先河環保(300137)：與軍方合作高調進入大氣污染治理領域 公司合資成立先河藍宇環境治理子公司擬進入大氣治理行業。公司擬與李峰厚先生共同出資設立河北先河藍宇環境治理技術有限公司，其中公司擬使用超募資金2700萬元，控股90%，李峰厚先生出資300萬元，占比10%。該公司主營業務范圍為：廢氣治理技術研發與咨詢，廢氣治理設備研發、生產與銷售，廢氣治理工程設計與承包，廢氣治理設施運營與托管服務。該合作將促進公司由單一環境監測業務向工業有機廢氣治理行業拓展，實現公司環境監測業務向環境監測+工業有機廢氣治理業務的發展。 公司與中國人民解放軍環境科學研究中心簽署了《大氣污染治理戰略合作協議》，加速相關技術成果轉化。公司在此協議背景下成立大氣治理公司并與全軍環科中心合作成立工業有機廢氣治理技術研發機構，促進軍民融合，進入大氣治理領域。雙方合作進行大氣污染治理領域技術產業化開發以及相關技術成果轉化。中國人民解放軍環境科學研究中心成立于1954年，現有院士三名，高級研究員數百名，具有環境工程博士、碩士授予權，1996年獲環境工程(大氣污染防治工程)甲級設計資質，綜合實力雄厚，我們預計該合作將有助于加速公司由單一環境監測業務向工業有機治理行業拓展。 河北省是我國大氣污染防治的最前沿，公司作為省內監測行業龍頭未來也將分享廣闊的大氣治理市場。河北省的VOCS治理和監測工作目前進展到規劃層面上，《河北省生態環境保護“十二五”規劃》中提及“為有效控制顆粒物和揮發性有機物(VOCS)污染，深化顆粒物污染控制，河北將在火電行業普遍推廣袋式除塵器和電袋復合除塵器，同時積極推進道路與建筑揚塵控制，防止二次污染。《河北省大氣污染防治行動實施方案》8項具體指標中提及”二氧化硫、氮氧化物、顆粒物和揮發性有機物排放總量大幅度削減。 根據業績快報小幅上調13年業績預測至0.31元/股(原預測為0.30元)，不考慮外延式擴張，我們維持14-16年公司盈利預測分別為0.47、0.63、0.78元/股，14年PE45倍。公司作為大氣監測設備龍頭，通過此次一系列合作進入大氣治理領域將為公司未來發展打開新的空間。同時，我們認為公司隨著監測市場擴容和國產化率推進業績增長彈性較大，轉型運營服務以及重金屬監測市場啟動將迅速提升公司盈利能力和業績增速，且公司始終把收購兼并作為業務轉型發展的重點工作，有望成為業績超預期的重要因素，維持“買入”評級。申銀萬國 正和股份(600759)：收購哈國油田進軍油氣領域 公司擬通過定增購買哈薩克斯坦成熟油田實現從房地產向油氣開發的華麗轉型。公司擬以6.00元/股的價格，非公開發行股票5.2億股，募集資金31.2億元(大股東認購28%，全部認購股份禁售3年)，用于收購哈薩克斯坦石油開發企業馬騰公司95%的股權，支付對價5.3億美元(約31.8億元)，交易產生的5395萬美元資本利得稅由買方補償賣方。 至今為止定增進展順利。交易截止日期為2014年6月1日，目前公司已經獲得哈國競爭保護署(反壟斷署)的批準和國家發改委的備案，將于3月19日召開2014年第一次臨時股東大會對本次定增相關事項進行投票表決。 專家型高管團隊為公司在油氣領域大展拳腳提供堅實保障。我們分析了14位核心人員的履歷，平均年齡為48歲，其中8位擁有博士學位，10位曾在國有石油體系內長期任職，11位曾就職于外資企業。我們認為這支專家型、在國有石油體系擁有堅實基礎且具備豐富海外運營經驗的核心隊伍能夠帶領公司積極推進哈國項目并且“不斷收購周邊的優質區塊，形成規模效應”。 馬騰公司擁有濱里海盆地三個穩產油田，分別是馬亭油田、東科阿爾納油田和卡拉阿爾納油田。