澳洋順昌(002245)：轉型順利，led業務受益行業爆發 轉型LED順利，成本優勢明顯：公司轉型LED芯片獲得初步成功，憑借技術和成本控制的有效結合，首批10臺MOCVD量產后便實現盈利，我們測算公司相比于其他企業具備10%以上的成本優勢，凈利率有望達到15%以上水平，隨著后續擴產的加速，到2015年有望形成50臺設備產能，成為公司主要的利潤增長點；芯片廠商擴產糾結，芯片從過剩走向趨緊，公司充分受益LED需求爆發： 我們預測LED照明市場在未來2年將形成500臺MOCVD設備需求，且目前行業并沒有出現整體性的擴產，考慮到3-6個月的設備調試和產能爬坡期，我們認為2014年行業旺季時芯片供應將呈現偏緊的格局；設備廠商新機型推出的預期以及老機型的漲價使得芯片廠擴產處于糾結階段，公司在行業底部以最低的價格購買了20臺69片機臺，將充分受益行業需求的爆發； IT金屬物流業務增長穩定：公司是長三角地區規模最大的IT金屬物流企業，憑借行業內唯一上市公司的地位以及精細化管理的優勢，公司的凈利率水平超過競爭對手2倍，我們認為未來公司在行業內的地位將繼續得到鞏固，隨著原材料價格降幅趨緩，整體業務將保持20%左右的穩定增長； 小額貸款業務保持穩定：2013年小額貸業務貢獻凈利潤2700萬，占比公司凈利潤的30%，小貸公司目前只貸不存，目前銀行貸款已經達到1.5億上限，在股東沒有進一步資金投入的情況下，小貸業務將維持平穩； 投資建議： 我們預計公司2014-2016年實現凈利潤分別為1.48億、2.35億和2.98億，未來3年的復合增速在40%以上，考慮增發后攤薄，對應EPS分別為0.34元、0.54元和0.68元；考慮LED行業的景氣度以及公司進入到業績的快速釋放期，我們給予公司2015年25倍估值，我們認為公司的合理估值為13.5元，對應50億市值，給予“買入”評級。國金證券 歌爾聲學(002241)：靜待新品周期 電聲業務依然是最大的增長動力：公司13年的快速增長與當年手機銷售量增長超預期直接相關，MEMS麥克風滲透率提升也對業績起到了利好；另外公司也加快了對于前兩大客戶之外客戶的份額的拓展，這是收入增長的主要動力；依然看好公司未來增長的前景：公司客戶主要為世界級的巨頭企業，在創新能力、規模等方面具有顯著的優勢，有助于公司發展布局；新一輪的產業布局，包括游戲機、攝像頭等已經開始進行，從轉型思路來看，盈利能力的持續性與前瞻性成為重要的考量，需要一定的時間才能成熟。 新品可期，靜待產品周期：無論是iWatch還是iTV的推出，都將顯著提升整個電子產業鏈估值與盈利情況，而公司在電聲等方面的領先優勢將有助于公司率先進入供應鏈體系；另外大陸產業鏈在全球產業鏈中占比提升的趨勢仍將持續，也有助于公司業務的穩定增長。不過短期受到產品周期的影響，一季度業績承受較大的業績壓力，這也是近期股價回調的重要原因。 投資建議 中國電子產業鏈終將誕生世界級別的企業，歌爾聲學是最有希望成功的企業，看好公司戰略布局對業務發展帶來的利好，給予14-16年EPS1.194元、1.643元、2.226元的預測。短期受到一季度業績展望偏悲觀的影響，股價有明顯的回調，對應21X14PE，相對較低，可以擇機參與。 三六五網(300295)：一季度業績增長超出預期 2013年全年實現營業收入37659.83萬元，比2012年度增長26.12%，新房電商是亮點。2013年是行業及公司房地產家居電商業務發展重要的一年，房地產家居電商業務主要是以網絡平臺為基礎，通過線上線下協同，以團購等多種形式開展房地產家居營銷，促進供需雙方成交的服務。電商類服務原來較多在二手房和家居開展，隨著人們的消費習慣改變以及網絡創新服務增加，新房電商類服務從2011年開始快速發展，由于其與開發企業的營銷活動更密切，更能以相對低廉的成本達成營銷效果，因此越來越多的開發企業愿意開展新房電商類服務。 2014Q1實現凈利潤4100-4528萬元，同比增速187-217%：業績增速原因包括2013年第一季度下游房地產市場相對偏淡，市場觀望情緒較濃且春節因素影響較大；而2014年1-2月則延續2013年末市場旺盛態勢，推盤踴躍；加強了對電商等業務的營銷費用控制；公司去年下半年購買的部分理財產品在本季度到期，相關收益計入本報告期。 