中電遠(yuǎn)達(dá)：向綜合環(huán)保企業(yè)邁進(jìn)

事件描述：

1、近日公司與遼寧省朝陽市人民政府簽訂污水處理廠TOT特許經(jīng)營協(xié)議；2、擬向全資子公司遠(yuǎn)達(dá)催化劑公司增資2800萬收購上游原材料企業(yè)重慶普源化工100%股權(quán)。

我們的分析與評(píng)論：

水務(wù)運(yùn)營正式進(jìn)軍市政領(lǐng)域，符合公司戰(zhàn)略方向。公司擬與朝陽市政府共同出資成立項(xiàng)目公司(公司出資51%)運(yùn)營本次特許經(jīng)營資產(chǎn)，包括1、什家河污水廠，總規(guī)模7.5萬立方米/日，再生水回用4萬立方米/日；2、鳳凰新城污水廠，1萬立方米/日(遠(yuǎn)期2萬立方米/日)。目前兩座污水處理廠已處于試運(yùn)行階段，預(yù)計(jì)年底前將正式投運(yùn)，明年有望為公司貢獻(xiàn)利潤。

水務(wù)擴(kuò)張軌跡大致可循，有望與煙氣特許經(jīng)營協(xié)同發(fā)展。我們認(rèn)為，公司能夠獲得市政水務(wù)運(yùn)營首單，與其在朝陽當(dāng)?shù)孛摿驒C(jī)組良好的煙氣減排業(yè)績不無關(guān)系，公司煙氣特許經(jīng)營業(yè)務(wù)遍布全國多個(gè)省份，未來有望繼續(xù)在這些地區(qū)拿下水務(wù)運(yùn)營大單，擴(kuò)張軌跡大致可循。同時(shí)，憑借遠(yuǎn)達(dá)水務(wù)的技術(shù)儲(chǔ)備，我們推測，公司水務(wù)運(yùn)營重在市場空間更大的再生水領(lǐng)域，而再生水可滿足煙氣脫硫?qū)λ男枨?，從而?shí)現(xiàn)水與煙氣兩個(gè)特許經(jīng)營領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展。

縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有利于進(jìn)一步提高公司利潤率?；痣姀S脫硝，公司已涉及催化劑生產(chǎn)、脫硝EPC、BOT等產(chǎn)業(yè)鏈主要領(lǐng)域，此次收購重慶普源后，公司將進(jìn)一步觸及催化劑主要原材料納米二氧化鈦的生產(chǎn)，脫硝縱向一體化進(jìn)一步完善，有利于公司在供不應(yīng)求的催化劑市場保障供應(yīng)，同時(shí)進(jìn)一步降低成本，提高整體利潤率。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。市政水務(wù)拿下首單，是公司向綜合環(huán)保企業(yè)邁出的堅(jiān)實(shí)的一步，脫硝產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，有利于整體盈利提升，我們上調(diào)公司13-15年EPS至0.46、0.72和0.92元(原預(yù)測為0.43、0.68和0.88元)，維持“推薦”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元。風(fēng)險(xiǎn)因素：新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度慢于預(yù)期；特許經(jīng)營項(xiàng)目利用率下降等。