每經編輯 每經記者 趙陽戈 鄭佩珊    

每經記者 趙陽戈 鄭佩珊

隨著IPO重啟時間確定，配套規定也在陸續出臺?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑蛉眨?2月2日）證監會網站發布 《首次公開發行股票時公司股東公開發售股份暫行規定》（以下簡稱《規定》）。值得注意的是，并非所有原始股東都有資格提出轉讓，《規定》要求，擬轉讓者持有公司股權時間至少需滿36個月。

老股應與新股發行價相同

12月2日，證監會網站發布了《規定》，并表示“這是本次新股發行體制改革的一項重要配套措施”。

《每日經濟新聞》記者注意到，《規定》表示，公司股東公開發售股份是指，發行人首次公開發行新股時，公司股東將其持有的股份以公開發行方式一并向投資者發售的行為（即老股轉讓），其轉讓老股的發行價格應當與新發行股票的價格相同。

此外，《規定》還表示：公司發行新股同時，應當載明公司預計發行新股數量、公司相關股東預計公開發售股份的數量和上限，并明確新股發行與老股轉讓數量的調整機制。而股東公開發售所得資金不歸公司所有，歸發售股東所有。

《規定》中明確表示：公司股東公開發售的股份，其已持有時間應當在36個月以上，且公司股東公開發售股份后，公司的股權結構不得發生重大變化，實際控制人不得發生變更。

私募：將減少大小非減持沖擊

實際上，IPO存量發行問題此前已在多個場合被證監會提及，同時也是本次新股發行體制改革中，被市場熱議的焦點之一。

此前新股被市場追捧時，常出現高發行價、高市盈率、高超募資金的“三高”現象。比如2010年上市的海普瑞（002399，前收盤價22.4元），當時以148元的發行定價一步進入A股“百元俱樂部”，同時創出6倍的超募紀錄，一時市場嘩然。而一些上市公司所募資金最后卻躺在銀行通過理財產品吃利息，而并非投入到公司的主營業務中，造成了資金使用效率低下。

分析人士認為，監管層將老股轉讓這一境外主要市場的成熟做法引入A股，將有利于緩解上市公司資金超募問題，增加可流通股份數量，促進買賣雙方充分博弈，進一步理順發行、定價、配售等環節的運行機制。同時，由于一部分老股東在IPO時提前退出，當上市公司限售股解禁時，對市場的沖擊和抽血也將得到平滑。

按照本次新政前IPO規定，發行人一般發行的是新股，也就是增量發行?！蹲C券法》第50條第3項規定，申請股票上市應當滿足 “公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為百分之十以上”。因此，大部分的IPO新發行股份比例都在25%左右。在此背景下，A股市場一直采用增量發行，但由此產生的弊端也很明顯。其中為市場所知的就是造就出不少“大小非”，“大小非”持股數多、成本低，解禁時直接在二級市場拋售，從而有可能損害中小投資者利益。記者注意到，不少分析人士認為，證監會《規定》內容被解讀為直接針對“大小非”。杰興投資CEO任文興對記者表示，“這一舉措將提前減少‘大小非’減持沖擊。”