兩融資金來源有望大幅拓寬，相關產品方案已上報證監會

兩融債權資產證券化一旦成行，將打通包括銀行理財、保險資金等各類活躍在固定收益市場的資金進入兩融市場的渠道，將極大拓寬券商信用交易部門的資金來源。

⊙記者浦泓毅○編輯梁偉

上證報記者獲悉，海通證券(600837)與齊魯證券近日展開合作，分別將對方融資融券債權通過券商專項資管計劃進行資產證券化。相關產品方案已上報證監會。該業務模式如能成行，將為券商融資融券業務開拓新的資金來源，放大券商在該業務領域的收益。

證監會最新披露的證券公司設立專項資產管理計劃審批進展顯示，海通證券和齊魯證券分別于11月1日提交了“齊魯證券融出資金債權X號”和“海通證券融出資金債權X號”兩項專項資產管理計劃申請材料。

有知情人士表示，這是海通證券與齊魯證券之間的一次合作。雙方各自作為管理人，以對方融資融券業務中融資部分債權作為基礎資產，設立資產證券化項目融資。

業內人士表示，上述專項資產管理計劃以冠以X號的名稱，或將仿效東方證券管理發行阿里小貸資產證券化項目，獲批后以多期滾動發行的方式上市募資。

“兩融債權資產可以說是一種最優質的資產證券化基礎資產。”一位券商相關業務資深人士告訴記者，“首先債權資產背后有充足的投資者擔保品進行高覆蓋比例的償付保證，非常安全，其次它產生的現金流穩定明確、方便定價。這些都將提升市場對此類產品的認可度。”

今年以來，盤活融資融券部門名下的存量資產成為券商行業的一個熱點議題。不同機構都在摸索不同渠道。今年9月，就有商業銀行承接券商出售的兩融余額收益權，通過銀行表外資產購買券商兩融債權收益權加券商到期回購的形式向券商提供融資，年化價格6.5%。

“商業銀行參與的上述融資方案是盤活兩融資產的初次嘗試。與此相比，通過標準化的資產證券化產品融資一方面更加規范，另一方面引入市場定價機制，融資成本可能會更低。”某券商信用交易部負責人告訴記者。

目前，兩融市場中的資金來源主要通過券商資金提供，其中包括券商自有資金以及券商各類債權融資，同時有大約500億元左右借道轉融資平臺流入。兩融債權資產證券化一旦成行，將打通包括銀行理財、保險資金等各類活躍在固定收益市場的資金進入兩融市場的渠道，將極大拓寬券商信用交易部門的資金來源。

券商熱衷于盤活兩融資產有其強烈的現實需求。今年來，證監會放開了投資者參與兩融賬戶的資產下限限制，同時融資融券標的擴容至700只，覆蓋兩市所有股票的28%，市值占比達到73%。這些變化都使得融資融券需求迅速增長。截至10月底。兩市融資融券余額已達3145億元，較年初的917億元數倍增長。兩融余額的增長也帶動今年券商兩融業務收入規模以及收入占比明顯提升。

但另一方面，融資融券業務的資金供給已經漸漸出現了難以跟上融資需求的態勢。以兩融余額市場占有率最高的中信證券(600030)為例，其三季度末兩融余額達144億元，而其半年報中披露最新一期凈資本則為359億元。考慮券商同時還有自營、資本中介等多項高資本需求業務，不難發現，券商自有資金對信用交易業務的支持已接近極限。與此同時，轉融資平臺融資余額在今年7月達到500億規模后就停滯不前，短期內很難看到進一步為兩融市場提供支持跡象。近期市場兩融余額出現滯漲現象，一方面與市場持續震蕩有關，另一方面與資金供給乏力不無關系。

正是需求與供給間的巨大缺口，推動著券商不斷尋求新的融資渠道。若兩融債權資產證券化之路能夠被順利打通，則將為券商提供一條高效安全、可復制性高的融資新途徑，對做大融資融券市場規模，提升券商杠桿率有著重要意義。