我們預計2014-16年馬騰公司凈利潤為9.3、10.0和9.9億元。 實際控制人HUILing(許玲)已經完成了對哈薩克斯坦馬塞爾公司(MarselPetroleumLLP，下簡稱MP)100%股權的收購，我們認為從這點可以看出實際控制人對哈國油氣開發前景的信心。MP擁有Marsel合同區域(MarselContractTerritory)100%的權益，其面積高達18500平方公里。雖然MP天然氣項目仍處于勘探階段，無實際開發運營，但通過對公開資料的整理和分析，我們發現MP天然氣項目未來開發潛力巨大。 假設2014年6月馬騰公司95%股權收購順利完成(14年6-12月業績并表)，不考慮2014年之后原主營業務的業績貢獻，預計2013-2015年公司攤薄后EPS分別為0.04、0.37和0.55元，我們認為可以給予公司13.75元的目標價，對應15年PE為25倍，給予“買入”評級。申銀萬國 方興科技(600552)：2014，重新切入快車道 四季度公司業績大幅提升主要有三方面的因素。首先，2013Q4公司日常經營從Q3的偶發性負面因素中恢復正常。公司期間費用率大幅回落；其次，公司增發完成后也大幅降低了財務負擔。四季度由于定增資金到位，公司單季度財務費用大幅下降至-1119萬元；另外，公司收購華益公司24.05%少數股權后的追溯調整也導致4季度少數股東損益大幅下降。 傳統業務處于底部，2013年業績平淡 氧化鋯業務增速下滑的主要原因在于行業仍然處于周期底部。假設公司產品銷售價格跌幅與市場價格同步，那么公司2013年氧化鋯產品銷量大幅提高66%，公司在低迷的市場環境中逆勢提升了市場占有率。 2013年ITO導電膜玻璃業務目前市場競爭激烈，華益公司持續實施生產線整合，推動產品結構升級優化，使得公司收入和盈利基本維持穩定。 新產品新業務即將放量，2014年切入快車道 2014年中恒主要看點在于高端氧化鋯募投項目的放量。公司公司募投項目高純超細氧化鋯項目已經在2013年8月開始動工，我們預計2014上半年高純氧化鋯項目將進入試生產階段，高端氧化鋯產品的推出將大大改善中恒公司的產品結構，提高公司新材料業務的盈利能力。 TFT-LCD減薄業務是華益公司在2014年的重要增長點，目前公司第一期五條減薄生產線已經正式投入生產，公司已與國內幾大液晶面板廠建立了初步合作關系，已進入驗廠階段。正式供貨后隨著出貨量和良品率的同步改善，公司減薄業務收入和毛利率水平都將出現雙重提升。 維持“買入”評級 總體來看，2014年是公司轉折期，一是新項目投產放量，業績增速將趨勢性回升，年報直接列出2014年計劃完成營業收入15億(同比+53%)表明了公司信心，二是宋志平大力支持和推動混合所有制，而方興科技和其大股東蚌埠設計院屬于科技型企業、孵化器平臺，有望成為中國建材集團新材料的重要平臺，承擔集團轉型重任，公司做大做強的空間很大。我們預計2014-2016年EPS分別為0.88、1.30、1.57(不考慮攤薄)，對應市盈率分別為25、17、14倍，維持“買入”評級。廣發證券 海特高新(002023)：未來受益通用航空 2。我們的分析與判斷 (一)業績符合預期，毛利率61%、凈利率28% 公司業績高增長符合預期。我們認為公司業績增長主要是航空裝備(ECU，軍品為主)大幅增長；軍品占比提升使得綜合毛利率達到61%。 (二)軍品業績占比超50%，新產品即將貢獻業績 公司第一大客戶銷售額1.08億元(我們判斷軍品為主，收入占比25%)；我們認為公司原航空維修檢測租賃業務毛利率維持在50%以上，2013年航空維修檢測租賃及研制業務收入增長60%，毛利率達62.5%，同比提升5.64個百分點，主要由于軍品研制業務大幅增長，軍品制造毛利率很高；考慮到部分軍品維修業務，我們判斷軍品業績占比超50%。