每經編輯 張敬偉    

◎張敬偉（察哈爾學會研究員）

2014年本是全球值得期待的一年。然而，在發達市場呈現出復蘇趨勢之時，新興市場卻彌漫著令人不安的氣氛。巴西、南非、印度、土耳其和印尼淪為“脆弱五國”。這主要體現在：資本外逃、增長放緩、市場唱空……“脆弱”性還在蔓延。

作為“脆弱”集團的成員，印度央行行長認為這是發達國家自私的經濟政策所致。的確，脆弱諸國的資本外逃、匯率貶值，基本拜美國量化寬松政策縮水所賜。據世界銀行警告，美聯儲縮減QE可能導致發展中國家的資金流入暴跌80%。但經濟全球化的邏輯就是這樣，經濟強國是市場主角，其經濟政策的調整，自然會引發全球經濟的連鎖反應，增強抗風險能力，是新興市場國家亟須正視的問題。

由于“脆弱五國”的寒蟬效應，“中國不行了”也變成輿論場喋喋不休的主旋。加入這個“聲音”的除了一些政客和輿論，還多了一些理性客觀的經濟學者和機構。

當前，中國經濟的基本面尚好——“脆弱五國”資本外流、匯率貶值；中國則熱錢流入、人民幣升值。此外，和印度等新興市場經濟增幅可預見的大幅下滑不同，中國經濟進入中高速增長軌道。作為全球第二大經濟體的中國，顯然不像其他新興經濟體那么“脆弱”。但是，未雨綢繆和防范風險很有必要，即中國經濟必須轉型升級。

首先是金融體系的轉型。中國實行緊盯美元的匯率制度，而且尚未開放資本項目。這種看似保險的金融政策，使中國金融體系處于相對安全的圍城中，但也面臨人民幣升值的壓力。據美國《財富》雜志統計，自2005年以來，人民幣對美元升值達35%。人民幣升值帶來的負面效應包括：熱錢套利，輸入性通脹和房市泡沫……去年中國一線樓市（如北京、上海）年底漲幅高達20%就有熱錢之惑。熱錢既能滾滾而來，就可匆匆而去，因而中國市場頭頂時刻懸著一把達摩克斯之劍。

此外，人民幣升值導致中國企業競爭力降低，出口動力衰減，影響到宏觀經濟的永續增長。人民幣升值“變貴”更多是在其他市場，這使得中國人的“消費”更多是海外消費，內需市場并未根本好轉。馬年春節中國游客在海外市場依然不吝花錢，但國內零售業卻呈現出連續性的凋零之勢。這種消費內冷外熱的尷尬，還是源于人民幣的升值邏輯。

利率市場化改革不均衡，導致影子銀行的規模越來越大，并且產生銀行間不斷高利率拆借的流動性緊張。一項價值5億美元的信托產品違約案，也提醒監管者關注更多的理財產品的金融和道德風險。

中國金融體系的開放步伐應該更快一些，而且更為有效的監管措施要跟上，已經成為當務之急。核心突破點就是利率市場化，以打破影子銀行對中國金融體系如影隨形的風險。

其次是產業政策的轉型升級。從制造到創造已經喊了很多年，但中國產業的競爭力依然疲弱，中國最賺錢的產業不是實體經濟而是虛擬經濟。實體經濟“空心化”是系統性的，從地方政府到各路資本，都選擇功利化機會主義的賺錢捷徑，而忽略了實體經濟和新興產業的生產力。虛擬經濟最易激起泡沫，這是全球共識，中國產業轉型升級如何從政策面落實到執行力上，是一道值得思考的戰略課題。

避免成為“脆弱”國家，而成為世界經濟穩定的經濟引擎，中國面臨著很大壓力。深化改革，突破瓶頸，才能使中國成為名符其實的世界強國。