本報見習記者 張敏 漆森林 　

近日，重慶路橋宣布發行7年期8.6億元公司債，主要用于調整公司債務結構、補充營運資金、投資于資本性支出項目及其他合規用途中的一種或幾種用途。

有分析人士指出，不差錢的重慶路橋賬上有大量貨幣資金，但其主業路橋逐漸面臨收費期限到期的瓶頸，于是公司不得不進軍房地產、頁巖氣和金融等副業領域尋找新出路，重慶路橋在主業上越走越遠，而在副業上也是歷經曲折坎坷，始終沒有找尋到穩定的方向。

　主業好景不長

重慶路橋今年三季報數據顯示，公司擁有6億元的貨幣資金，沒有任何短期借款。此外，公司長期借款28.99億元，最早還款日卻在2019年12月30日。中短期內，重慶路橋并不存在嚴重資金短缺，為何還希望發行公司債融資呢？

三季報顯示，重慶路橋今年前三季度的毛利率依舊高達90.08%，凈利潤1.67億元，同比下降4.39%。此外，回顧重慶路橋2012年的業績，營業收入較2011年度有所下降，其背后卻是公司工程項目建設收入比上年同期減少95%，反映了重慶路橋遭受主營業務單一而工程項目減少帶來的發展瓶頸，以及受《重大節假日免收小型客車通行費實施方案》導致投資的重慶渝涪高速公路收益受到影響。

有分析人士指出，重慶市內的“三橋一路”（三橋指長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋和嘉華嘉陵江大橋，一路指長壽湖旅游高速公路）固定收益是重慶路橋的主要收入來源，雖然“三橋”被納入重慶主城區年票制度推行范圍，長壽湖旅游專用高速公路也屬于固定收入，重慶路橋固定收益的背后卻是公司面臨收費期限逐漸到期的發展瓶頸壓力，重慶路橋急需尋找突破主業發展瓶頸的副業。

　　地產領域慘敗進軍頁巖氣

重慶路橋在非主業方向耗費了大量資金，卻不見有所起色。其中，兩次進軍地產都以失敗告終，頁巖氣和金融領域或成為公司未來副業發展新的希望。

2007年，重慶路橋以5.5億元收購重慶天江坤宸置業有限公司100%的股權及承擔相應債務，開始進軍地產。2010年，重慶路橋又以7.18億元轉讓三年前收購的“天江坤宸”給重慶市奇尚房地產開發有限公司。

2012年8月，公司耗資近3億元收購重慶鼎順房地產公司，從而進入房地產領域。然而，一年時間不到，重慶路橋就以總價3.97億元轉讓持有重慶路北99.95%的全部權益，進軍地產僅給重慶路橋帶來2386萬元的投資收益。

重慶路橋進軍房地產遭遇滑鐵盧之后，公司出資5000萬元與重慶兩江新區聯順投資管理公司和重慶地質礦產研究院等共同設立“重慶聯順創業投資基金合伙企業”，重慶路橋以占20%股份間接參與了重慶頁巖氣產業相關的研發、銷售、技術、設備、服務等領域業務。

某能源行業分析師指出，雖然重慶擁有2.05萬億立方米可開采頁巖氣儲量，但是面臨頁巖氣開采缺少有經驗的技術人員、針對管道接入的法規繁多，特別是重慶復雜的地質結構令中國的頁巖氣開采成本相對高昂。重慶路橋進軍頁巖氣領域，中短期之內也難以為上市公司貢獻利潤。并且頁巖氣的開采需要持續的龐大資金投入，重慶路橋要想在頁巖氣領域贏得利潤空間，后續還需大量的資金投入才行。

　金融成唯一救命稻草

2012年11月，重慶路橋投資2.85億元增持重慶銀行。本次增資后，重慶路橋將持有重慶銀行股份2.28億股，持股比例高達10.015%，公司成為重慶銀行第三大股東。重慶路橋宣稱增資重慶銀行主要考慮銀行業的長期向好以及重慶銀行的成長性和未來擴張潛力，同時對公司優化資產結構，分散經營風險、提高投資收益具有積極的意義。

海通證券分析師鄧欽華則認為，重慶路橋本來是一家典型的高速公路公司，主業增長前景一般，并且正遭遇路橋收費日漸到期的發展瓶頸。重慶銀行在香港成功IPO，可變現金融資產價值較高，可為重慶路橋未來副業發展提供利潤支持。

重慶路橋發展副業需龐大資金支持。早在4月初，公司就發行了4.5億元的第一期中期票據，其中2.1億元用于補充流動資金，2.4億元用于置換銀行貸款。由于此次中期票據注冊金額為7億元，這意味著公司后續還將發行2.5億元的中期票據。

有分析人士指出，重慶路橋自2010年來資產負債率分別為 72.83%、66.54%和61.50%，2013年前三季度的資產負債率為63.07%，處在相對合理的水平。此次公司再次發債8.6億元，雖然短期內發債不會增加公司的償債壓力，但是對于自身造血能力不足的重慶路橋又接連投資，增加了公司遠期還款壓力。

http://zqrb.ccstock.cn/html/2013-12/11/content_390231.htm