每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

淘金熱之后，賣鏟子的人卻最終賺了大錢！

與大多數(shù)零和游戲一樣，做量化投資是殘酷的，真正在市場中能夠持續(xù)賺錢的人只是少數(shù)。商業(yè)量化投資平臺有延長投資生命期和提高勝算的價值，但行業(yè)內(nèi)從事此類業(yè)務(wù)的公司也是冷暖不均。看來賣鐵鏟的生意也不一定好做。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，當(dāng)下這一行業(yè)的市場發(fā)展空間似乎很大，各家公司都有自己的經(jīng)營模式，也未形成幾家寡頭統(tǒng)治的競爭格局。當(dāng)前量化投資商業(yè)平臺的使用環(huán)境和推廣也并不理想。

量化投資市場空間大/

伴隨著量化投資在國內(nèi)興起和“礦工”（Quant音譯）隊伍的壯大，商業(yè)量化投資平臺孕育而生。

目前市場上貼有“量化投資”標(biāo)簽的商業(yè)軟件，在網(wǎng)上可以搜索出一大堆，其中不少實質(zhì)上類似于薦股軟件，有一些告訴投資者什么時候買賣的指標(biāo)參數(shù)。在專業(yè)量化投資者看來，這類軟件并不能算作真正的量化交易平臺。

從事量化對沖的私募機(jī)構(gòu)凱納投資的總經(jīng)理陳曦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前從事量化投資通過兩種方式來實現(xiàn)，一種是借助市場上的商業(yè)交易平臺。另一種就是建自有平臺，自有平臺又分為兩類，一類是把單個策略做成一個可執(zhí)行策略，例如一些高頻投資策略；另一類是搭建一套集策略、交易、風(fēng)控為一體的平臺，類似于商業(yè)平臺的縮小版。

寫一個單策略并非難事，但是要構(gòu)建起一套相對完善的交易系統(tǒng)卻需要一定的財力、人力以及時間成本，這使得商業(yè)化平臺有它存在的土壤。

據(jù)記者了解，目前市場上知名的量化商業(yè)平臺提供商主要有文華財經(jīng)、金之塔、開拓者（TB）、國泰安、龍軟、天軟等。它們大多具有金融IT背景，尤其以期貨行情、交易軟件開發(fā)商居多。

這些公司中，起步最早的文華財經(jīng)從2004年開始涉足期貨市場的程序化交易系統(tǒng)，這也使得它成為積累了最多客戶的量化平臺。而大多數(shù)平臺起步是在2009年、2010年前后，這與量化投資在我國的發(fā)展趨勢幾乎是一致的。

金字塔決策交易系統(tǒng)的開發(fā)者，上海金之塔信息技術(shù)有限公司（以下簡稱金之塔）總經(jīng)理魏巍告訴記者，2010年股指期貨上市之后，的確能感覺到有很多人從證券市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場來，“因為股指期貨剛上市時，我們的用戶量一下子放大了三倍。”

期貨公司也開始樂于與這些量化平臺合作，因為期貨投資客戶的“死亡率”非常高，而通過量化投資能幫助他們有效地延長客戶生命力，減少客戶開發(fā)成本。另一方面，量化投資的方法往往促使投資者增加了交易頻率，這也是期貨公司所喜聞樂見的。

國泰安信息技術(shù)有限公司 （以下簡稱國泰安）華東機(jī)構(gòu)服務(wù)部總經(jīng)理吳限峰表示，期貨市場上從事量化投資的資金占比在10%~15%左右，其中在股指期貨中占比尤其高，但相比海外成熟市場高達(dá)70%的占比仍有不少差距。

兩類公司的經(jīng)營模式/

自2010年開始推出量化投資全套解決方案的國泰安今年剛結(jié)束第二輪融資，共募集了1.3億元，并已開始準(zhǔn)備明年的第三輪融資了，目前公司在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上還不賺錢。

而同一年成立的金之塔在成立首個年度就實現(xiàn)了盈利，“我們現(xiàn)在不缺錢，公司賬上現(xiàn)金流足夠了。”魏巍表示。

國泰安和金之塔正分別代表了這個行業(yè)中的兩類公司，他們無論從系統(tǒng)本身，還是市場定位，以及盈利模式都大不相同。

與國泰安模式類似的包括大智慧旗下的龍軟、天軟，這類平臺的專業(yè)性更強(qiáng)，復(fù)雜程度較高，與國際上專業(yè)的量化平臺接軌。其目標(biāo)客戶鎖定為專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶，不做散戶生意，提供涵蓋股票、期貨、債券市場的數(shù)據(jù)、策略研究、回測、模擬、正式交易等全套解決方案。

國泰安與客戶的合作方式多樣，收費模式除了出售產(chǎn)品外，也采取分傭，或與期貨、證券公司多方合作。此外，出售的系統(tǒng)還會收取每年的維護(hù)費用。基于這些特性，其產(chǎn)品價格也較為高昂。以國泰安為例，今年華東地區(qū)最大一筆單子達(dá)到293萬元，而最小的一筆也有6.7萬元。

