公開(kāi)透明的市場(chǎng)環(huán)境和有力的監(jiān)管是“401K計(jì)劃”成功的必要條件

“目前，我國(guó)出臺(tái)的‘401K計(jì)劃’和美國(guó)相比，還有一定的差距與不同。我國(guó)企業(yè)年金制度只對(duì)企業(yè)繳納在工資總額4%以?xún)?nèi)的部分進(jìn)行稅前列支，這個(gè)比例有點(diǎn)低，另外其覆蓋面還有待提高。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

近日，由財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，此舉意味著中國(guó)版“401K計(jì)劃”正式啟航，對(duì)資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好。

據(jù)悉，“401K計(jì)劃”來(lái)源于美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收法》第401條K項(xiàng)的規(guī)定。即每一個(gè)美國(guó)老百姓都有一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃，個(gè)人和其所在企業(yè)每月都各放等量的若干資金，交由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。員工退休時(shí)，可選擇多種方式領(lǐng)取養(yǎng)老金。最重要的是，“401K計(jì)劃”投資收益免稅，只在領(lǐng)取時(shí)征收個(gè)人所得稅。

李大霄指出，我國(guó)企業(yè)年金制度只對(duì)企業(yè)繳納在工資總額4%以?xún)?nèi)的部分進(jìn)行稅前列支，而個(gè)人繳納部分則沒(méi)有任何稅收優(yōu)惠。“此外，我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展緩慢，而且其中大部分是國(guó)企，特別是石油化工、電力電信、交運(yùn)鋼鐵、以及金融等偏壟斷性行業(yè)；而民營(yíng)企業(yè)目前還很少建立起企業(yè)年金制度。”

“美國(guó)和我國(guó)企業(yè)年金的出身不同。”一位資深人士分析稱(chēng)，美國(guó)在上世紀(jì)八十年代推行401K計(jì)劃時(shí)，其前提條件是社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)已經(jīng)覆蓋約90%的勞動(dòng)者，并且已有第二支柱以確定收益型（DB）為主，即雇主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)。在以上兩個(gè)對(duì)雇員沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)暴露的養(yǎng)老保障的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)員工參與自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為主的新式企業(yè)年金作為養(yǎng)老補(bǔ)充。

Wind咨詢(xún)的一份研究報(bào)告顯示，美國(guó)的養(yǎng)老體系包括三個(gè)部分：政府主辦的社會(huì)保險(xiǎn)、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人保險(xiǎn)及其他儲(chǔ)蓄。其中市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，即401K計(jì)劃，在2011年尚有40%接近退休年齡的家庭并不擁有。

“反觀我國(guó)，現(xiàn)在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋面較低，各階層保障水平差距較大。”上述資深分析人士強(qiáng)調(diào)，“此外，中國(guó)的企業(yè)年金制度雖然參考了美國(guó)的‘401K計(jì)劃’，即由企業(yè)和個(gè)人共同繳費(fèi)建立的基金式養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，但有所不同的是，在美國(guó)，企業(yè)為個(gè)人繳納的養(yǎng)老金作為成本不用納稅，個(gè)人繳納養(yǎng)老金部分及其投資收益推遲至領(lǐng)取時(shí)才繳稅，即通行的EET模式。”

據(jù)悉，對(duì)于企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠模式，是依據(jù)在繳費(fèi)、投資收益和領(lǐng)稅三環(huán)節(jié)的征稅與否來(lái)劃分的。目前國(guó)外企業(yè)年金制度的通行政策是EET模式，即企業(yè)與個(gè)人從稅前收入中扣除企業(yè)年金繳費(fèi)額，同時(shí)免收基金投資收益所得稅，只對(duì)領(lǐng)取環(huán)節(jié)征收個(gè)人所得稅。

“美國(guó)401K計(jì)劃在過(guò)去20多年中平均每年回報(bào)達(dá)到6%，社保基金過(guò)去十年中平均達(dá)到8%，通過(guò)合理的投資組合并不是簡(jiǎn)單買(mǎi)股票這些方式，相對(duì)來(lái)說(shuō)通過(guò)專(zhuān)業(yè)投資、分散投資、價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資能夠?yàn)槲覀兊酿B(yǎng)老體系長(zhǎng)期發(fā)展提供市場(chǎng)化的解決方案，能夠讓金融與資本同步增長(zhǎng)。”11月29日，在由《證券日?qǐng)?bào)》社舉辦的第九屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌表示。

有研究顯示，觀察美國(guó)1984年到2008年間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)每一個(gè)普通美國(guó)人的個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)年底的余額，和當(dāng)年道瓊斯指數(shù)的相關(guān)性達(dá)到了98%，也就是說(shuō)美國(guó)養(yǎng)老金的注入盤(pán)活了資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)的運(yùn)作又讓養(yǎng)老金增值，服務(wù)于本國(guó)人民，形成了良性互動(dòng)。

“美國(guó)‘401K計(jì)劃’促使大量養(yǎng)老資金涌入股市，而中國(guó)的養(yǎng)老金大多則將進(jìn)入收益相對(duì)較穩(wěn)定的投資領(lǐng)域。” 中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理郭凡禮在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)指出。

業(yè)內(nèi)人士表示，美國(guó)401K成功的保障來(lái)自公開(kāi)透明的市場(chǎng)環(huán)境和有力的監(jiān)管，對(duì)于中國(guó)各部委的力度和決心還需觀察。其次，這種由雇員承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的方式大眾能有多大的接受度值得考量，A股流入1400億元總量能否真的實(shí)現(xiàn)尚待觀察。“總的說(shuō)該計(jì)劃是一個(gè)很好的輔助，是一項(xiàng)積極的探索。”