每經編輯 每經實習記者 賈麗娟    

每經實習記者 賈麗娟

德州撲克原來這么賺錢！

當然，這并不是說玩家在虛擬牌桌上可以賺到多少錢，而是說，翻閱“博雅互動”招股書的投資者們一定會這樣感慨。

棋牌類游戲開發和運營商“博雅互動”將于本周四（10月31日）招股，昨日發布的招股文件顯示，在公司去年5億多元（人民幣，下同）的收入中，有超過90%來自于“德州撲克”，而這樣的比例已經保持數年。

注冊玩家達3.50億/

“沒人能說清楚到底是從什么時候開始，德州撲克進入了中國資本圈的視線。只知道，現在對老李這樣的圈內人而言，每個周末打一把德州撲克，已是雷打不動的休閑節目。”網絡上，一篇《當基金經理迷上德州撲克》的文章受到熱捧，文中的“老李”認為：德州撲克是他見過最好玩的游戲。因為“需要運氣，更需要技巧；考驗智力，更考驗心理——和投資有太多相似之處。”

這也是大多數德州撲克玩家的感受。一位資深玩家告訴《每日經濟新聞》記者，德州撲克玩的絕不僅僅是運氣，更是判斷力、自我控制能力以及對人性的把握能力。

其實，德州撲克在國外已經流行了很多年，有“游戲中的凱迪拉克”之稱。其不分年齡、階層的低門檻，使得許多人都可以參與到這個游戲中來。而世界撲克大賽每年都會吸引眾多眼球，獎金更是最高可達千萬級別！比如2012年“德克薩斯州撲克錦標賽”的冠軍，就是一位來自美國華盛頓的24歲男子格雷格·默森，他在一年前從大學輟學，2012年卻獲得了853萬美元的撲克比賽獎金。

這樣的故事無疑激動人心。但早有人嗅到了更激動人心的商機。在2008年推出第一款 “德州撲克”線上游戲的博雅互動，便是抓住商機的公司之一。

博雅互動昨日發布招股書，將于近期赴港上市。公司官網顯示，公司成立于2004年，2008年推出第一款游戲“德克薩斯撲克”，2010年之后，德州撲克的Android版、iPhone版、iPad版、Mac版相繼發布，提供19種語言版本。2013年上半年，來自簡體中文版本游戲的收益占到總收益的30.8%，而繁體中文為23.9%，泰語為27.5%，印尼語、德語也占到4%左右。

博雅互動招股文件顯示，公司目前擁有累計注冊玩家數達到了驚人的3.50億，包括網頁游戲的2.49億玩家和移動游戲的1.01億玩家，分布在100多個國家和地區。公司的收益全部來自向付費玩家銷售游戲虛擬物品，包括虛擬代幣及其他虛擬物品。公司僅向玩家提供有限的免費虛擬代幣，玩家可以根據需要另行購買。

德州撲克攬九成收入/

博雅互動近年的業績可謂不俗：2010年、2011年、2012年及2013年上半年，公司分別實現收益1.56億元、3.18億元、5.18億元及3.09億元，凈利潤分別為7313萬元、1.04億元、1.60億元及1.04億元。

這樣的高速增長主要得益于付費玩家由2010年的31.6萬名增長到2012年的61.08萬名；ARPPU（每付費用戶平均收益）由2010年的41.2元增加到2012年的70.6元。

而這些收益中，絕大部分來自于三款游戲：德州撲克、斗地主和蟲蟲特攻隊。其中，德州撲克于2010年、2011年、2012年及2013年上半年產生的收益分別占公司總收益的90.5%、88.2%、91.3%和89.1%。

一款游戲竟能“打遍天下”，攬入公司九成收入？對此，中投顧問文化行業研究員蔡靈對《每日經濟新聞》記者表示，事實上，一個公司僅依靠一兩款游戲“打天下”的現象較為常見。目前我國中小型網絡游戲公司占比較大，公司核心制作團隊人數少，而且流動性較強，大部分公司難以持續研發出人氣度高的游戲。此外，網絡游戲對創新要求較高，一家公司能夠研發出一兩款創新性強，且市場接受度高的游戲已屬難得。這正是投資網游企業的高風險所在。

頁游分銷主要靠社交網站/

事實上，游戲行業的瞬息萬變使得公司的前景也充滿變數。

就博雅互動的分銷網絡來說，其網頁游戲的分銷主要依靠社交網站，如新浪微博、騰訊QQ、人人網，以及海外市場的facebook，還有網頁游戲門戶網站（如51.com及360.cn），以及自身的游戲網站；而移動游戲的分銷要依賴在線應用商店，及區域性網絡游戲門戶網站 （如騰訊移動QQ）。一旦這些渠道發生變化，公司也可能會受到影響。

一位資深玩家告訴記者，他當年就是通過新浪微博的推廣知道了博雅。“現在已經不玩了，相對于線上游戲，線下游戲會更吸引人。”

值得注意的是，2010年~2013年上半年的三年半中，公司累計付費玩家僅占同期累計注冊玩家人數的0.4%~0.6%。

某券商一位游戲行業研究員告訴記者，付費用戶占比低在行業內比較普遍，但不應該以注冊用戶為分母來計算，因為許多注冊用戶會迅速流失，而且存在一人注冊多號的情況。如果以付費用戶和活躍用戶的比例來計算，一般能達到5%左右的水平，而棋牌類游戲因為“用戶黏性更高”，付費比例會高些。

但中投顧問文化行業研究員蔡靈對《每日經濟新聞》記者稱，博雅互動目前付費用戶僅占注冊玩家人數0.4%~0.6%的情況，在游戲公司中較為常見，目前我國游戲市場的付費率仍處于較低水平，而在棋牌類游戲中用戶對道具、虛擬貨幣等的需求量更少。不過，棋牌類游戲不受過關、升級制約，以玩家互動為基礎，用戶一旦接受一款棋牌類游戲，持續時間一般較長。

記者還注意到，近三年中，公司的毛利率從56.1%上升到60.6%，但凈利潤率卻從46.8%下降到27.6%，公司稱，是銷售及市場推廣開支及行政開支大幅增加所致。

蔡靈表示，網游公司在經過前期高速增長之后，將進入平緩發展期。一方面，博雅互動以棋牌類游戲為主，其盈利空間相比其他類型游戲不占優勢；另一方面，棋牌類游戲的成功易于復制。博雅應該以棋牌類游戲為基礎，向其他游戲延伸，走多元化、特色化發展路線。

蔡靈特別指出，騰訊等“大佬”占據品牌、渠道優勢，將會對其他公司的市場空間造成巨大擠壓，中小型游戲公司欲求生存，必須與 “大佬”進行差異化競爭。

近期港股市場的表現，也使分析人士對博雅的上市持謹慎態度。匯業證券分析師岑智勇告訴記者，近期科網股走軟，或多或少會影響博雅的招股反應。