2013年，公司某型航空動力控制系統項目實現批量化生產，儲備研發與制造項目按研制節點有序推進，某型直升機絞車項目(2013年上半年已經立項)已進入后期的研發階段；某型直升機氧氣系統項目已經立項進入研發測試階段。我們預計2014年軍品業績占比將進一步提升。 (三)航空維修培訓租賃齊發展，資金需求較大 公司在天津設立4家子公司，從事民航干線飛機整機、公務機、直升機的維修、保養等業務。公司積極推進航空發動機及部附件維修能力開發工作和地面檢查設備研發制造工作，對工裝夾具進行設計加工，完成了氣源站、絲桿測試設備的改造工作。未來公司受益通用航空大發展。公司投資9528萬美元在新加坡建設航空培訓基地。未來隨著公司新加坡、天津培訓基地的投入使用，公司將擁有15-20臺的航空培訓模擬機。公司與四川力博共同出資1.7億元設立四川海特融資租賃有限公司。2014年公司新加坡航空培訓基地及天津航空綜合服務基地項目均處于基礎設施建設階段，對資金需求較大，將通過各種融資渠道予以解決。 3。投資建議 調高2014-2016年EPS至0.55/0.76/0.94元，PE為29/21/17倍。公司為民營軍工企業，與軍工行業可比公司中航動控、哈飛股份等比較，與通用航空產業鏈平均估值相比，估值優勢明顯；維持“推薦”評級。銀河證券 錦龍股份(000712)：盈利高增124%且高送配，剝離水務專注金控平臺 錦龍股份2013年歸母凈利潤0.53億元，EPS為0.12元，同比高增124%，主要歸于持有40%股權東莞證券業績同比好轉，以及3季末中山證券60%股權交割后的4季度并表業績貢獻。 公司擬10股送10股+2元現金紅利，高送配以回報股東。 錦龍股份擬以總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.00元(含稅)，以資本公積金轉增股本每10股轉增10股。 公司擬3.16億元剝離水務資產，專注打造金控平臺。 公司公告，擬以3.16億元剝離水務資產，預計可為公司2014年帶來2.07億元投資收益，預計一次性增厚凈利潤1.55億元，增厚EPS約0.35元。公司回收資金之后將專注打造金控平臺。 證券業務仍是公司的主要盈利來源。 公司在證券業務方面，將持有中山證券66%股份及東莞證券40%股份，在其它金融業務方面，持有華聯期貨、清遠信用社、東莞農商行等金融企業的部分股份。公司完成水務資產剝離之后，將向純粹的民營綜合金融平臺發展。 從錦龍股份凈利潤結構來看，中山證券(4季度并表)、東莞證券、其他業務的盈利貢獻占比分別為54%、195%、-149%，證券業務仍是公司主要盈利來源。其中，中山證券2013年凈利潤0.28億元，同比下滑67%，推測可能與政府補助減少有關；東莞證券2013年凈利潤2.64億元，同比高增134%，高于全行業平均34%的凈利潤增速。 投資建議：純正民營券商正值質變前夕，維持“買入”評級。 我們認為，錦龍股份做為純正的民營機制券商股，未來有望爆發出巨大的發展潛能，而目前，隨著2013年中山證券股權交割3季末完成、管理班子4季度到位，恰恰正值“質變”前夕，如同2005-08年的國金崛起：從2005年4月涌金系成為國金證券股東，一直到2008年，是國金證券最為輝煌的時期，以經紀業務等為例，2005-08年國金經紀份額實現翻倍，民企機制的巨大潛能由此可窺一斑。 