周四，創業板指、中小板指繼續領跌，目前已跌破60日均線，其周線呈頂部三連陰勢態，似有“滅頂之災”意味。

不過，今年以來的結構性行情的基本性質并未發生變化。雖然市場仍需調整，但整體下挫空間有限。一方面，十八屆三中全會臨近，維穩需求和改革紅利預期有望穩定市場情緒；另一方面，近期經濟數據相對較好，有助于產生公司經營狀況向好預期。由于影響市場的外部環境因素并未發生改變，我們認為，結構性風險釋放和結構性機會并存的狀況仍將持續。

基本面支撐因素未變

今年上半年，國內經濟增長連續兩個季度回落，但A股市場特別是創業板卻頑強向上，最大支撐因素是對未來的夢想和對改革的希望。中國改革已進入深水區，不進行大刀闊斧式的改革已難以推動中國這艘大船前行。從去年12月以來，政府從政治和經濟等多個層面進行深度改革，效果尚未可知，但市場已做出了敏感、積極正面的反應，這是證券市場對中國充滿希望的反應。如中央八項規定反腐倡廉，令高檔餐飲酒類持續承壓；上海自貿區和土地流轉改革，催生了相關個股的火爆行情。

目前，十八屆三中全會臨近，政策層面繼續為提振中國乃至中國股市注入信心，維穩需求和改革紅利預期有望逐步穩定市場情緒并孕育新熱點。10月中旬，李克強總理出訪東盟，旨在減少政治分歧，加強經貿合作，為中國營造良好的外圍環境。國內經濟政策方面，李克強總理表示今年要有好的收官，也就能使明年有好的開局，要鞏固經濟穩中向好趨勢，“鞏固”二字，表明現階段政府對于經濟仍將采取積極主動的刺激措施。

同時，近期經濟數據出現積極變化。10月匯豐中國采購經理人指數（PMI）初值好于市場預期，回升至七個月以來高位，增長走穩可為加快結構改革創造條件。前三季度工業生產增速止降轉升，規模以上工業增加值同比增長9.6%，比上半年加快0.3個百分點。從市場價格看，工業生產者出廠價格總水平同比降幅在收窄，環比出現了連續兩個月的回升。目前，三季報基本出齊，上市公司業績增長顯著好轉。剔除金融股和“兩桶油”后，整體凈利同比增幅為14.72%，較半年報4.6%的同比增幅有明顯提升。第三季的單季業績同比增幅更是超過20%，遠好于去年同期的下降15%。

改革是行情最大原動力

今年以來，創業板走出長牛走勢，原動力來自于改革。目前看，改革依然是提振市場信心和催生熱點的源泉。

近期官方高層智囊機構國研中心提出“383”改革方案，推動行政管理體制、壟斷行業、土地制度、金融體系、財稅體制、國有資產管理體制、創新體制以及對外開放等八個重點領域的改革，并提出了改革的三大突破口—放開準入引入外部投資者加強競爭，深化社會保障體制改革，確立國民基礎社會保障包和深化土地制度改革，集體土地入市交易。

改革的“三大突破口”，未來有可能給市場帶來較大機遇，投資者可深入挖潛：一是金融領域和油氣資源的開放帶來的民營銀行以及油氣能源等概念；二是土地制度改革帶來的擁有較多土地資源的上市公司的資產重估機會；三是深化社會保障體系帶來的社會公共服務概念。十八大報告中已經明確提出，要加快改革戶籍制度，有序推進農業轉移人口市民化。由此將使得數億務工農民享有和城市居民同等的教育、醫療、社會保障等公共服務。

除此之外，業績改善預期也有望成為市場挖潛的熱點，如農林牧漁行業。臨近年末，明年初的中央一號文件對農業的政策刺激作用也有望體現。

總體上看，當前市場整體仍處于調整趨勢但股指下跌幅度有限，結構性風險和機會共存。操作策略上，一方面，前期經過爆炒的以創業板為代表的部分中小市值個股以及經營暗淡的垃圾股，將面臨持續深度調整壓力，其風險仍在釋放途中，應予以回避；另一方面，要積極挖掘受益改革預期且上漲幅度有限的新熱點，審慎把握市場機遇。 （作者單位：天源證券）