自2009年正式登陸A股市場以來，創業板一直在市場的爭議聲中前行。四年間，創業板上市公司數量從最初的28家，迅速擴容至355家，這還是在新股發行被叫停一年之久的情況下。四年間，創業板成為了名副其實的造富機器，但成長性有限，先講故事再套現的流程一直沒有改變。

我們的統計數據顯示，2009年到2013年間，創業板利潤總額同比增速分別為26.89%、10.30%、-6.12%和5.04%（2012年三季報），整體業績成長性不盡如人意。即使是每季度調整一次的創業板指成分股，業績也有下滑的趨勢。與此同時，創業板上市公司重要股東減持套現的步伐卻在加快。

據Wind統計數據，四年以來共有285家上市公司重要股東凈減持公司股份，僅有27家上市公司重要股東凈增持其公司股票。二級市場重要股東交易記錄合計5433次，其中，減持次數4707次，增持次數726次；減持累計金額496億元，增持累計金額23億元，凈減持473億元。

整體上看，創業板凈減持金額呈遞增趨勢，且減持活動與市場行情顯著相關。2010年10月至2012年10月，創業板指跌幅近半，重要股東減持速度明顯放緩；然而，最近一年間，創業板指暴漲，重要股東在二級市場減持十分活躍，凈減持金額遠超過去三年間的累計凈減持金額。從行業分布來看，機械設備行業凈減持公司數量最多，四年間有73家上市公司重要股東凈減持，其次為信息服務和電子，分別達到了51家和38家。

近四年來，28家首批創業板上市公司無一凈增持。在重要股東累計凈減持金額最大的10家上市公司中，樂普醫療(300003)和華誼兄弟(300027)分別凈減持了18.84億元和14.97億元，分列第一和第二名。在凈減持前十家上市公司中，當前股價較發行價上漲和下跌的上市公司各占5家，其中漲幅居前的掌趣科技(300315)和華誼兄弟均屬于信息服務行業中的傳媒子行業，而跌幅超過40%的三家上市公司當中有兩家屬于機械設備行業，顯示行業景氣分化映射在個股股價上的巨大差異。

總的來看，四年后的創業板對于上市公司股東而言已經進入收獲期。即將到來的2014年仍然是創業板限售股解禁的高峰期，股東減持套現的壓力依然巨大。在創業板估值回歸之際，我們建議投資者回避估值高企且前期被公司“內幕人”連續大幅減持相關個股。 （萬聯證券研究所宏觀策略部）

四年間創業板重要股東增減持情況

起始日 終止日 增持次數 增持金額（億元） 減持次數 減持金額（億元） 凈減持

2012－10－29 2013－10－29 372 13.7 2530 306.42 292.72

2011－10－29 2012－10－28 214 4.53 1282 93.78 89.24

2010－10－29 2011－10－28 109 4.81 878 95.94 91.13

2009－10－30 2010－10－28 31 0.02 17 0.01 －0.01

合計 726 23.07 4707 496.14 473.07

重要股東累計凈減持前十家上市公司及其股價表現

代碼 名稱 重要股東累計凈減持金額 所屬行業 發行價 當前價（后復權，單位：元） 漲跌幅 （%）

（單位：億元） （單位：元）

300003 樂普醫療 18.84 醫藥生物 29 27.37 －5.63%

300027 華誼兄弟 14.97 信息服務 28.58 182.49 538.54%

300111 向日葵(300111)14.33 機械設備 16.8 9.49 －43.51%

300070 碧水源(300070)14.01 公用事業 69 248.11 259.58%

300077 國民技術(300077)13.42 電子 87.5 55.57 －36.49%

300122 智飛生物(300122)13.19 醫藥生物 37.98 57.86 52.35%

300029 天龍光電(300029)11.9 機械設備 18.18 6.79 －62.68%

300102 乾照光電(300102)6.85 電子 45 24.17 －46.29%

300175 朗源股份(300175)6.5 農林牧漁 17.1 22.55 31.89%

300315 掌趣科技 5.4 信息服務 16 125.95 687.20%

數據來源:Wind資訊