錦龍股份擁有中山證券66%股權和東莞證券40%股權，市值僅142億元，仍處于19家上市券商最低一檔水平(東吳142億、東北135億、西部133億、太平洋127億)，考慮到公司民營機制優勢以及領導班子務實進取，市值仍具有較大成長空間。 預計公司2014-15年扣非后EPS為0.80、1.09元，對應PE為39、29倍，維持“買入”評級。廣發證券 美的集團(000333)：M-Smart智慧家居戰略有備而來 美的集團召開M-Smart智慧家居戰略發布會。 美的M-Smart智慧家居戰略以智慧、健康、節能為核心。公司擬定了四個階段的推進計劃，實現從各品類聯網、單品類自動控制，到智慧管家自動控制，直至社區、商店、醫院等生態圈的交互應用，最終目標是構建全新智慧家居生態圈。公司計劃智能家電銷售占收入比重2014年到達5%、2015年達到15%、2016年達到30%、2018年達到50%。 公司具有全球最豐富的白電產品群，將打造成“空氣智慧管家”、“營養智慧管家”、“水健康管家”、“能源安防智慧管家”四大智慧家居管家系統。2014年公司智能新品將大規模發布，陸續推出25個品類，包括上周已經推出的智能廚房。公司將加大智能家電研發力度，2014年將投入40億元，未來三年將累計投入150億元。 公司將投資30億元在順德建立全球研發總部，作為智慧家居孵化基地。 公司推出M-Box美的智能家居盒子作為美的智能家居系統的核心，華為、阿里是產業鏈合作者。M-Box是美的智能家電的控制核心，采用WIFI和RFID雙協議，實現所有美的智能家電的互聯、互通、互懂。M-Box兼容美的過去銷售的單機智能家電，并對外開放，期望同行可以跟進。 雖然公司發布智能戰略晚于部分競爭對手，但公司有備而來，智能化產品有充分的準備。 建議 維持“推薦”評級和目標價62元。公司2013-2015年EPS分別為4.31/5.17/6.22元，當前股價分別對應9.4/7.9/6.5xPE。中金公司 天奇股份(002009)：與時俱進、戰略定位清晰 轉型伴隨公司一路走來。1994年進入家電工業智能自動化系統領域，到了1996年，公司根據經營的客觀情況及需要，積極介入了摩托車生產線自動化系統領域，再到了上世紀90年代末，公司又進入了汽車(包括汽車零部件)領域智能自動化系統領域，并最終成為龍頭企業。2008年，公司再次轉型進入新能源(風電)領域，雖然結果不盡人意，但管理層不斷堅持創新轉型的作風是值得肯定，2013年公司再次選擇大的轉型，延續了公司核心優勢，定位于中高端自動化工程集成公司。 從公司業務來看，盡管汽車新增投資增速放緩，但更新需求以及歐洲等地區中小型汽車配件企業加大與國內企業合作帶動的產業轉移帶來的新增需求將呈現不錯表現，因此，汽車制造智能自動化系統的需求的情況要好于市場預期。公司立倉、儲運系統的推進順利，將成為公司中、短期業績增長的重要看點，公司在商業物流領域有較大斬獲的時間點會越來越近。公司介入廢舊汽車拆解具備主業的延續性，公司布局廢舊汽車拆解業務，除去技術脈絡相關度較高(寬泛地說，屬于公司自動化業務轉型具體指向之一)、汽車拆解回收價值高因素外，廢舊汽車拆解潛在的巨大市場是關鍵的驅動力。風電業務雖不再成為公司戰略的重心所在，但風電建設的再次提示為公司風電業務扭虧為盈奠定了基礎。 投資評級：維持2013-2015EPS分別為：0.32元、0.48元、0.61元，市盈率分別為：37.6、25.17、19.87，給予“推薦”評級。投資風險：汽車固定資產投資增速大幅放緩；進入自動化倉儲系統進程低于預期；風電業務減虧目標不達目標。東北證券 三諾生物(300298)：產品不斷推新，手機血糖儀增加看點 點評： 1、專注糖尿病檢測領域。