每經評論員 葉檀

到11月2日，A股市場IPO已暫停一年，IPO休漁并不是恢復A股市場生態的治本之策。

A股市場信心沒有好轉，11月1日，滬綜指報收于2149.56點，相比去年11月2日上升1.53％，市場處于弱勢震蕩格局的基本趨勢沒有變。如果去除通脹因素的影響，數據將更加難看。

A股市場的套現與融資同樣沒有發生改變，上市公司的資金饑渴癥沒有緩解，一年時間，A股上市公司計劃與實際募得資金約2.45萬億元，其中1.44萬億通過債券市場募集。

受益最大的是創業板，其次是中小板，銀行間拆借利率顯示資金并不寬裕，加上創業板暗含經濟轉型與高科技概念，使創業板與中小板成為機會云集的市場。暫停IPO與利率的提升，加大了中小盤股在市場上的權重，這才會出現大盤股熊冠全球、創業板指數牛冠全球的現象。

資金在創業板的狂歡沒有造就中國的納斯達克，而是大漲大跌，10月份創業板指數大跌9.68％，擺脫了概念的投資者，開始關注全部355家創業板公司，三季報凈利潤同比增長約5%，低于市場預期，無法支撐如此之高的市盈率。如果情況不發生改變，在創業板指數尋底之后，一波新的炒作將醞釀而生。

不暫停IPO，市場的信心會更糟；但暫停IPO，并沒有解決制度性弊端。以暫停IPO作為成本，盡快建立底線游戲規則，才是避免竭澤而漁，保障永遠有魚吃。

微妙的變化正在發生，這些變化是根本性變革釋放出的氣息。

上市公司披露信息的準確，成為重中之重，定價歸市場，信息真假歸監管，對造假與內幕交易的懲處將更加嚴厲，并購重組的重要性可能高于IPO。保護中小投資者逐漸不是虛言，如證監會主席肖鋼所說，建立控股股東、實際控制人背信違約民事賠償制度，使那些在發行融資、并購重組中作出公開承諾，事后卻不履行、逃避責任的控股股東付出失信成本。

造假者現形。時間是企業照妖鏡，無論是做高盈利的，還是不顧費用在營銷上拼命一搏的企業，有很多在三年預備期，以及一年的暫停IPO的時間考驗中，敗下陣來。暫停IPO與IPO申報企業的審核，受創最深的也是中小盤股。證監會的數據顯示，截至10月24日，滬深兩市今年終止審查的擬上市企業總數激增至280家，比去年全年的64家大幅上升了216家，增幅338%。今年以來宣布終止上市的280家擬上市企業中，滬深兩市（含中小企業板）和創業板家數分別為143家和137家。就占比而言，創業板終止上市企業已占據近“半壁江山”，達49%。可以看出，創業板的機會與風險完全成正比，而中小公司的信披質量堪憂。

風投業務經歷一輪大洗牌，全民風投的日子一去不復返。由于暫停IPO，風投行業大縮水，券商投行業務大幅下降。根據Wind統計，19家上市券商今年前三季度合計實現營業收入580.27億元，同比增長23.43%；凈利潤198.42億元，同比增長35.43%。在其他多項業務實現增長的同時，上市券商前三季證券承銷業務凈收入僅為32.34億元，同比減少42.27%。閉著眼睛進行風投、投機式的PRE-IPO無路可去，并購等方式成為退出的重要渠道，動輒幾十倍的收入，沒有了。

現在，券商緊緊盯住創新業務，債券、定向增發、撮合交易等領域成為重點區域，而融資融券業務大幅上升，Wind統計數據顯示，截至10月30日，兩市的融資融券余額已經達到了3148.24億元，其中融資余額為3110.97億元，融券余額則為37.28億元，大券商一年坐收幾十億的利息。未來融券如果獲得突破，即使投行業務下行，券商也能通過為多空提供彈藥，獲得生存資本。股民保證金下降，而融資融券上升，全民炒股時代漸趨終結，專業投資者多空博弈時代到來。

與以往暫停IPO不同，這一年基礎建設與經典案例，時間沒有白過。

守住底線，嚴懲失信，嚴懲內幕交易，最終過渡到減少重要股東低成本套現空間。希望這是最后一次暫停IPO，說明市場還有回轉余地。