2013年行業電商取得快速發展，由于房地產家居企業日益注重營銷效果，因此對電商業務的需求將不斷增加，這將為房地產家居網絡服務打開廣闊的空間。但電商同時也使得開發企業在營銷市場的議價能力增強，對房地產家居網絡服務企業的服務能力要求不斷提高，行業集中度提高，并導致成本費用率上升，利潤率有所下降。而房地產家居網絡服務將向房地產家居交易的全部相關環節的滲透。 搜房網發展是重要參照。美國上市的搜房網從資訊起步，之后進軍電商和金融服務平臺，對線下房地產經紀公司開放網絡端口，2013年財報顯示代表廣告業務的網絡營銷服務營收為2.783億美元，同比增長11.4%；電子商務服務營收為1.881億美元，同比增長84.1%；二手房業務搜房幫房源發布服務營收為1.615億美元，同比增長高達121.7%。在2011-2013年間，電商平臺分別完成新房交易額220億、680億、1600億元。 我們認為房地產行業電商業務目前依然處于起步階段。三六五網作為區域性房產網站，自13年底開始，開始試水互聯網金融，與金融機構合作推出抵押貸、信用貸、車位貸，1月18日還推出和多家機構合作，含有多種金融產品的365金融超市，我們看好公司未來向電商服務平臺拓展的前景。預測2014年、2015年EPS分別為3.02和4.07元，對應PE分別為31倍和23倍，買入評級。國海證券 中材科技(002080)：風電葉片依然是公司業績增長的引擎 2013年公司增收不增利公司2013年實現主營業務收入339,513.77萬元，較上年同期增長21.07%；實現利潤總額15109.63萬元，較上年同期下降9.75%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10,794.91萬元，較上年同期下降13.13%。經營活動產生的現金流25281.81萬元，同比增長164.69%；2013年每股收益0.27元。 增收不增利的主要原因是管理費用增長過快及部分業務虧損公司管理費用增長過快，減值準備增加及汽車復材、蘇非有限等業務虧損，侵蝕了利潤。 風電葉片是公司2013年利潤的主要來源公司業績增長主要是依靠特種纖維復合材料制品中的風電葉片產品，2013年風電葉片凈利潤同比增長53.44%；高壓復合氣瓶業務2013年利潤大幅下滑，膜材料業務則為平穩增長態勢；而公司的特種纖維復合材料技術和裝備業務近兩年則為持續下降的態勢。 2014年公司業績增長依然主要靠風電葉片公司風電葉片業務2014年有望延續高增長態勢，高壓復合氣瓶業務依然承壓，膜材料業務有望維持平穩增長；鋰電池隔膜和水處理業務的盈利能力尚待觀察。 2014年一季報預虧全年仍有望增長公司已發布一季報預虧，預計每股收益為-0.04元至-0.03元。鑒于一季報在全年業績中占比有限，公司風電葉片有望高增長，預計公司2014年業績有望增長。 維持買入評級預計公司2014-2016年每股收益分別為0.4元、0.64元和0.78元，對應當前股價分別為30倍、19倍和15倍，維持買入的投資評級。 風險提示宏觀經濟下行、天然氣價格上漲、新能源政策和環保政策的執行力度、原材料價格波動及人工成本上漲，公司相關項目實施的不確定性等，均可能影響其業績。國海證券 海特高新(002023)：階段性完成戰略布局，綜合實力得以持續提升 2013年公司實現營業收入43,139萬元，同比增長45.80%；實現營業利潤12,420萬元，同比增長74.68%，實現歸屬上市公司股東凈利潤12,707萬元，同比增長56.70%。按最新股本攤薄EPS0.39元。公司擬每10股派發現金1元(含稅)，不實施公積金轉增股本，不送股。 點評： 業務發展穩定，成為綜合航空技術服務提供商：報告期內公司實現營業收入、凈利潤穩步增長。目前公司的主營業務涉及航空新技術研發與制造、航空維修、航空培訓、航空金融服務等。