每經編輯 每經記者 涂穎浩 發自上海    

每經記者 涂穎浩 發自上海

日前，隨著《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）發布，滬深兩市本周一雙雙大漲。

與此同時，10年期國債收益率不斷上行所代表的資金面緊張局面并未得到緩解，截至周一，10年期上行6個BP至4.66%，繼續創下2005年3月以來歷史新高。

一位券商分析人士指出，流動性向下和政策向上的PK將決定股市年底的走勢。

一位滬上私募分析人士告訴《每日經濟新聞》記者，《決定》發布后，A股表現反映了投資者對改革的樂觀預期，后期等待具體利好政策的兌現是一個長期過程，而流動性壓力則是目前的現實問題。

A股市場受提振大漲

隨著《決定》發布，本周一滬深兩市雙雙大漲，成交量亦有所放大，其中金融股表現較為突出。市場人士稱，這一走勢充分反映了投資者對《決定》后續改革的樂觀預期。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，《決定》在一系列經濟領域改革的力度是十幾年以來最大的，將提升經濟中長期的增長潛力和穩定性。

高盛高華證券則認為，改革路線圖盡管存在緩沖因素，但進一步、長期利好，對券商和保險企業尤其如此。

復旦大學上海自貿區綜合研究院院長袁志剛認為，對于金融改革中提及的“人民幣匯率的放開、人民幣可兌換、利率市場化”等，目前來看反對的聲音依然不小，但如果不開放，當前所面臨風險依然很大。

流動性壓力是現實問題

《每日經濟新聞》記者注意到，國債期貨持續下跌、10年期國債收益率不斷上行所代表的資金面緊張局面并未得到緩解。本周一，10年期上行6個BP至4.66%，繼續創下2005年3月以來歷史新高。機構對期指走勢預期較為悲觀，而流動性維持在緊平衡狀態的預期對債市形成利空。

方正證券分析師石磊認為，控增量、調存量已經是大勢所趨。當銀行增量擴張受限時，存量調整以提高收益率就成為短期的合理選擇，特別是在各種隱性擔保下，減持國債，增加對高收益率固定收益產品的持倉導致資金成本水漲船高，當下市場即面臨所謂流動性緊張第二季的壓力，而且相比第一季，雖然短期資金價格沒有出現飆升，但中長期資金價格已超過6月時的水平。

分析人士指出，未來資金層面對市場的影響仍然偏負面。一方面，通過限制信用創造，抑制政府及企業的投資能力并沖擊經濟增長；另一方面，資金展期需求的集中爆發，將帶來流動性的緊縮并沖擊資本市場。

萬聯證券此前發布的研報稱，短期內，資金供給端的收縮勢必帶來無風險利率的上行，將直接影響A股市場的估值。流動性向下和政策向上的PK將決定股市年底的走勢。但流動性向下的確定性和敏感度遠大于改革政策向上的確定性，畢竟諸多改革細則的發布和實施都需要時間，短期內市場依靠“改革”獲得支撐的力度無法扭轉整體趨勢，更好的機會或許在風險全面暴露之后。

一位滬上私募分析人告訴 《每日經濟新聞》記者，《決定》發布后，A股的強勁表現反映了投資者對改革的樂觀預期，后期等待具體利好政策的兌現是一個長期的過程，目前市場要面對的流動性壓力則是現實問題。