每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

同業(yè)存單今日正式面世。

昨日（12月11日），上海清算所發(fā)布公告稱，5家內(nèi)地銀行將于今日發(fā)行首批同業(yè)存單，總額不超過190億元，分別為國開行、中行、工行、建行和農(nóng)行。期限包括1月、3月和6月。發(fā)行方式有兩種，除農(nóng)行為招標(biāo)發(fā)行外，其余均為報(bào)價(jià)發(fā)行。

另據(jù)財(cái)新網(wǎng)昨日報(bào)道，交行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、招行等5家銀行的同業(yè)存單將于本周五（12月13日）發(fā)行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算除農(nóng)行外的四家大行的同業(yè)存單發(fā)行利率（收益率）發(fā)現(xiàn)，它們的同業(yè)存單利率均低于同期同業(yè)拆借利率和質(zhì)押式回購利率。

對此，多位金融人士指出，同業(yè)存單利率肯定是低于同業(yè)拆借的，主要是因?yàn)橥瑯I(yè)存單比較靈活，可以抵押出去再回購，再加上它基本上是無風(fēng)險(xiǎn)利率。

首批總額不超過190億/

上海清算所發(fā)布的公告顯示，五家銀行今日發(fā)行首批同業(yè)存單，總額不超過190億元；其中國開行和工行的計(jì)劃發(fā)行量均為30億元、中行和建行的計(jì)劃發(fā)行量均為50億元、農(nóng)行計(jì)劃發(fā)行量為30億元、最低發(fā)行量為5億元。同時(shí)，5家銀行的發(fā)行面值均是100元，期限包括1月、3月和6月。

“計(jì)劃發(fā)行的額度不超過190億元，算是很小的量，因?yàn)楸緛磉@個(gè)發(fā)行的量就很靈活，可以隨時(shí)再發(fā)布。”中國銀行國際金融研究所所長、戰(zhàn)略規(guī)劃部副主任宗良告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

中投證券研究員何欣此前在研報(bào)中表示，此次央行最主要的是從發(fā)行額度上控制，規(guī)定發(fā)行需要制定年度額度，關(guān)于額度的具體細(xì)節(jié)沒有公布，預(yù)料監(jiān)管層對同業(yè)存單在初期較為謹(jǐn)慎。何欣預(yù)計(jì)，整個(gè)2014年同業(yè)存單的規(guī)模都不會(huì)太大。

不過，一家城商行的金融市場分析師認(rèn)為，這個(gè)發(fā)行量應(yīng)該算很大的了，因?yàn)樽钕日匍_相關(guān)會(huì)議時(shí)首批只有兩家銀行，總量才50億元，

發(fā)行價(jià)格方面，工行為99.5691元，國開行為97.45元、中行和建行發(fā)行價(jià)格則均為98.734元，這四家銀行采取的均是報(bào)價(jià)發(fā)行，農(nóng)行則采取的是招標(biāo)發(fā)行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)相關(guān)公式計(jì)算發(fā)現(xiàn)，包括國開行、工行、建行和中行在內(nèi)的四家銀行的同業(yè)存單 發(fā) 行 利 率 分 別 是5.233%、5.1931%、5.1289%和5.1289%。而昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，1個(gè)月品種為5.238%，3個(gè)月品種為5.332%，6個(gè)月shibor為4.4612%。由此可見，工行、建行、中行的同業(yè)存單利率均低于同期Shibor。雖然國開行的同業(yè)存單利率最接近同期shibor，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于6.7%的同期限質(zhì)押式回購利率。

“同業(yè)存單的利率低于拆借利率和質(zhì)押式回購利率，是因?yàn)樗且环N無風(fēng)險(xiǎn)的利率，是非常重要的利率，正如債券市場上國債收益率是一樣的。另外，從國外的經(jīng)驗(yàn)看，同業(yè)存單的利率也基本上是低于拆借利率的。當(dāng)然，也有一些特殊性，如銀行面臨資金緊張的時(shí)候，就會(huì)進(jìn)行一些買賣。”宗良指出。

東莞銀行金融市場分析師陳龍也認(rèn)為，“同業(yè)存單的利率肯定是低于拆借利率和質(zhì)押式回購利率的，主要是因?yàn)橥瑯I(yè)拆借沒有流動(dòng)性，而同業(yè)存單可以抵押出去進(jìn)行回購，買賣具有一定的靈活性；其次，據(jù)說同業(yè)存單不占有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”

“主要是因?yàn)檫@幾家銀行的信用較好，再加上它自身的資金條件也比較好。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇指出。

值得注意的是，昨日A股市場銀行股全線下跌，其中農(nóng)行收盤下跌1.53%。市場人士認(rèn)為，這在某種程度是受到同業(yè)存單發(fā)行的影響。

對此，宗良認(rèn)為，銀行股的下跌和同業(yè)存單發(fā)行關(guān)系不大，因?yàn)樗鳛橐环N銀行間市場創(chuàng)新性工具，在一定程度上對銀行是利好。

對機(jī)構(gòu)吸引力或不大/

首批同業(yè)存單問世，究竟哪些機(jī)構(gòu)參與發(fā)行和認(rèn)購的積極性更高？

“個(gè)人認(rèn)為，除金融機(jī)構(gòu)之外，非金融機(jī)構(gòu)中的保險(xiǎn)公司參與認(rèn)購的積極性會(huì)比較高，因?yàn)椴簧婕斑`約金的問題。”郭田勇在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出。

至于發(fā)行方面，建信基金分析師在研報(bào)中指出，同業(yè)存單推出將增加銀行負(fù)債期限和定價(jià)管理能力。由于發(fā)行方能自主定價(jià)和決定發(fā)行期限，因此銀行能夠根據(jù)自身負(fù)債資源情況來設(shè)計(jì)產(chǎn)品，降低其流動(dòng)性管理壓力和增加負(fù)債穩(wěn)定性。總體而言，由于中小型銀行負(fù)債資源相對稀缺，負(fù)債管理壓力要強(qiáng)于大型銀行，預(yù)計(jì)其發(fā)行同業(yè)存單的積極性要更高，初期不同銀行間的策略會(huì)有所分化。

上述城商行金融市場分析師則認(rèn)為，因?yàn)橥瑯I(yè)存單的利率比較低，對市場（機(jī)構(gòu)）的吸引力不會(huì)很大。

至于目前同業(yè)存單和同業(yè)拆借、質(zhì)押式回購的利差會(huì)否產(chǎn)生套利行為，上述分析師表示，專門來套利的可能性不大。

郭田勇認(rèn)為，套利的情況，不能單純來看同業(yè)存單利率與拆借利率之間的差額，因?yàn)檫@個(gè)買賣之間還涉及到相關(guān)交易成本的問題。

不過，一家期貨公司金融市場分析師則指出，“低成本拆借來的資金轉(zhuǎn)存金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款，后面的利率要高于前者，就有套利空間，因而在某種程度上說，還是有套利的可能，一些中小型的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該是會(huì)積極參與的。”