本報記者楊博

盡管近期美國經濟數據表現突出，且美聯儲將很快開始削減購債的預期升溫，但美元仍如“扶不起的阿斗”，自11月中旬以來持續下跌。

分析人士認為，美元此番跌勢在市場意料之外，其原因可以歸結為三點：一是年末投資者調整倉位阻礙了美元的上升；二是受助于年末歐元區銀行業回籠資金需求，美元指數最大的對手盤歐元強勢上漲，令美元承壓；三是投資者已經消化美聯儲放緩購債的影響，轉而關注對美元走勢影響更大的利率政策前景，而預計在即將上任的“鴿派”主席耶倫的帶領下，美聯儲還將在相當長一段時間內維持當前的低利率水平。

美元近期跌勢詭異

自11月中旬以來，美元指數持續下跌，累計跌幅接近1%。在截至12月11日的此前5個交易日中，美元指數均以陰線收跌。

令市場迷惑不解的是，過去一個月中包括強勁的經濟數據、美聯儲官員輪番發表的“鷹派”講話等均未能對美元形成有效的提振。特別是上周表現亮麗的非農就業數據公布后，美元在急劇攀升后迅速轉向下滑，并一再下探，目前已跌至五周多來的低點。

分析人士認為，造成美元此番詭異下跌的原因之一是，年末機構投資者調整倉位的行動暫時蓋過了基本面消息所帶來的影響，從而阻礙了美元的升勢。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的周度持倉報告顯示，截至12月3日當周，投機機構持有的美元凈多頭頭寸金額較前一周小幅下降，同期投機機構持有的歐元頭寸從凈空頭轉為凈多頭。

其二是美元指數最大的對手盤歐元近期表現強勢，令美元持續承壓。上個月歐洲央行宣布降息，“靴子落地”后市場預期歐洲央行短期內不會進一步放寬貨幣政策，令歐元獲得喘息。同時時近年末，歐元區流動性狀況趨緊，特別是歐洲銀行業存在回籠資金、增加資本基礎，以準備迎接歐洲央行資產質量評估的需求，也對歐元形成一定支撐。

第三也是最重要的一點是，市場階段性“釋懷”美聯儲縮減QE的問題，使利好經濟數據對美元的提振效果有限。在美聯儲縮減QE已是“板上釘釘”的背景下，投資者轉而更為關注利率政策前景，后者實際上對美元走勢的影響更大。考慮到明年初即將出任美聯儲主席的耶倫一貫持“鴿派”寬松立場，市場預期美聯儲將在較長一段時間內維持低利率水平不變。此外，考慮到近期美國失業率下降速度快于預期，一部分投資者預計美聯儲可能會考慮將加息門檻進一步抬高，從失業率降至6.5%調整為降至6.0%或更低。

高盛集團最新報告認為，市場對于美聯儲削減QE對外匯市場的影響的預期非常分化，一方認為這將推動美元走強，另一方則認為市場已經消化其影響，美元將很難有機會上漲。在上周五非農就業數據公布后，市場的反應支持了第二大陣營的觀點，即QE削減預期已經在很大程度上消化。除日元以外，美元兌主要貨幣均出現下跌，其中包括收益率最高的新興市場貨幣。

機構明年仍看好美元

盡管美元指數近期跌跌不休，但金融機構仍普遍看好明年美元的表現。法國巴黎銀行10日發布的2014年外匯展望報告中預計，明年可能成為美元強勢年，不過支撐美元上漲的動力可能并非來自美聯儲縮減資產購買，而是來自美國經濟增長。

美銀美林同一天發布報告稱，“高度確信”美元、美國利率水平和利率波動率將上升，預計到2014年底10年期美國國債收益率將達到3.75%，國債收益率的上升將對美元形成支撐。

美銀美林策略分析師表示，美國國債表現不佳可能成為美元反彈的“催化劑”。近期歐元一直獲得不可持續的高風險溢價的提振，由于預期歐洲央行將采取新一輪長期再融資操作（LTRO），同時美聯儲開始縮減QE，歐元未來可能受到打壓。

瑞信在最新報告中表示，2014年美元指數可能將啟動全年的牛市行情，主要原因是全球各主要國家央行的貨幣政策分化。預計美聯儲將在未來幾個月內開始放緩購債速度，相反，日本央行和歐洲央行等均可能在2014年推行進一步的寬松政策。預計澳元和日元將在2014年大幅貶值，歐元也可能將回撤，這促使美元上漲動能增強。

渣打銀行也看好美元前景，特別是美元指數在明年上半年的表現。渣打分析師指出，匯率估值、雙赤字收窄、實際利率及與其他央行不同的政策傾向是支撐美元的四大關鍵因素。