每經編輯 每經記者 鐘舒    

每經記者 鐘舒

總部位于東莞的內地內衣企業都市麗人上市進程或更進一步的消息在春節后的港股市場傳開。近日，香港《信報》援引市場消息報道稱，都市麗人已在農歷新年前遞交上市申請表格，預計最快今年上半年在香港上市，計劃集資額約2億美元 (約合15.6億港元)。都市麗人自2010年起已在各種場合公布自己的“未來三年上市計劃”，而去年10月廣東省外經貿廳正式批復同意總部位于東莞市鳳崗鎮的 “都市麗人實業有限公司”名稱變更為“都市麗人服飾股份有限公司”，市場普遍認為這意味著都市麗人的上市腳步正在加快。

昨日（2月11日）下午，《每日經濟新聞》記者致電都市麗人公司，希望向公司求證上述有關上市進展的報道信息，但其證券事務部電話無人接聽，公司前臺人員表示該部門人員暫時不在辦公室，無法聯系上。值得一提的是，目前港股市場已有兩家女性內衣股，分別是安莉芳控股（1388，HK）以及黛麗斯國際（0333，HK），如果都市麗人未來順利赴港上市，有望成為香港市場“內地內衣第一股”。

上市將有助“品牌化突圍”/

由于公司目前并未披露招股說明書，其具體營運情況等無法確知，但《每日經濟新聞》記者通過梳理公開資料發現，根據公司高管近年來在接受媒體采訪時披露的部分經營數據，投資者還是可以在一定程度上對這家內衣企業有所了解。有業內及市場人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，投資者在關注企業收入快速增長的同時，還要關注產品在終端消費者層面的“抵達”，尤其是同店銷售的增長情況；另外，對于門店擴張計劃，企業庫存周轉和資本周轉能力能否同步提升也將是市場關注的焦點。

自簽約中國臺灣模特林志玲作為形象代言人，并在央視等媒體播放形象廣告以來，內地內衣企業都市麗人在消費者和投資者中的知名度進一步擴大，隨著公司赴港上市的腳步也在逐步加快，市場對這個品牌的關注度也在上升。

都市麗人官方網站信息顯示，公司是集研發、生產、物流、銷售及營運于一身的內地內衣品牌營運商。目前，集團以東莞為總部，零售網點遍布中國一、二、三線800多個城市，這些零售網點均由公司或零售網點運營商擁有及經營。

《每日經濟新聞》記者注意到，都市麗人管理層于2012年7月接受東莞電視臺采訪時曾表示，預計當年銷售收入同比增長約30%；而2013年年中，都市麗人集團副總裁暨首席信息官沙爽在接受部分媒體采訪時曾表示，都市麗人2012年的銷售收入已經超過50億元人民幣。

記者瀏覽都市麗人官方網站發現，公司產品結構圖及產品價格區間圖披露的數據顯示，都市麗人生產的八大系列產品中，女士內衣及內褲占比為50%，其中女士內衣占比約35%。同時，公司還披露文胸和女士內褲的價格區間分別在15~119元以及3~52元。而在另外的六大系列中，如背心、家居服、男士內褲、保暖衣和打底褲等，價位同樣也在十幾元至二、三百元之間。公司官網表示，公司產品的價位屬于“平民化”、“大眾化”的水平。

中投顧問輕工業研究員熊曉坤告訴《每日經濟新聞》記者，我國目前內衣行業發展狀況較為迅速，與低迷的服裝行業形成反差。現階段女性內衣市場的市場銷售規模已經超過1000億元，近幾年的市場銷售額增長速度均在10%以上。未來三年的增速將保持在10%左右，但會略有下滑，因為基數有所增加并且市場空間逐漸減少。

“都市麗人文胸價格最高119元，其他的產品也僅在兩三百元左右，在目前國內女士內衣行業中屬于中低檔水平。而中高檔水平的價格一般在其價格的1.5倍以上。另外我國目前內衣行業高、中、低端的占比分別約為10%、35%和55%，同時受到消費升級影響，中高端內衣增速相比低端內衣增速更快。”

