國企改革的歷史和面臨的問題

截至2012年底，國有控股上市公司共953家，占我國A股上市公司數量的38.5%，市值合計13.71萬億元，占A股上市公司總市值的51.4%。我們認為，當前國有企業存在四大弊病：國有企業的惰性；國有企業經營者素質及積極性問題；政府對國有企業干涉過多問題和政府對國有企業監督不到位問題。由于這四大弊病的存在，當前國有企業的經營狀況容易出現盈利不佳的問題。國進民退近年來有所加重，對社會造成負外部性。由于國有企業的特殊地位使得國企與政府、銀行的關系密切，其發展擴張對民營企業的生存空間造成擠壓，抑制了民營企業進入市場，減少了市場競爭和創新。

我們認為，當前階段國企改革面臨的問題主要有：1、改革會觸動既得利益，成為改革深入的阻力；2、改革若不慎，成本可能比較高，由于缺乏透明度，部分國企已負債累累，改革或將造成國企倒閉以及銀行貸款壞賬的風險，另外，國企大量人員的安置也是改革的成本。即將召開的十八屆三中全會，市場預期將出臺新一輪國企改革方案，成為國企改革的新起點。

未來國企改革路徑的選擇

一、從政策中摸索政府改革思路

2013年年初，全國國有資產監督管理工作會議為國企改革方向提出了指引，提出了國企改革要重點做好的幾項工作，包括：1、深化公司制和多元投資主體股份制改革，推動具備條件的國有大型企業實現整體改制上市或主營業務整體上市。2、加大建設規范董事會力度。3、繼續深化企業人事、用工、分配制度改革，加大市場化選人用人力度，建立更加科學的考核分配和激勵約束機制。4、加快解決企業辦社會、廠辦大集體等歷史遺留問題。5、引入民資力度加強，由虛入實引入民資，一方面是促進競爭，激發民營企業和國有企業活力，另一方面是借民間資本之力，幫助國有企業改制重組。

地方國企改革進程加快，核心在“抓大放小”和市場化、國際化、證券化。據報道，至少有19個省市區在今年6月以來明確提出加大引導國有資產并購重組。其中，天津和上海的國企改革方案比較具有代表性，可能代表了未來國企改革的方向：一、天津改革方案的核心是“抓大放小，集中資源”。根據2013年《天津市人民政府關于進一步深化國有企業改革的意見》，天津國企改革的目標是到2017年底，著力打造10至12家品牌優、效益好的大企業集團，形成優勢產業集群，資源向優勢企業集中：使市管企業從56家調整到40家左右，放開搞活一批中小企業，清理退出一批劣勢企業和低效資產，使國有資本行業布局從84個收縮到40個左右。全面提高國有企業資產證券化水平，重點集團至少擁有1家上市公司，經營性國有資產證券化率超過40%。二、上海改革方案的核心是“市場化，國際化，證券化”。據報道，新一輪國資改革方案主要內容有：1、監管改革，實行競爭類、功能類、保障類企業分類監管，國資委定位趨向淡馬錫模式；2、推廣市場化激勵機制與創新容錯機制試點；3、進行國際化導向，結合上海自貿區試點；4、進一步提高國資證券化率。

二、淡馬錫模式

上海國資改革特別提到改革趨向淡馬錫模式，不僅僅是上海國資改革，許多省市的國企改革以及央企的改革，均對淡馬錫模式有所參照。我們認為，淡馬錫模式的成功得益于以下因素：政府充分放權。政府與淡馬錫之間貫徹“一臂距離”，淡馬錫可以完全按市場方式經營。同樣的，國有控股企業也是依照商業規則經營，追求盈利目標，而非政治目標。董事會制度。淡馬錫不直接介入相關企業的經營和決策，而是通過加強董事會建設實現對企業的監督管理。市場競爭環境，公正的政治和法律制度。新加坡法律明確規定，政府控股企業必須和私營、外資企業自由競爭。淡馬錫及其他國企發展的使命是“引領和帶動整個國家經濟的發展”，而我國國有企業則被寄予了很多的政治要求。外部環境是淡馬錫模式在新加坡能夠成功的土壤，也是我國國企改革成功所需要的。

三、國企改革資源重新配置、逐步退出

我們認為未來的國有企業改革將進入社會資源再配置，效率、公平兼顧的階段。國企改革的焦點主要是圍繞效率與公平展開的。我們認為下一階段國企改革將以盤活存量、形成具有國際影響力、具有國際競爭力的國際化公眾化公司為目標，重點是將社會資源再配置，兼顧效率、公平，這一階段國資委的職能將逐步從資產管理向股權管理轉變。

我們認為未來國企改革思路是在競爭性領域中，經營狀況較差的國企逐步退出，能夠持續經營的國企在經營性領域中則以效率、公平優先，引入多種資本，充分發揮國企活力；在與國家利益相關的非競爭性領域則加強國企控制力，保持絕對掌控的同時，提高國企運營效率。如果對不同領域的國企進行戰略性定位，將國企涉足的領域分為競爭性領域與非競爭性領域，我們認為：1、在市場經濟主導、競爭比較充分的競爭領域中，對于競爭力較差的國企，將會逐步退出，讓民間資本充分發揮市場活力。2、在競爭性領域中具有持續經營能力、有競爭力的國企，則以公平效率優先，通過引入市場多種資本，引進先進技術和管理，充分發揮國企的競爭力，激發國企的活力。我們預計會在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域看到向民間資本開放的具體舉措。3、而在非競爭性領域中，對于事關國家利益、關乎國家經濟命脈的戰略性領域國企應會保持絕對掌控，通過國家資本的力量，由政府進行資源配置，符合國家發展戰略安全，使國家利益得到最大程度的保證，建立和完善一整套市場化的現代企業管理制度，通過市場化的激勵提高運營效率。