每經編輯 每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

時隔8個月，央行于周二（2月18日）在公開市場上重啟了正回購操作。

央行網站公布的公開市場業務交易公告顯示，央行于周二以利率招標方式開展了14天期的正回購操作，交易量為480億元，中標利率3.8%。據了解，央行上次正回購操作是在2013年6月6日進行的。

與此同時，上海銀行間拆放利率（Shibor）周二顯示，14天期利率上漲，而隔夜、7天期，以及1個月期則繼續小幅下跌。

值得注意的是，短期Shibor利率此前已連續5個交易日全線下跌。

對此，東莞銀行金融市場分析市陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，央行此時啟動正回購操作，說明近日短期資金利率的連續下跌已觸及其底線；但由于此次開展正回購的規模并不大，期限也比較短，對資金市場的直接影響較小。

另外，針對上周六央行公布的1月份信貸和社會融資總量數據，有專家認為，這對資金面與債市而言，至少意味著央行政策不放松的預期得到了進一步強化。

央行重啟正回購/

《每日經濟新聞》記者注意到，在央行開展此次正回購之前，短期Shibor利率已連續5天全線下跌。而開展正回購當天，除14天期Shibor利率上漲15.6個基點，至4.6390%外，隔夜、7天期，以及1個月期Shibor利率則繼續小幅回落；中長期Shibor利率中，6個月期微漲0.09個基點，至4.9993%，3個月、9個月和1年期Shibor均與前一交易日持平。

“目前7天期Shibor利率只有3.7430%，這比此前央行7天期逆回購利率（4.10%）還要低近30個BP（基點），已超出了央行的底線，自然要回籠一部分資金。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍表示。

陳龍還表示，央行此次正回購的期限比較短、規模也比較小，這也表明央行目前可能的態度還是很謹慎的；由于接近月末，又考慮到目前國內經濟及外部因素的很多不確定性，央行不希望自己在公開市場上的操作給市場帶來太大沖擊。目前還不能進行較大規模的資金回籠，所以就開展小規模的正回購，以表明央行不希望市場過度寬松的態度。

上周六（2月15日）央行公布了1月份的信貸和社會融資總量數據，招商銀行總行高級分析師劉東亮認為，這對資金面與債市而言，至少意味著央行政策不放松的預期得到了進一步強化。劉東亮認為，央行壓產能、控債務等貨幣政策目標還遠未實現，經濟平穩運行的愿景，以及短期融資總量飆升的現實，也都使得保持偏緊貨幣政策的空間在延續。

利率走廊下限或為4%/

此前，央行擴了大常備借貸便利（SLF）的操作試點，明確指出要探索SLF利率發揮貨幣市場“利率走廊”上限的功能，要求春節前隔夜、7天期、14天期資金利率的上限為5%、7%、8%，一旦全國銀行間同業拆借中心的拆借和債券回購成交利率達到或突破上述利率水平，即啟動SLF操作。

既然有“利率走廊”的上限，那其下限又是多少？央行這次重啟正回購操作和“利率走廊”下限有沒有關系？

陳龍表示，央行在SLF操作中并沒有設置明確的“利率走廊”下限，而所謂的下限指標只是市場猜測。因SLF操作是商業銀行向央行借錢，如市場足夠寬松就沒有必要開展SLF。

對于“利率走廊”下限，宏源證券固定收益研究主管鄧海清博士此前曾對《每日經濟新聞》記者表示，如7天期銀行間質押式回購利率回落到3.5%以下，央行就會啟動正回購操作。不過，如果央行認為短期資金利率下行的節奏過快，也有可能在公開市場操作上采取行動。

對此，陳龍認為，7天期回購利率達到3.5%可能太低了，這就意味著債券市場牛市的到來；如果非要找出一個“利率走廊”下限，4%以下應該更靠譜。

陳龍還表示，從央行的貨幣政策報告以及央行官員講話等內容可以看出，央行未來還是會維持偏緊的貨幣政策，只是在維持偏緊的過程中，也會努力避免讓市場再次出現類似去年那樣在關鍵時點的流動性緊張。