熊曉坤進一步指出，目前我國女性內衣行業集中度較低，造成這一現象的原因主要是之前內衣企業對內衣的品牌意識不強，而后又集中出現較多品牌，在定位、價格方面趨同性較強，此外在全國大規模擴張的內衣品牌較少，具有區域化發展特點。所以都市麗人選擇上市將對品牌溢價產生較大幫助，通過上市將有更多消費者、投資者關注此品牌，有助其實現“品牌化突圍”。

對于上市可能帶來的品牌溢價及由此產生的潛在加價能力，市場人士也較樂觀。輝立證券一位資深港股分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，如果品牌溢價能夠通過上市推廣等方面得到實現，那么企業未來的成本轉嫁能力無疑會有所加強，尤其是在市場景氣度上升的時候，品牌企業在加價能力上相較其他企業會更有優勢。熊曉坤則認為，是否加價與企業的定位有關，但如果都市麗人未來開辟中高端產品業務，上市對其發展無疑有一定利好。

快速擴張提出萬店計劃/

值得一提的是，目前已有超過5000家門店的都市麗人，仍計劃進一步擴大規模。公司首席信息官沙爽在去年年中接受媒體采訪時曾透露，截至2013年2月1日，公司的終端銷售門店已超過5000家，從業人員超過2萬人；公司計劃在2015年擴張至8000家門店，5年后擴張至1萬家門店，

對于都市麗人的“萬店計劃”，熊曉坤提出了較為謹慎的觀點，“應該說，這個計劃在未來的實行過程中將有一定難度。從其計劃來看，其擴張速度過快，雖然目前內衣行業發展較為樂觀，但過度擴張或導致供過于求，最終步運動品牌擴張過度的后塵。都市麗人上市之后資金總體實力雖然能夠有所增強，但是在庫存周轉和資本周轉方面的能力難以出現大幅提升，其在擴張過程中不宜一味追求速度。內衣庫存處理事實上是企業管理的核心，若內衣庫存處理能力不強，規模越大風險越大。”

此外，公司首席信息官沙爽曾表示，“未來每年每個門店的單店增長不低于15%，才算是真正的門店，否則就會被關掉。”同時另據媒體報道，公司目前門店中直營店的數量在700家左右，加盟店超過4000家。

對于公司在同店增長上的目標，前述資深港股分析師稱，根據目前的市場環境，即使在將5%的通脹考慮進去之后，能夠實現10%的同店增長都是一個十分樂觀的目標，近期相關成衣企業上市公司披露的同店增長都出現了一定程度的下滑，所以在這種背景下，如果能夠達到較高的單位數增長，市場都會覺得比較滿意。

該分析師表示，“考慮到5000多家門店中有4000多家都是加盟店，而且公司也確實有繼續進行門店擴展的行動，可以大致判斷過去幾年公司收入的高增長離不開門店的擴張，但這同時也會令市場存在一個疑慮，即是否存在企業向加盟商大量壓貨的可能，企業產品是否抵達終端的消費者手中。”

該分析師進一步表示，從二級市場估值考慮，對類似都市麗人這類快消企業的可持續增長能力的評估，關注點主要落腳在幾個方面，包括開店速度、同店增長和存貨周轉等指標，而考慮到服裝行業目前的大背景，存貨周轉又將是尤為重要的一個關注點。

記者注意到，2013年4月，都市麗人宣布與IBM在智慧商務上進行合作，從門店的補貨系統到排班系統，都市麗人將使用IBMiLog優化解決方案，希望進一步提升存貨周轉能力。

對此，上述港股分析師指出，“信息化建設的確有助于提高企業的存貨管理能力和對市場行情的趨勢判斷，但這種優勢需要一定長時間的積累，而在短期內，尤其是對于目前處在疲弱市場背景下的服裝企業，其存貨周轉能力則主要依賴于管理層在存貨消化方面的‘價格策略’”。

他同時表示，“這兩年整個成衣市場的總體銷售行情都不算好，很多企業依然處在去庫存的過程中；盡管近段時間以來，市場對于成衣訂貨出現的回暖有一定共識，但對未來持續增長的確定性是存在疑慮的。所以，從估值的預期上說，成衣類擬上市企業不太可能出現特別激進的估值。”