公司是國內最早的生產血糖監測系統產品的廠商之一，主營業務是利用生物傳感技術研發、生產、銷售即時檢測(POCT)產品，主要產品為微量血快速血糖測試儀及配套血糖檢測試條。公司始終致力于利用生物傳感技術研發、生產、銷售即時檢測產品，專注于中國血糖儀的普及推動及血糖管理事業的發展。2013年公司通過不斷增強品牌影響力、深化市場開拓和優化營銷渠道等措施，使得血糖監測產品(儀器和試條)的銷量均較去年大幅增加，這也是公司收入保持高速增長的主要原因。 2、產品不斷推新，手機血糖儀增加看點。公司不斷推進現有產品的升級，加速生產設備和工藝流程的優化改進。公司投資的北京糖護科技主導開發手機血糖儀，三諾生物網站顯示2014年2月糖護士手機血糖儀獲得國家食品藥品監督管理局許可證授權，項目目前處于即將量產階段，這種針對移動終端平臺的智能血糖儀，為公司基于移動物聯網平臺的糖尿病預防、監測、診斷等數字化管理服務領域及相關云端數據建設等領域業務的開拓奠定基礎。除此之外，公司研發團隊基本完成了熒光定量尿微量白蛋白、醫院臨床檢測專用型號(黃金電極)血糖儀、尿酸/血糖雙功能監測儀等創新型即時檢測產品的研發工作，部分產品已獲得了注冊證書，新產品的不斷研發為公司持續長遠的發展提供了保障。 3、海外市場不斷開拓，募投項目打破產能瓶頸。2013年，公司收到海外客戶TISA公司(為公司加勒比海及拉美地區的獨家經銷商)的兩筆采購兩批血糖測試儀及配套試條的訂單，涉及的總金額為835萬美元，分兩年確認收入，這將對2014年公司的海外業務產生有利影響；同時公司還與TISA公司續簽了《OEM生產及獨家經銷合同》的補充協議(框架性合作協議)，同意將雙方合作期限延展至2016年7月5日，這為公司未來幾年在海外市場的發展奠定了基礎；2013年9月底，公司宣布在全球糖尿病患者人群第二大國的印度投資設立公司，這進一步推進了公司全球化發展目標；2014年2月份，公司公告擬使用超募資金2.64億元購匯，分兩期認購華廣生技擬發行的不超過1100萬私募股份，持有不超過20%的華廣生技股份，成為其第一大股東，有助于公司進一步拓展海外市場。2013年三季度，公司位于長沙麓谷國家高新技術開發區的募投項目之一的“生物傳感器生產基地”一期工程(亞洲最大血糖儀生產基地，設計產能年產血糖儀500萬臺，配套血糖測試試條5億支的產能)全部建成投產，并正式投入使用，破解了長期困擾公司的產能瓶頸問題。 4、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為26.7%、24.9%和22.7%，EPS分別為1.58、1.97和2.41元，目前股價對應PE分別為48、38和31倍。看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。聯訊證券 寶信軟件(600845)：經營效率有提升國企改革展活力 估值與評級：維持增持評級和43元目標價。我們認為公司有望憑借大工業集團天然優勢獲得IDC業務的持續發展，帶動公司未來3年業績的增長；另外國企改革實踐的落地，將助力公司未來實現多元化發展。考慮到傳統鋼鐵領域業務或下滑，略下調2014/15年凈利至3.8/4.5億元(原3.88/4.86億元)，由于已完成定增，總股本增至3.64億，我們相應調整2014-16年EPS至1.03/1.24/1.37元，目標價43元，對應2014年動態PE42倍(與目前A股計算機公司估值相當)，維持增持評級。 2013年凈利潤同比增長11%，基本符合預期。