每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

本周四A股反彈，滬綜指收漲0.60%至2100.51點，深綜指漲1.48%至1011.11點。盤面看，銀行股弱勢，軍工、航天類股表現不錯。創業板指數昨日大漲3.10%至1249.67點。

連續跌停的昌九生化終于停牌，其中融資買入者未來有爆倉風險，提供融資的對手機構也可能有損失，這折射出A股仍極不成熟。筆者認為昌九生化“出事”是好事，這能及時地提醒我們避免過度的金融創新和過度的杠桿。

資金面情況并未改善，所以股市上漲應另有原因。國債期貨再創新低，而交易所國債回購中的7天、14天、28天利率均創近期高點，銀行間的Shibor也明顯上行。

資金緊張和兩因素相關，一為周四央行繼續停發逆回購；二為昨日財政部、央行進行了“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”招投標300億元的中標利率高達6%。“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”是指央行變通拆給商業銀行的資金，利率由各商業銀行競價，價高者得。很顯然，若中標利率高，通常說明央行所供資金不足或商業銀行對資金十分饑渴。

如上所述，股市上漲并未得益于資金面。股市上漲重要原因是市場預期改善，因李克強總理部署深入貫徹三中全會精神，要求落實今年年度改革任務。本屆政府部署了7個方面22項重點改革任務。總理強調，“必須兌現已部署的各項改革承諾”，增強人民對改革的信心。

前一天市場對三中全會缺少細節頗有些憂慮，但上述的7個方面22項重點改革任務全是細節，于是市場情緒改善，股市走勢便轉好。平心而論，政府如果上述年度目標能不折不扣完成，這樣的改革力度和速度是不小的，因畢竟才一年時間。

目前市場似乎進入“炒作三中全會公報全文模式”，而一些人士表示，全文或于數日內就公布，投資者可拭目以待，看是否以前漏看了什么細節。在公布前，市場可能存在些期待，會有些惜售情緒，也不排除部分炒家介入相關個股搏消息，故股指有望暫時企穩。

不過就操作而言，博消息是有些難的，只適合少數對政策吃得較為透徹的投資者。就一般的投資者來說，最好只是旁觀看看，因假如有系統性機會，是不在乎踏空幾天的。如果晚買幾天就稱為踏空，那么這樣的行情不參加也罷。

鑒于近期資金面壓力，投資者整體上宜謹慎，除非出現類似7月初那樣的緩和。筆者認為資金面短期內波動或緩和的機會雖也有，但中期緩和的機會極小，故股市中期的機會偏少。

目前政府急欲在利率市場化方面進行改革，因其明白這是消除低效投資、消費不足等結構性失衡的關鍵所在。但在進行利率市場化大手筆的改革前，勢必先得設法化解地方融資平臺風險，唯有資金面維持中性偏緊，逼迫地方政府去杠桿的目的才能達到。