每經記者 李卓 發自北京

總裁白中仁的“意外逝世”，將中國中鐵（601390，SH）推上了輿論的風口浪尖，進而引發了業內對該公司負債情況的高度關注。

雖然中國中鐵6日晚間連發澄清公告，強調“公司負債水平與公司所處行業特點有關，與同行業公司相比水平相若”，即便84.84%的高負債依然屬于正常債務狀況、風險可控。但值得注意的是，以中國中鐵為代表的高度依賴鐵路總公司的“食鐵族”們，其高負債率持續多年，至今未見降低。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，在36家與高鐵相關的上市公司中，中國中鐵不僅負債高，應收賬款也居高不下。從2011年底的963億元，攀升至2013年前三季度的1149億元，連續3年位居36家與高鐵相關上市公司之首。

針對過度依賴鐵路總公司開展業務的質疑，中國中鐵內部人士透露，公司也在積極調整產業結構，實施多元化發展戰略，比如海外業務拓展、BT項目及礦場資源開發等，僅2013年上半年BT、房地產、礦產資源業務凈投入就達98億元。

成鐵道部頭號債主

據中國中鐵6日晚間的澄清公告，截至2013年9月30日公司資產總額為6265.57億元，負債總額為5315.97億元，資產負債率為84.84%，較2013年中報時披露的85%稍微有所降低，但仍然高于2012年的83.92%的負債率。

不過，中國中鐵董秘于騰群在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，雖然2013全年數據還沒有出來，但相比往年應該還是不錯的，所有債務風險都可控，并且公司對2014年業績比較樂觀。

但外界關注的是，與高負債并行的，還有應收賬款的與日俱增。截至2013年三季度，中國中鐵應收賬款達1149.31億元。而截至2011年三季度，961億元的應收賬款就已經讓中國中鐵位居36家與高鐵相關的上市公司之首，成為當時鐵道部的“頭號債主”。

記者注意到，當時應收賬款緊隨中國中鐵之后、位居36家高鐵相關上市公司第二、三、四位的，分別為中國鐵建（601186，SH）、中國南車 （601766，SH）和中國北車（601299，SH），這3家公司截至2013年三季度應收賬款分別為710億元、313億元和325億元，包括2012年的數額都遠低于中國中鐵。這意味著，中國中鐵連續3年蟬聯了高鐵上市公司“第一債主”。

現金流和壞賬情況堪憂

當然，如果僅僅是應收賬款并不能說明問題的全部，各家公司業務大小及組成不同，應收賬款也必將不同，并且負債經營本也是基建公司的主要經營模式。公開數據顯示，中國鐵建2013年前三季的負債率高達88.41%。

據2011年被曝光的《鐵道部拖欠上市公司賬款》排名，除了應收賬款，中國中鐵的現金流吃緊和壞賬準備也位居36家與高鐵相關的上市公司之首。

記者梳理年報數據發現，自2011年以來，中國中鐵的經營現金流一直為負，2011年中一度高達-243億元。雖逐年縮小，但截至2013年前三季，經營現金流仍然為-22億元。中國中鐵的壞賬準備，也由2011年中的6.69億元上升到2012年的28.79億元，繼而上升到2013年前三季的30.31億元。

被欠債的風險還在于，如果資金不到位，公司需要用自己的資金盡量保證支付包括農民工工資等在內的各種周轉，還有可能導致項目停工以及停工的現場維護及損失等，各項所產生的資金成本，會影響整個公司的利潤情況。

中國中鐵在2012年報中表示，該集團應收賬款中，欠款金額最大的客戶和欠款金額前五大客戶占集團應收賬款余額的百分比分別為41%和43%，而2011年的這一數據分別為45%和49%。

盡管中國中鐵在2012年報中，沒有披露欠款金額最大客戶的具體名字，僅以“應收單位1”來表示，但中國中鐵在2013半年報介紹“主要銷售客戶的情況”時提到，“公司前5名客戶的銷售額合計為801.78億元，占公司銷售總額的32.38%。客戶集中度較高的原因在于中國鐵路總公司（原鐵道部）及所屬項目業主是本公司的最大客戶。”

“食鐵族”們開始轉型

無疑，中國中鐵仍舊是“食鐵鏈”上最根深蒂固的一員。中國中鐵2013年三季報顯示，受鐵路建設全面復蘇影響，公司前三季度完成新簽合同額5327.9億元，同比增加18.2%；其中，鐵路基建板塊新簽合同額1357億元，同比增長200.8%。

不過，昨日也有其他與高鐵相關的上市公司人士對《每日經濟新聞》記者表示，鐵總相對還是比較有信譽的，可能會有一點拖欠，但不會長期欠債不還，而且回款一般安排在年底集中支付，跨年拖欠的不多。

負債與被負債，本是“食鐵鏈”上最尋常的生態循環，尤其是基建公司。但在經歷中國鐵路建設爆發式增長之后，未來鐵路建設將逐漸放緩，如何擺脫高負債，擺脫對鐵老大業務的過度依賴，增加“造血”功能，已經成為傳統“食鐵族”公司轉型的關鍵所在。據《每日經濟新聞》記者了解，中國南車、中國北車正積極轉型，當然也包括中國中鐵。

據《21世紀經濟報道》報道，有中國中鐵內部人士透露，公司的資金壓力更多源自中國中鐵開拓的非鐵路業務。據該人士透露，自從鐵路業務受挫，公司也在積極調整產業結構，實施多元化發展戰略，比如海外業務拓展、BT項目及礦場資源開發等，僅2013年上半年BT、房地產、礦產資源業務凈投入就達98億元。