公司2013年實現營收/凈利35.8/2.9億元(yoy-1.6/11.2%)，凈利增長主要驅動力是毛利提升和投資收益增加：(1)毛利率較上年提升3.2個百分點，源于高毛利的服務外包業務收入占比提升1.3個百分點；(2)來自中冶賽迪的投資收益較上年增加5500萬，是凈利增長的最重要貢獻力量。 訂單增速快于收入，IDC、國企改革、非鋼領域信息化是主要新看點。2013年公司新簽合同42.3億元，同比增長17.2%，遠快于同期收入增速(-1.6%)，較為充裕的在手訂單將為公司新一年的增長奠定良好基礎。我們認為公司接下來將有三大看點：(1)依托寶鋼在工業用電、場地等方面的天然優勢，IDC業務有望持續發展，推動業績增長；(2)國企改革將幫助公司更好地實現從鋼鐵行業到非鋼領域的轉型，釋放公司增長活力；(3)在軌交、石化、有色等非鋼領域繼續推進轉型，已成立產品銷售部，加強由工程模式向工程+服務+產品的商業模式轉變。國泰君安 萬和電氣(002543)：新興渠道&出口訂單增長支撐規模擴張 中端廚電、衛浴剛性需求猶存，公司相應業務仍有發展空間。受房地產和經濟環境影響，廚電行業整體需求短期受到壓制。但由于公司定位中端，產品性價比較高且前期渠道布局以三四線城市專賣店居多，目前來看，地產銷售增速放緩對公司影響偏弱。考慮農村地區較低的燃氣具保有量和保障房建設不斷推進，我們認為中端廚電、衛浴市場容量仍能保持穩定增長，公司相應業務發展仍存空間。 新興渠道+出口訂單快速增長支撐規模擴張。在公司20周年慶慶典活動上，董事盧礎強調將3年內實現銷售收入過百億作為發展目標。據我們了解公司后續發展的著力點主要在于：(1)線上線下加速融合，新興渠道發展支持擴張。公司與京東、國美在線等多家電商平臺展開1+N供貨模式下的深入合作，同時積極采用微博、搜索引擎優化、網站首頁焦點圖的廣告投放等手段，大幅提升了電商平臺的客戶流量以及轉化率。公司表示后續會考慮與微信等用戶基礎雄厚開放平臺展開服務對接。截止13年上半年，公司電商零售額同比增長213%，我們預計14年電商渠道收入占比將沖擊15%，屆時有望提升公司凈利潤率。(2)挖掘潛力客戶，出口規模穩步增長。公司注重鞏固與核心客戶的合作關系，目前出口經營團隊穩定，客戶資源和數量不斷積淀。同時公司積極參與國內各種展會，擴大品牌知名度，挖掘潛在客戶。公司針對海外市場需求進行深入探討后，認為歐洲尤其是德國市場購買力依舊強勢，計劃14年將德國作為進軍歐洲市場的橋頭堡以攻克。 考慮16年百億收入目標，后續存在外延式擴張的可能。公司發布2013年業績快報，預告實現收入39.2億，同比增長21.3%；歸屬上市公司股東凈利潤2.44億，同比增長12.7%。我們認為公司若要達到16年收入過百億的目標，后續存在外延式并購的可能。參考廚電行業老板電器和華帝股份均有通過收購或自設的方式進行多層次多品牌運作，我們認為公司可能的收購或合作項目也將以中高端品牌為標的，滿足各類細分市場消費者需求。 盈利預測與投資評級：公司在燃氣具領域技術與品牌底蘊積淀深厚，新興渠道及出口訂單增勢強勁，我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.61、0.78和0.97元，對應增速為12.8%、26.9%和25.4%。目前股價12.11元，對應13-15年PE分別為19.8X、15.5X和12.5X。考慮上市廚電企業14年PE均值約為15.5倍，公司后續存在品牌擴張預期以及新營銷模式的變遷，且14年業績增速改善預期加強，我們認為給予其14年EPS18X-20X估值，12月目標價14.0-15.6，給與“增持”評級。申銀萬國