5.12%；融資類（包含票據資產、收益權、信貸資產和信托貸款）產品共計3款，平均預期收益率為5.30%；結構性產品平均預期收益率為5.89%。無一例外，均比分級債券基金A份額的收益率高出1個百分點左右。 債市年內機會有限/ 持續回調4個月之后，對于年內債市的機會，市場人士的意見相對一致：債市具備配置性價值，但仍難看到系統性機會。 易方達增強回報基金預計，四季度資金面將有所改善，但經濟數據目前還沒有表現出經濟走弱的跡象，貨幣政策放松的可能性較小；利率市場化的進程尚未結束，資金面維持緊平衡的概率更大，資金利率中樞難以大幅下行。因此，債券市場目前利率風險不大，收益率存在下行空間但空間有限。就信用債而言，未來對于流動性的擔憂可能有所緩解，對于收益的追逐略占上風，信用利差可能繼續維持在低位，但資質較差的信用債利差存在擴大趨勢。 展望四季度，華富收益增強債券基金維持國內經濟存在底限、尚不會爆發系統性金融危機的判斷。但其認為，長期來看，金融系統資產負債表的調整還將持續，過剩產能的主動去杠桿化才剛剛開始，因此利率合理化后的長期投資價值并未改變。考慮四季度外匯占款或將有所恢復，央行仍將維持中性的貨幣立場。 華富收益增強債基認為，經過三季度的債市調整，中短期債券品種的配置價值將逐步顯現，利率債也存在交易性機會，而部分可轉債在回調后仍有配置價值。