每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

本周三人民幣匯率走勢轉為平穩，A股則探底回升。截至收盤，滬綜指漲0.35%至2041.25點，深綜指漲0.51%至1094.73點，成交雙雙縮小。創業板指走勢稍弱，收盤跌0.45%。

人民幣匯率有漸漸企穩跡象，這對投資者人氣起到積極提振作用。昨日人民幣中間價被定盤在6.1192，較前一天微貶8個基點。在詢價系統，昨日人民幣續貶11基點。

關于人民幣貶值，投資者不妨設想市場中就只有兩種人，一種人想用人民幣換成美元 （拋售人民幣），另一種人想用美元換成人民幣（購買人民幣）。顯然，前一種人勢力大時人民幣貶值，后一種人勢力大時人民幣升值。

既然這些日子人民幣是貶值的，那肯定是前一種人勢力更大。

接下來的問題是：到底是持有人民幣的國際游資在購買美元，還是國內機構或央行在購買美元。筆者認為，光看人民幣是否貶值無用，上述問題才是問題關鍵所在。

筆者昨日說了，假如是熱錢購買美元，那么流動性會自動收縮，無需央行出手進行正回購，而央行該逆回購或“降準”。現筆者再補充一些：假如熱錢并未購買美元（即熱錢出逃），而是央行在購買美元，那么市場流動性會增加，這與正回購無矛盾。

從周三盤面看，市場似乎更相信央行在購匯，因假如人民幣貶值系熱錢出逃所致，那么大盤一般不會快速止跌。

這兩年筆者曾不止一次提示了人民幣高估，然而人民幣仍不停升值。令人費解的是，我們許多企業壓根就沒想過本幣高估，“一根筋”地博人民幣升值，開出了許多敞口，或許這幾天他們正忙于止損。

美聯儲中線退出QE確實是個問題，人民幣確實也存在貶值機會，只是未必就在當下，也有可能在未來才發生，其觸發因素有可能是樓市下跌形成趨勢，所以匯率問題極有可能成為股市極重要的壓制因素。

未來投資者宜高度關注的事包括以下幾個：一為樓市到拐點了，還是再一次假摔；二為經濟增長情況，因這和樓市差不多，也會影響熱錢興趣；三為美聯儲縮減QE速度快慢。

以前有人曾說樓市下跌能驅趕資金進入股市，股市會漲。但就邏輯鏈條來看，當樓市拐點確立，熱錢撤離可能性必加大，而與地產、土地相關的抵押品貶值，必造成資金鏈繃緊，債務火藥桶一點即燃。

筆者認為近期投資者可重點關注樓市。至于到底是央行故意令人民幣貶值，還是熱錢外逃，暫不必過度重視。這并非人民幣的走向不重要，而是這個問題沒人能給出明確答案。相較而言，樓市漲跌更一目了然。