吳限峰表示，上述三家公司共占有機(jī)構(gòu)市場大約50%的市場份額，并沒有那一家特別突出。為了搶占市場，國泰安也正在計劃推出簡化版的系統(tǒng)，更利于初級投資者上手，但同樣也只針對機(jī)構(gòu)銷售。“量化投資的專業(yè)性非常強(qiáng)，注定它的用戶是非常小眾化的。我想未來能從使用量化投資技術(shù)中脫穎而出的，更多地可能是一些3~5人規(guī)模、組織松散，但專業(yè)性很強(qiáng)的量化投資團(tuán)隊。個人投資者很難形成氣候。”

另一種模式的公司，如文華財經(jīng)、金之塔、開拓者(TB)的客戶卻絕大部分由個人投資者和中小投資機(jī)構(gòu)組成，瞄準(zhǔn)的是更為大眾化的市場。魏巍表示，這三家公司分食了這一市場的95%的市場份額，其中文華財經(jīng)客戶量最大，金之塔次之。

此類公司主要提供基于期貨市場量化投資平臺，主要提供數(shù)據(jù)、平臺服務(wù)，也會根據(jù)客戶的特點需求編寫策略。此類系統(tǒng)的腳本語言基礎(chǔ)多來自于原來的股票交易軟件，相對簡單容易上手。

相對而言，此類系統(tǒng)的費用也相對低廉，金之塔采取年費制，目前主要分兩檔，一檔給非常初級的客戶，從免費到1800元之間。另一檔是針對機(jī)構(gòu)客戶，2.8萬元一年。開拓者（TB）則采取傭金的收費模式，按照交易所收取傭金的25%提取。

魏巍告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，金之塔的客戶結(jié)構(gòu)中約30%是投資公司、私募機(jī)構(gòu)以及專業(yè)個人投資者，另外70%是業(yè)余個人投資者，不過對公司的收入貢獻(xiàn)上，前者的續(xù)費率更高，達(dá)到80%。

對于專業(yè)金融機(jī)構(gòu)潛在大客戶，魏巍表示，“他們的使用習(xí)慣跟散戶不一樣，大機(jī)構(gòu)更愿意花大價錢自建平臺而不是使用外部平臺，寧愿花100萬元請一個工程師也不愿意花50萬元買一個平臺。”

事實上，像金之塔這樣的公司更像是一家IT公司，員工總共只有20多人，均是IT背景，宣傳則大多依托口碑營銷以及公司的論壇。他今年的營業(yè)額預(yù)計會達(dá)到1200萬元，幾乎是以每年翻倍的速度上漲，預(yù)計今年利潤在幾百萬元左右。

走高端路線的國泰安目前一年的收入約在5000~6000萬元，但由于攤子大、成本高，目前尚不能盈利。但公司是希望能成為量化平臺中的萬德，管理層的宏偉計劃是在2017年實現(xiàn)20億元的收入。

商業(yè)平臺目前并不完善

盡管商業(yè)平臺尚處于快速發(fā)展的上升通道中，但不少量化投資者對此類平臺仍抱有疑慮。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪多位機(jī)構(gòu)和個人投資者后發(fā)現(xiàn)，焦點問題主要集中在三個方面，其中，最直接還是費用問題，當(dāng)投資資金量不大時，商業(yè)平臺不失為經(jīng)濟(jì)的選擇，然而當(dāng)資金邁過千萬級別后，成本問題就凸顯出來。

有機(jī)構(gòu)投資者算了這樣一筆賬，以1億元的資金為例，使用開拓者（TB）一年下來的傭金支出將達(dá)到100~200萬元；金字塔系統(tǒng)雖更便宜，但至少配4套系統(tǒng)再加上服務(wù)器的費用，也要一二十萬元。

自建系統(tǒng)初期開發(fā)費用較高，約在50~100萬元之間，但后續(xù)維護(hù)成本就會大幅下降。因此需要長期管理大額資金的機(jī)構(gòu)投資者，往往會選擇自建基礎(chǔ)平臺。除此之外，投資者更擔(dān)心的是第三方平臺的安全性問題。作為量化投資核心機(jī)密的量化策略，有策略被盜的可能。此前有平臺也曾曝出過暗藏后門的問題。

對此，魏巍表示，化解辦法是加強(qiáng)自律，“如果做量化平臺就不要自己做交易，以避免形成利益沖突。”他對內(nèi)規(guī)定所有員工禁止從事期貨交易。國泰安則從系統(tǒng)層面解決了這個問題，“我們使用的是國際上通用的C和MATLAB腳本語言，客戶寫的策略可以加密存儲在本地，而不在服務(wù)器上，就不會存在后門的問題。”

另外，個別對效率要求較高的投資者也認(rèn)為，商業(yè)平臺上的模塊太多，而大多數(shù)使用較少，卻拖累了運算速度。“我自建的系統(tǒng)的運算速度是商業(yè)平臺的十多倍，對于某些投資機(jī)會來說，這十幾毫秒的區(qū)別就是賺錢和不賺錢的區(qū)別。”

為了改進(jìn)這一情況，一些商業(yè)平臺開始支持客戶二次開發(fā)，讓客戶根據(jù)自己的需求對平臺進(jìn)行調(diào)整。