每經編輯 每經記者 田文會 發自北京    

每經記者 田文會 發自北京

國債期貨主力品種TF1312昨日（11月11日）現六連陰，當日收盤大跌0.74%，再創跌幅新高，收于91.73，10年期國債利率飆升至4.4%。這被一部分分析人士解讀為市場資金趨緊。而Shibor短端品種昨日卻止升回跌。

東莞銀行金融市場分析師陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，目前債券市場價格下跌、利率上揚的一個重要原因,是銀監會整頓同業市場的預期,讓市場比較謹慎，而不是真的缺錢。

從全球市場趨勢來看，光大期貨研究所所長葉燕武表示，現在全球真實利率（名義利率減通脹）都在上升。美國10年期國債收益率從歷史底部抬升，新興市場國家仍將面臨較大資金外流壓力，這或許也會讓中國的利率保持在一定水平。

國債收益率沖高/

昨日，國債期貨TF1312現六連陰，已連續三天重挫。最近三天的單日跌幅，都超過此前該品種上市以來單日跌幅紀錄。

而近期整個債市收益率都在走高。昨日10年期國債收益率飆升至4.4%，已接近2008年4.6%的歷史高點。信用債券利率也在走升，評級為2A的泰州交通產業集團發行的5年期中票利率區間已達6.5%~7.5%，而5年期貸款基準利率也只有6.4%。

市場是否缺錢？昨日Shibor短端品種重回跌勢，隔夜、7天、14天期分別下跌16.1個基點、15.9個基點、12.25個基點至3.6%、3.78%、4.458%。一個月期上漲19.2個基點至5.269%。

東莞銀行金融市場分析師陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，債市收益率走高，可能和近期銀監會整頓同業的預期有關。此前已有關于可能進行同業整頓的相關報道，不過銀監會并未對此作回應。

陳龍估計整頓主要在三個方面，一是限制規模；一是計提損失撥備；還有一個是叫停買入返售。買入返售很容易消規模，會不斷放大杠桿。該整頓對大銀行可能不會有大的沖擊，但對一些同業業務激進的中小銀行影響會比較大。這些銀行必須要將同業資產轉給別的機構。短期內，同業的供給上升，但有空間接手的銀行會比較謹慎，先期可能觀望，同時等待一個合適的價格。同業資產價格將下跌，收益率會上升。

“本來同業資產就有吸引力，收益率上升后，就會更有吸引力。”陳龍稱，總體來說，市場有空間承接同業資產。當市場收益率上升，總有同業接手。當有實力的機構盯著同業資產的時候，債市可能就會暫時被晾在一邊。

傳有機構抄底債市/

單獨就近日國債期貨大跌而言，陳龍認為，現在國債期貨交易量太少，銀行尚未參與，沒有大的機構，沒有套保，現有的參與者基本是做投機和交易。“上周10年期國債上升了十幾個BP，在現貨收益率上漲的情況下，由于市場畸形，對國債期貨價格就打壓得更厲害。”陳龍表示。

某銀行分析師對 《每日經濟新聞》記者稱，有期貨公司的人說或在年底之前，允許銀行進入國債期貨市場。對于銀行來說，國債期貨現在跌得越慘，越是利好，因為將來銀行在現貨和期貨都賺錢。現在進入是一個好的時點。不過這一消息，目前監管部門還沒有公開的說法。

該銀行分析師了解到，也有機構已在抄底債市。有個做券商資管的，兩周之內已經配了幾億元的債券。

陳龍表示，收益率上行的另一個原因是利率市場化的影響。日本等國家利率市場化后，曾出現國債利率飆升。金融脫媒后，資金從存款轉向高收益資產，國債需求也會下降，利率自然上揚。等到整體資產盤活，銀行有了錢，利率會慢慢下來。

美長債收益率摸高/

上周五美國10年期國債收益率升至2.7%以上，觸及9月以來最高水平，收市報2.742%。中國和美國長期國債收益率同時創階段高點，或許并非只是巧合。

光大期貨研究所所長葉燕武對《每日經濟新聞》記者表示，現在全球真實利率（名義利率減通脹）都在提升。中長期國債收益率區間在上升。對于中國來說，利率市場化后，無風險利率水平也在提升。同時，國債的系統性風險溢價也在提升，大量資金進入房地產和地方融資平臺，風險溢價將反映在長期利率上。

葉燕武認為，10年期國債收益率最高時（2008年）達到4.6%，而現在有可能突破這一高點。

他同時表示，對于美國來說，其10年期國債收益率正從歷史底部抬升。美聯儲是美國長期國債最大買方，如果QE退出，美國長期國債利率將更快上漲。

此前，由于預期QE退出，美國長期國債收益率從5月份的1.6%漲到9月份3%，9月份QE未退出，收益率略微調整后，如今又開始上升。美國長期國債利率上漲將吸引新興市場國家資金回流美國。

他表示，目前人民幣對美元已處于均衡匯率，如果資金回流美國，人民幣將存在貶值的風險。人民幣貶值，資金外流，將引發房地產等人民幣資產調整，而近期中國的債務擴張中，家庭居民債務占據了相當的比重，而家庭居民債務主要也是房產。

“央行為防止貨幣貶值，也會維持一定的利率水平，而資金外流，供給也會減少。從這個角度說，美國中長期國債收益率上升，也會助推中國國債收益率上升。”葉燕武稱。

不過，陳龍認為美聯儲QE退出影響沒有那么大，中國外匯儲備相當高，能覆蓋30個月的外匯流出，不像印尼盾和印度盧比等可能受較大影響，因為其外儲覆蓋的時間短。