每經記者李智 作為近期關注度很高的一只新股，原本計劃在今日（1月10日）申購的奧賽康卻突然主動暫緩了發行程序，令整個A股市場感到錯愕。因為從發行程序上講，奧賽康顯然并不存在違規的情況，再來看公司提到的“本次發行規模和老股轉讓規模較大”的理由，其實早在招股書公布之時就已經披露，并且獲得了監管層的首肯。 那么，問題究竟出在何處？縱觀整個事件的發展，“轉折點”正是出現在72.99元/股的發行價曝光以后，控股股東立馬套現31.8億元的數字，狠狠的刺痛了市場各方的神經。 “每個游戲都有自己的規則。大家都有知道，有規則就有操作空間，原則上講，只要不超出規則都可以。只是在目前的環境之下，奧賽康玩的確實有些過了”。一位業內人士給出了這樣的評價。 令人疑惑的“暫停” 身居抗癌藥題材奧賽康，從IPO開閘消息曝出的那一刻起，就成為了市場各方關注的焦點，特別是1月2日公布招股書之后，更成為了各路資金眼中的“香饃饃”。甚至被一些機構列入了最具申購價值公司的名單。然而就是這樣一個新股中的“種子選手”卻在發行向整個資本市場喊出了兩個字--暫緩。 面對奧賽康的這一舉動，不僅讓已經湊集好資金準備申購的投資者大感意外，更引發了整個A股市場的驚呼。這一事件也被視為IPO重啟后的首個爆炸性新聞，成為了所有媒體報道的焦點。然而在短暫的喧囂之后，已經為了上市苦苦奮斗多年的奧賽康，為何在將射出“臨陣一腳”之時突然選擇放棄，就成為了一個繞不開的話題。 按照公告披露的，暫緩的原因正是“本次發行規模和老股轉讓規模較大”，但是面對這一理由，相信絕大多數人都會感到疑惑，因為不管是發行規模，還是老股轉讓規模，其實早已通過層層把關并且公開披露。 早在1月2日披露的招股書中，奧賽康其實就已經披露，本次合計發行不超過7000萬股，其中新股發行不超過2000萬股、控股股東老股轉讓超過5000萬股老股。而公司這一申請已獲中國證券監督管理委員會“證監許可[2013]1655號”文核準。 1月8日，奧賽康又進一步披露，根據初步詢價結果，本次發行股份數為5546.6萬股，其中新股數量為1186.25萬股，公司控股股東南京奧賽康轉讓老股數量為4360.35萬股。 換句話說，相對于原本公布的7000萬股發行上限，奧賽康最終確定的5546.6萬股發行量還小一些，那么，按照“本次發行規模和老股轉讓規模較大”這一暫緩理由，為何當初不暫緩，卻在發行量縮小之后又突然“叫停”？在公司披露的看似合理的解釋背后，似乎隱藏著最為關鍵的一環。 發行價“刺痛”市場神經 《每日經濟新聞》在梳理奧賽康發行過程后發現，此前市場各方對于奧賽康的關注，最初還是集中在公司的投資價值。公司靚麗的業績數據和經營亮點，讓奧賽康獲得了很大的關注和認可。然而市場上的“好聲音”，卻在72.99元/股的發行曝光以后銷聲匿跡，取而代之的一片質疑。 1月9日，奧賽康發布公告稱，根據初步詢價的結果，并綜合考慮基本面、所處行業、可比公司估值水平及市場情況等因素，協商確定本次發行價格為72.99元/股，對應市盈率（發行前）為63.42倍。需要指出的是，該數據曝光之后，立刻引發了市場的一片驚呼，因為不管是發行價還是市盈率，都創出了本輪IPO重啟以來的新高。 需要指出的是，正是在72.99元/股的發行價曝光之后，奧賽康此前并沒有太多引起關注的老股轉讓，立刻被推向了輿論的風口浪尖。因為按照這一價格計算，公司首發募資8.66億元，但是控股股東通過老股轉讓套現31.83億元，而這一數字，輕而易舉的迎來了一片質疑。 “問題可能就在這里”。一位投行人士表示，所謂發行規模不僅指發行股份數，也可以理解為市值，后者與前者相比，就存在了一個發行價格的變量。這也就解釋了，為何奧賽康在發行股份數較計劃上限縮小后，反而以“發行規模和老股轉讓規模較大”為由暫停發行，就是因為超出預期的發行價，導致了整個發行市值的飆升。 這位人士進一步解釋，《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見》指出，發行人首次公開發行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓，增加新上市公司可流通股票的比例。也正是依據這以條例，奧賽康制定了老股轉讓的計劃。 定價的秘密 從目前的市場觀點來看，一部分人在為奧賽康“鳴不平”。毫無疑問，目前并沒有資料顯示奧賽康在發行過程有違規行為，不管是規劃老股轉讓，還是通過詢價最終確定發行價，奧賽康都是根據目前的規則制定。在這一事件中，奧賽康究竟是不是“受害者”，儼然成為了目前大家廣泛討論的問題。 實際上，奧賽康與前期發行新股最大的不同，就是在于龐大的老股發行規模，也正是這一特點，遇到高發行價之時，引發了市場空前的關注，成為發行叫停的一大誘因？那么，在發行價確定的過程中，奧賽康扮演了怎樣的角色呢？ 按照目前的發行規則，首次公開發行股票采用詢價方式的，網下投資者報價后，發行人和主承銷商應當剔除擬申購總量中報價最高的部分，剔除部分不得低于所有網下投資者擬申購總量的10%，然后根據剩余報價及擬申購數量協商確定發行價格。 具體來看奧賽康，公司將詢價的過程中，將73.88元及以上的報價予以剔除，這部分占到累計網下擬申購總量的12.23%，接下來公司將72.99元~73.80元作為有效報價區間，最終綜合考慮基本面等情況確定出72.99元/股的發行價。 引起《每日經濟新聞》注意的是，相對于此前發行的上市公司，奧賽康剔除高報價部分的占比，明顯比此前發行的公司含蓄許多，比如同處醫藥行業的我武生物，高報價的剔除率為57.94%、而新寶股份剔除了44.51%、紐威股份28.49%，楚天科技剔除了11.16%。 也就是說，與此前發行的新股相比，奧賽康對于高報價的剔除比例低于大多數公司水平。從另一方面講，如果奧賽康和其主城銷售如果選擇和我武生物一樣，將過半高報價剔除出的話，發行價自然就會應聲回落。 更為重要的是，在奧賽康的高發行價確定之后，最直接的受益者，無疑正是立刻套現的控股股東南京奧賽康，伴隨著發行價的提升，在轉讓同樣股份的背景下，南京奧賽康便能獲得更多的“真金白銀”。而奧賽康帶著72.99元/發行價上市后，股價波動的風險則將由廣大投資者，以及網下獲配的機構共同承擔。