每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 皇甫嘉    

每經(jīng)記者 皇甫嘉

12月4日，樂視網(wǎng)在2日股價(jià)跌停后再跌4.07%，民族證券分析師欒雪飛卻發(fā)布研報(bào)稱：“樂視網(wǎng)未來9年復(fù)合投資回報(bào)率是22.82%，支撐2000億市值規(guī)模。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，樂視網(wǎng)股價(jià)于10月21日見頂，而據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，欒雪飛10月22日～12月4日七度發(fā)表研報(bào)，維持對(duì)樂視網(wǎng)的“買入”評(píng)級(jí)。

她為何對(duì)樂視網(wǎng)如此看好呢？

研報(bào)一直維持“買入”評(píng)級(jí)

12月4日，民族證券分析師欒雪飛發(fā)布了一篇《公司等于行業(yè)》的深度研究報(bào)告，文中稱，樂視網(wǎng)“未來9年的復(fù)合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是57.6%，未來9年的復(fù)合投資回報(bào)率為22.82%，支撐2000億市值規(guī)模。”“維持對(duì)樂視網(wǎng)‘買入’評(píng)級(jí)。”

昨日 （12月5日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系到欒雪飛本人，她表示當(dāng)天下午剛結(jié)束了在基金公司的路演，路演內(nèi)容正是對(duì)樂視網(wǎng)的推介。

欒雪飛對(duì)記者解釋稱，樂視網(wǎng)未來9年業(yè)績(jī)支撐2000億市值這一預(yù)估的核心邏輯是：“體育賽事、核心版權(quán)會(huì)幫助樂視網(wǎng)在很短時(shí)間內(nèi)獲得大量高端用戶，從來帶來高額的廣告收入；另一方面，樂視TV成本在不斷下降將改變目前虧損的狀態(tài)，在2018年度過費(fèi)用攤銷期限之后盈利能力也將大幅增長(zhǎng)，保守預(yù)計(jì)2021年公司將錄得121.95億元的凈利潤(rùn)。賦予智能電視行業(yè)15倍的市盈率，因此樂視網(wǎng)在9年后的業(yè)績(jī)將足以撐起2000億市值。”

樂視網(wǎng)股價(jià)于10月21日盤中創(chuàng)出52.05元的歷史新高，10月22日跌停，隨后股價(jià)持續(xù)下滑。而欒雪飛正是從10月22日跌停當(dāng)日開始，在截至12月4日的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)發(fā)布了7篇有關(guān)樂視網(wǎng)的研報(bào)，且始終維持“買入”評(píng)級(jí)。

樂視網(wǎng)：護(hù)城河將難以復(fù)制

欒雪飛持續(xù)對(duì)樂視網(wǎng)看好的觀點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)熱議。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至昨日，樂視網(wǎng)收于32.48元，市值為259億元，距離2000億的市值規(guī)模差距甚遠(yuǎn)。假設(shè)未來9年總股本不變，樂視網(wǎng)要實(shí)現(xiàn)2000億元市值的目標(biāo)，股價(jià)需從32.48元漲至250.63元，即從目前開始，股價(jià)上漲空間高達(dá)6.72倍。

那么，其他分析師又如何看待欒雪飛的觀點(diǎn)呢？

北京誠(chéng)盛資管一位研究員認(rèn)為：“樂視網(wǎng)有成為‘騰訊第二’的潛質(zhì)。現(xiàn)在公司看起來還不錯(cuò)，2000億市值目標(biāo)有可能實(shí)現(xiàn)，但難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)時(shí)間。”

也有分析師對(duì)此持懷疑態(tài)度。中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈表示：“分析邏輯對(duì)樂視網(wǎng)今后的發(fā)展評(píng)估過于樂觀，忽視了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。樂視TV現(xiàn)階段雖然發(fā)展形勢(shì)較好，但智能電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，小米、愛奇藝甚至優(yōu)酷紛紛搶灘，樂視能否‘笑到最后’，仍需進(jìn)一步觀察。”

那么，樂視網(wǎng)公司方面的意見又是怎么樣的呢？昨日記者致電樂視網(wǎng)，COO劉弘表示，公司堅(jiān)持垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合模式，將筑起難以復(fù)制的護(hù)城河，但不愿提及市值這個(gè)話題。

看好花兒影視估值提升

9月30日樂視網(wǎng)公告稱，將以現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式購(gòu)買花兒影視100%股權(quán)，對(duì)應(yīng)交易價(jià)格為9億元。

對(duì)此，欒雪飛在12月4日發(fā)布的研報(bào)中表示，目前市場(chǎng)對(duì)花兒影視估值不到70億元，但未來3～6個(gè)月市值有望達(dá)到150億元。

她對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“按照目前華策影視和華錄百納的市值水平，結(jié)合花兒影視的業(yè)績(jī)承諾水平來看，樂視網(wǎng)在收購(gòu)花兒影視前公司市值約為220億元，公布收購(gòu)之后最多時(shí)市值曾上漲161.28億元。去除當(dāng)時(shí)超級(jí)電視帶來的影響，我們給予花兒影視70億元的估值。”欒雪飛強(qiáng)調(diào)，花兒影視和華策影視、華錄百納并不一樣，后兩者是單獨(dú)的內(nèi)容公司，而花兒影視在被收購(gòu)后，將變成樂視網(wǎng)這一綜合娛樂集團(tuán)的內(nèi)容部門。由于樂視網(wǎng)具有強(qiáng)大的發(fā)行能力，因此可以提升內(nèi)容商的估值。

蔡靈則表示，花兒影視現(xiàn)階段估值隨著影視收購(gòu)熱潮而水漲船高，當(dāng)收購(gòu)熱退潮，估值很可能回歸。