神開股份(002278)：股權激勵點燃中長期發展動力

公司近日發布《股票期權激勵計劃(草案)》，擬向激勵對象授予7522萬份股票期權，行權價格為11元，行權設定的考核目標為以2010-2012年三年平均凈利潤為基數，2014-2016年凈利潤增長分別不低于15%、35%和60%；公司也發布三季度報告：收入和歸母公司凈利潤分別為5.7億元和0.5億元，同比增長0.8%和72%，同時，公司預計2013年凈利潤增幅為10%-30%，符合市場預期。對此我們點評如下：投資要點：

股權激勵是新的起點，公司未來發展可期

公司股權激勵行權考核目標不算高，2010-2012年凈利潤平均數為7025萬元，按照凈利潤考核增速2014-2016年增長目標為8079萬元、9484萬元和1.12億元，預計隨著公司未來外延式發展、整合后內生增長及新業務漸入良性循環，該增長目標完成難度不大；行權價格定在11元，也正是管理層對未來發展前景的深度自信，未來存在著超預期增長的可能。

公司2010-2012年收入分別實現增長為3.g%、37.7%和22.g%，凈利潤分別實現增長O.g%、2.3%和-34.8%，盈利增長遜于收入增長；公司2013年前三季度收入和凈利潤分別增長0.8%扣7.2%，且全年預計凈利潤增幅在20%左右，凈利潤增長質量開始體現，隨著公司對飛龍的深度整合完成、未來新產品和油田服務業務開拓，盈利增長有望回升到更高的水平。

3MWD(LWD)和鉆頭是未來增長重要看點

傳統鉆采設備較為穩定公司兩大成熟產品錄井儀和井口防噴器市場已趨于成熟：錄井儀達到了國內占有第一，目前這塊的市場突破主要倚靠海外服務帶動設備的銷售增長，公司已經有50-60支服務隊，國內外開拓進展順利；井口防噴器也已是國內前三，穩定在20%左右的份額，這兩塊業務是公司發展的穩定根基。

鉆頭發展有望逐步突破公司收購飛龍之后，出于謹慎性的考慮進行了2年多的整合，近兩年的盈利效果也沒有達到收購的預期效果，預計隨著對飛龍管理整合逐漸完成，盈利效果會逐漸釋放出來，未來為公司帶來的業績增量值得期待。

國科儀項目及對外并購是未來MWD(LWD)突破的重點目前正在進行的國科儀項目(LWD項目)的是公司與美國專家合作共同開發研究，該專家曾參與美國第一代第二代LWD開發，在相關領域非常有經驗，公司對這塊業務的期待更高，有希望占領國內自制LWD的制高點；另外，公司目前也在積極尋求一些并購合作，期望能夠引入國外成熟的MWD(LWD)技術和產品，加速該塊業務進入主流市場供應體系，對公司業務有積極的貢獻。湘財證券