證券日報記者 田運昌

2012年至今主營業務陷入巨虧，巨額投資辛苦數年建成的天福化工控股權被轉讓，參股子公司赤天化紙業虧損到被迫停產，優質資產的醫藥公司股權被轉讓，投資數十億建成的金赤化工開工2年虧損至今，赤天化（600227.SH）真可謂是禍不單行，擴張后盈利不佳和投資失敗成為其巨虧的根本原因。

1月13日，赤天化公告參股公司赤天化紙業恢復生產，同時公告的還有赤天化通過高新技術企業資質復審，再次享受3年的15%所得稅優待。

赤天化享受高新技術資質政策的15%所得稅率，但是相對高新技術的認定標準來看，赤天化近三年實際條件遠遠不達標，然而經過半年的審核，赤天化仍然繼續能夠通過復審，原因讓人費解。此外，對于赤天化紙業的處置狀況，也相當撲朔迷離。

研發費用不達標卻通過復審

自2010年到2012年，赤天化合并財務報表的技術開發費分別是280萬元、415萬元和514萬元，而這期間赤天化母公司的營業收入分別是10.11億元，11.02億元和20.85億元。

根據《高新技術企業認定管理辦法》，近三個會計年度的研究開發費用總額占銷售收入總額的比例符合如下要求：最近一年銷售收入在20，000萬元以上的企業，比例不低于3%。那么對應赤天化母公司的是，2010年研發費用總額不低于0.33億元，2011年研發費用總額不低于0.33億元，2012年研發費用總額不低于0.62億元。

即便合并財務報表中的技術開發費均是赤天化母公司支出的，赤天化合并財務報表的技術開發費用，遠不及高新技術企業的認定要求。

此外，從赤天化的專利狀況也能看出端倪，2011年和2012年各有一項發明專利，同時還分別申請了17項實用新型專利和2項實用新型專利，2013年僅申請一項實用新型專利。專利申請數量呈現逐年下降的趨勢。

年數十億元的營業收入僅僅500萬的技術開發費，而且赤天化還能繼續頭頂高新技術企業資質，享受所得稅優待，原因令人費解。

有投資者表示，赤天化2012年已虧損，如果2013年繼續虧損，將會被ST，因此赤天化繼續享受稅收優待，很可能有當地部門救援之嫌。

赤天化紙業重組撲朔迷離

盲目的投資讓赤天化集團資金吃緊，不僅僅是赤天化面臨虧損，其母公司赤天化集團也虧損嚴重，2013年1-9月共計虧損2.8億元，赤天化紙業也面臨被出售的命運。

截至2013年9月30日，赤天化集團資產總額139.68億元，總負債92.97億元，資產負債率66.55%，僅1-9月產生的財務費用就高達2.81億元，而上年同期只是1.58億元。

而最為嚴重的，則是赤天化、赤天化集團以及中項建公司等共同投資的赤天化紙業，自成立以來年年在虧損中度過，以至于在2013年4月全面停產，進入整頓期。截至2013年6月30日，赤天化紙業資產總額26.92億元，負債26億元，負債率達96.6%。

停產之時，赤天化紙業公告表示，停產期間，赤天化紙業將在尋求政府大力支持的基礎上，正在積極尋求戰略投資合作伙伴，以期進一步改善產品結構，提高產品附加值，多渠道和多種方式提升赤天化紙的市場競爭能力，同時，將根據市場情況擇機恢復生產。

赤水市政府網站顯示，2013年5月20日，赤天化集團與恒天集團在北京，就赤天化紙業重組恢復生產達成一致，已對赤天化紙業完成負債剝離、盡職現場調查等工作，重組恢復生產和技改協議已經進入恒天集團董事會決策程序，雙方就重組恢復生產達成一致和實施技改項目。

不過奇怪的是，2013年10月24日，貴州赤天化紙業股份有限公司在貴州陽光產權交易所有限公司又發布了尋求戰略投資人公告，公告顯示，將轉讓的標的物是赤天化紙業整體資產，包括固定資產、存貨、土地使用權等，希望有意向受讓者速與交易所聯系商洽。

實際上，自2010年恒天集團就與赤天化紙業開始合作，赤天化紙業為恒天集團供應竹材料，但是赤天化仍然售價和成本倒掛。因此，10月24日的赤天化紙業發布的尋求戰略投資人公告的原因讓投資者極其費解。

《證券日報》記者致電貴州陽光產權交易所有限公司相關負責人了解到，10月24日掛牌之時，赤天化紙業還沒有完成財務報表審計和資產評估程序，僅僅只是一個意向書的形式。這個說法顯然與赤水市政府網站的表述不完全一致。

如今赤天化紙業恢復開工，是否意味著恒天集團已收購或注資赤天化紙業呢，不過赤天化并未進行公告。

1月14日，記者致電赤天化，其公開電話始終無人接聽。

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