每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

在A股市場(chǎng)雙向交易時(shí)代，任何利空和利好都有人歡喜有人愁。

在十八屆三中全會(huì)發(fā)布 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》后，金融市場(chǎng)迎來(lái)一波利好，國(guó)金證券（600109，收盤(pán)價(jià)16.08元）股價(jià)在最近9個(gè)交易日暴漲37.20%。但這一波大漲 “坑壞”了做空國(guó)金的融券者們——從11月開(kāi)始，國(guó)金證券融券余量穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至11月25日，國(guó)金證券的融券余量已經(jīng)從1日的2424.24萬(wàn)股上升到3611.45萬(wàn)股；融券余額高達(dá)5.49億元，排名兩市第一，并遠(yuǎn) 遠(yuǎn) 領(lǐng) 先 第 二 名 云 南 白 藥（000538，收盤(pán)價(jià)100.11元）。

轉(zhuǎn)融券致券源充足/

從證金公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，充足的券源供應(yīng)是國(guó)金證券被巨量融券賣(mài)出的先決條件。

5月30日和6月27日，國(guó)金證券兩次被轉(zhuǎn)融券融出，數(shù)量分別為1200萬(wàn)股和2400萬(wàn)股，且一直未有償還；兩次融出的3600萬(wàn)股約占國(guó)金流通股本的3.6%。

雖然充足的券源供應(yīng)為融券者提供了便利條件，但這并不意味著就能賺錢(qián)。最為悲劇的是，國(guó)金證券從11月15日開(kāi)始出現(xiàn)巨量融券賣(mài)空，而這正是國(guó)金本輪上漲的起點(diǎn)。

15日，國(guó)金證券共有669.55萬(wàn)股融券賣(mài)出，而當(dāng)天總成交量為2228.23萬(wàn)股，融券賣(mài)出占比高達(dá)30.05%；最終收盤(pán)時(shí)國(guó)金上漲4.71%。18日，國(guó)金再次發(fā)生475.75萬(wàn)股的融券賣(mài)出，占當(dāng)天成交量的14.23%。

其后國(guó)金融券賣(mài)出量減少，每天只有幾十萬(wàn)股，但賣(mài)出量與償還量基本相等。而期間公司股價(jià)大漲超過(guò)30%，在同期券商板塊中排名第一。本周一（11月25日），國(guó)金宣布與騰訊合作掘金后的首個(gè)交易日，其股價(jià)反而沖高回落，下跌3.06%；當(dāng)天國(guó)金被融券賣(mài)出72.22萬(wàn)股，融券償還量?jī)H略高于賣(mài)出量，為73.46萬(wàn)股。國(guó)金也因此成為市場(chǎng)上少有的融資余量小于融券余量的個(gè)股——截至25日收盤(pán)，國(guó)金融資余量為3530.89萬(wàn)股。

目前各個(gè)券商在設(shè)定融券交易保證金比例時(shí)略有不同。但根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者估算，不少在11月15日參與國(guó)金證券融券交易的投資者恐已爆倉(cāng)。

以銀河證券為例，其為融券者設(shè)定的國(guó)金證券保證金比例為0.6，假設(shè)11月15日融券者以100萬(wàn)元現(xiàn)金作為擔(dān)保物融券賣(mài)出國(guó)金證券，那么他最多可以融券賣(mài)出價(jià)值166.67萬(wàn)元的國(guó)金證券（可融券金額=保證金/融資保證金比例），以11月15日收盤(pán)價(jià)12.45元/股計(jì)算約為13.39萬(wàn)股。假設(shè)沒(méi)有其他頭寸，按照130%的強(qiáng)平線(xiàn)以及維持擔(dān)保比例估算，國(guó)金證券漲到15.31元/股時(shí)就會(huì)被強(qiáng)平。不過(guò)現(xiàn)實(shí)中，融券者可能會(huì)用證券作為擔(dān)保物進(jìn)行融券賣(mài)出，估算結(jié)果也會(huì)有出入。

上半年六成投資者“兩融”浮虧/

國(guó)金證券的情況，不禁讓投資者想起了前期的“兩融”焦點(diǎn)——昌九生化。由于贛州稀土放棄借殼，昌九生化（600228，前收盤(pán)價(jià)13.89元）從11月4日開(kāi)始連續(xù)七個(gè)無(wú)量跌停。從理論上說(shuō)，只要能在第一個(gè)跌停板上融券賣(mài)出，投資者將基本可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。但在巨量的賣(mài)單下，融券者根本無(wú)機(jī)會(huì)出手，只能融資買(mǎi)入。其間有券商為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至將昌九生化調(diào)出融資融券標(biāo)的和擔(dān)保物名單。截至25日，昌九生化仍有766.28萬(wàn)股融資余量，折合金額2.74億元。而融券余量只有0.17萬(wàn)股，折合金額2.36萬(wàn)元。

分析人士指出，融資融券業(yè)務(wù)杠桿交易的特性本身就容易加大短期市場(chǎng)、特別是個(gè)股波動(dòng)交易的風(fēng)險(xiǎn)。而在A股市場(chǎng)還在實(shí)行漲跌停板制度下，極端情況時(shí)反而沒(méi)有可操作性。投資者參與時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)證金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年上半年共有約30萬(wàn)人參與融資融券，其中226人被強(qiáng)制平倉(cāng)，三分之二投資者浮虧。