在公開市場逾半月零操作后，18日央行果斷回籠流動性，開展480億14天正回購操作。

這是時隔8個月央行首次開展正回購操作。業內人士指出，重啟正回購，主要是由于節后資金回流和外匯占款較多，令資金價格一路下行有關，向市場傳遞出央行依舊維持資金面緊平衡的意圖。

多因素令正回購“師出有名”

往年，公開市場春節前投放、節后回籠已成常態，今年亦不例外。春節前，央行投放的4500億逆回購于上周到期后，面對本周公開市場到期量為零，央行昨日重啟了正回購，14天品種的中標利率為3.8%。

對此，廣發證券首席經濟學家劉煜輝稱，節后市場資金較為充沛，資金價格下行較快，是央行重啟正回購的重要原因。

“1月人民幣匯率也漲勢不俗，外匯占款或比較可觀，同時，今年季節性因素比往年要強，節前投放的資金較多，節后回籠力度也自然加強。”劉煜輝說。

雖然15日補繳存準金和暫停逆回購，但卻未能阻止銀行間市場資金價格一路下行，這種情形昨日依然延續。

據記者統計，昨日即使央行開展正回購，隔夜回購利率也繼續下跌了25個基點至2.63%，2月來跌幅已近四成；7天回購利率昨日也繼續下跌至3.76%，2月份以來跌幅也約三成。

“目前隔夜和7天利率已落至合理利率區間下端。”興業銀行經濟學家魯政委昨日指出，除了春節后現金大量回流和預計外匯占款新增較多外，央行重啟正回購也是歷年春節之后的例行操作。

正回購重啟也將影響股市投資者的預期。回顧2013年2月19日，央行重啟了暫停已久的正回購之后，股指便開始了階段性下跌。

并不意味貨幣政策轉向

業內人士指出，昨日正回購重啟，至少向市場傳遞出了央行緊平衡的態度。光大證券首席宏觀分析師徐高告訴記者，正回購是八個多月后重啟，表明央行不會放任資金面過于寬松，資金面緊平衡依舊持續。

回顧去年6月流動性風波后，央行貨幣政策的調控手段更趨精準，一些創新工具如短期流動性管理工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)相繼使用，此外，央行還將SLF擴大到了地方分支機構，更注重平抑特殊時點的資金價格波動。

“6月以后，可以看出公開市場不斷通過創新工具，改進貨幣政策的調控方式。”劉煜輝表示，正回購重啟這并不意味著貨幣政策轉向，同時，從近期一些先行指標如制造業和服務業、出口訂單指數等來看，目前經濟也比較疲弱，同時通脹也沒出現一個向上的走勢，因此，正回購重啟僅是公開市場操作的一種相機選擇。

對于是否會迎來新一輪正回購周期，多數業內人士稱，短期內若貨幣市場的回購利率仍持續低位，正回購有可能持續，但僅是央行相機選擇。

劉煜輝認為，從歷史來看，當7天回購利率連續低于4%以下時，央行開展正回購的概率較大。