每經編輯 陳非

2014年一季度經濟加速下滑風險漸現

每經記者 胡健 實習生 周程程 發自北京

12月27日，國家統計局發布的工業企業財務數據顯示，前11月，全國規模以上工業企業實現利潤總額53338億元，比去年同期增長13.2%。11月，規模以上工業企業實現利潤總額7074.8億元，比去年同期增長9.7%。

《每日經濟新聞》記者發現，盡管目前工業利潤仍保持增長，但增速相對回落。1~11月份，全國規模以上工業利潤增速比1~10月份回落0.5個百分點。

在累積增速回落的同時，單月增速也在下滑。數據顯示，11月份，規模以上工業利潤增速比10月份回落5.4個百分點，連續第三個月增速下滑，且為近5個月中首次降為一位數。

聯訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩對《每日經濟新聞》記者表示，工業企業利潤增速的下滑，準確反映出目前經濟整體出現回落的狀況。“目前能對經濟起支撐作用的力量，還處于缺失狀態。”楊為敩說。

主營活動利潤現負增長

數據顯示，11月工業利潤增速為9.7%，在近5個月中首次降為一位數。從數據變化軌跡看，7月工業利潤增速為11.60%，8月反彈至24.20%，9月降至18.40%，10月進一步降至15.10%。

值得注意的是，目前工業企業主營活動利潤有逐漸偏弱的趨勢。1~11月份，主營活動利潤同比增長4.4%，而1~10月份同比增長5.4%。從月度數據看，11月份的主營活動利潤同比下降1.8%，出現負增長，10月份、9月份和8月份則同比增長6.0%、7.5%和4.0%。

主營活動利潤指標和工業生產的關系更加密切，可以更好地反映企業進行工業生產活動的經營成果。

西南證券宏觀分析師張仕元認為，三季度以來的經濟反彈導致后續動力減弱、成本提高是企業利潤增速出現下滑的主要原因。

2013年1~11月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.64元，而2012年1~11月的對應成本為85.14元。

衡量企業經營狀況的另一個重要指標是庫存。據國家統計局數據，11月末，規模以上工業企業應收賬款98306.4億元，比去年同期增長12.8%。產成品存貨32975億元，比去年同期增長6.6%。

楊為敩分析認為，目前是一個被動增庫存的過程。生產還是保持在一個勻速的水平，但因為需求跟不上，使得冗余大量的庫存。“預計高存貨水平下，今后幾月工業產品生產者價格仍下降，利潤也下降。”國家信息中心經濟預測部首席分析師范劍平表示。

這都與產能過剩密切相關。“如果單看主營業務，鋼廠的利潤總計就只有58億元了，相當于每噸鋼的盈利只有4.2元！”中國鋼鐵工業協會副會長兼秘書長張長富日前公開表示。

他說，目前鋼鐵行業發展遇到的困難和瓶頸是近30年高速發展積累的矛盾，現在鋼鐵企業如果還依靠產能釋放、產能增加來攤薄成本、賺取效益來領先對手的思維已經不能奏效。

五行業占利潤總額增幅半壁江山

1~11月份，在41個工業大類行業中，27個行業主營活動利潤比去年同期增長，12個行業主營活動利潤比去年同期減少，2個行業由去年同期主營活動虧損轉為盈利。

行業盈利水平也是冷暖不一，景氣度較高的行業仍集中在少數中游行業。新增利潤最多的5個行業是電力熱力生產和供應業、汽車制造業、非金屬礦物制品業、石油加工、煉焦和核燃料加工業以及黑色金屬冶煉和壓延加工業。

這五大行業利潤總額比去年同期增長3516億元，占規模以上工業企業利潤總額增幅的56.7%

而煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、有色金屬礦采選業、其他采礦業和廢棄資源綜合利用業5個行業利潤仍然是同比負增長態勢。

這些行業主要集中在能源和資源領域，主要與國際市場上大宗商品價格的低位運行有關。且今年9月中國出臺大氣污染防治行動計劃，環保壓力下，相關耗能、污染行業的發展面臨更大的挑戰。

單煤炭開采業而言，據wind數據，2013年前三季度煤炭行業兩大重要指標雙雙回落，尤其是凈利潤增速出現大幅下滑。1~9月份，煤炭行業營業總收入同比增長-3.54%，凈利潤同比增長-38.13%。

從32家煤炭上市公司三季報看，其盈利情況也相當不如人意。前三季度，28家公司的凈利潤同比均有所下滑，僅4家公司凈利同比實現增長。

2014年一季度經濟存下滑風險

除工業企業利潤外，四季度以來，其他經濟數據指標也表現平平，這與社會總需求疲軟不見根本性改善有關。

據山西證券發布的一份研報分析，11月PPI同比下降幅度較上月收窄，年內PPI跌幅基本呈持續縮窄的趨勢，顯示工業生產情況逐漸轉好。但在經濟短期刺激后，環比由正到10月、11月的0，表明國內生產需求不夠強勁。

“CPI和PPI數據正負背離的走勢已經持續了一年多時間，反映了深層次的結構性矛盾和工業制造業面臨的壓力。”上述研報分析。

12月匯豐PMI由上月50.8降至50.5，盡管仍在景氣區間，但此前的增長已見彎頭。

海通證券推斷，12月中上旬發電、鋼鐵產量增速回落，原材料庫存在12月回落幅度較大而產成品庫存微升，預計12月工業增加值增速下行至9.8%。

海通證券稱，今年四季度工業生產增速和去年同期走勢相反，去年是逐月上升而今年是逐月回落，預示四季度經濟小幅走弱概率很大，預計四季度GDP增速為7.6%。

楊為敩認為，生產優于需求的表現會持續。目前經濟整體雖然下滑，但是增速還是處于一個較高位置，并未回落到今年一季度與二季度的水平，原因在于生產在支撐著經濟。

楊同時表示，需求的下滑，可能2014年一季度會傳導到生產上，屆時經濟有加速下滑的風向，預計明年一季度GDP會在7.4%~7.5%之間。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌告訴《每日經濟新聞》記者，明年制造業投資將企穩，這是受益于全球經濟的進一步復蘇以及由此推動的外部需求的復蘇和產能的逐步調整與國內價格的復蘇。不過，結構性改革對工業企業資本開支的影響可能好壞參半。

朱海斌說，2013年前11月非國有企業的利潤增幅高于國有企業，取消民營資本投資的準入限制等行政改革將會帶來積極影響，而國企改革和縮減政府支出可能將拖累工業和投資活動。