主營業務收入同比增長45.80%，主要是由于是本期募集資金項目逐步實施見效帶來收入增長。由于隨營業收入的增加帶來相應成本增加的幅度低于營業收入的增幅，從而導致凈利潤增幅大于營業收入增幅。特別是在航空新技術研發與制造業務方面加快研發與制造項目的成果轉化，全方位為技術創新提供支持，保障了公司各研發項目的順利實施，實現某型航空動力控制系統項目批量化生產，同時某型直升機絞車項目已進入后期的研發階段，預期在14年貢獻經濟效益。在航空維修業務方面，隨著中國低空空域管理改革進程的推進，制約通用航空產業發展的瓶頸逐步減弱，國內通用航空產業將面臨前所未有的發展機遇。 階段性完成戰略布局，綜合實力得以持續提升：2013年，公司加快在航空產業布局的步伐，形成“同心多元”的戰略格局，公司的戰略規劃為公司在業務拓展、經營業績等方面提供了堅實的保障，公司是目前唯一的一家上市的綜合航空技術服務提供商，公司在航空維修、航空培訓、航空金融服務、特別是在航空新技術研發與制造領域的大力投入，形成了公司業務從航空基礎服務領域到高端航空新材料、新技術的全面覆蓋。另外公司擬開展航空金融服務，報告期內，公司與四川省力博建設有限公司共同出資1.7億元設立四川海特融資租賃有限公司，將進一步推動公司在航空產業鏈整體戰略布局的全面實施。 盈利預測及評級：預計公司2014-2015年EPS分別為0.49元、0.71元，對應2014年動態PE43.11倍；維持“增持”評級。西南證券 東華科技(002140)：煤制乙二醇再接大單，公司基本面逐步趨好 3月10日，東華科技與康乃爾化學工業股份有限公司簽訂《康乃爾化學工業股份有限公司30萬噸/年煤制乙二醇項目工程EPC/交鑰匙工程總承包合同》，合同標的為提供該項目合同工廠的設計、采購、施工(EPC)/交鑰匙總承包等服務，履行期限約22個月，合同價格為固定總價，暫定共計370000萬元人民幣。 評論 項目金額較大，直接推動14、15年業績增長：1、公司此次合同暫定37億元，占公司12年營業收入66.17%，合同生效后60日內，雙方將協商簽訂《補充協議》，確定最終合同固定總價；2、項目履行期限22個月，此次合同簽訂將直接推動14、15年業績增長；3、合同價格為固定總價，一方面對于公司施工管理能力是一個考驗，一方面也為公司通過管理提升盈利帶來了空間。 煤制乙二醇項目開始逐步放量：1、新疆天業一期5萬噸項目為其他業主做了很好的范例，在其他煤制法技術還不完全成熟的情況下，公司有望搶占行業先機；2、新疆天業二期項目，黔希乙二醇合同變更以及此次與康乃爾新簽30萬噸總包合同，不僅表現業主對于公司技術信心，也表現出對于煤制乙二醇行業的看好；3、目前我國乙二醇仍需大量進口，缺口很大，而定價方面也主要依據石油法，經濟性上考慮，這給予成本相對便宜的煤制乙二醇拓展空間，新疆天業一期項目的成功，正在加快這一過程，公司在煤制乙二醇業務方面的訂單有望繼續放量。 年報風險釋放，基本面有望逐步走好：公司去年業績波動較大，原因主要在于：1、12年新簽訂單25.42億元，相比11年75.22億元大幅減少，新簽訂單減少直接影響到公司去年收入增長；2、公司部分在施的工程項目進度滯后，加上結算延遲，應收增加壞賬計提，費用增長等原因，使得公司利潤增速進一步下滑。目前時點來看，公司業績快報已經披露，業績風險已經一定程度上得到釋放，基本面情況已經趨于底部，隨著項目施工逐步推進，公司未來業績有望逐步轉好。 預計今年新型煤化工景氣程度將好于去年：不論從國家能源戰略角度考慮，還是從經營效益角度考慮，都利好新型煤化工長期發展。近年霧霾天氣的加重，國家更加重視清潔能源的使用，一方面是煤改氣、油改氣的快速推廣，一方面是天然氣供應不足可能面臨的氣荒，預計此種情形將倒逼推動煤制氣項目建設進程。從去年路條審批情況來看，煤制氣項目數量占比較高，是未來著重發展的重點，從目前時點來看，路條轉化為訂單期限也在逐步臨近，預計將有部分路條轉化為施工訂單，利好東華科技這類具備較強技術實力的公司。 投資建議 預計公司2013-2015年EPS分別為0.53、0.75、0.98元，分別對應38、27、21倍估值水平，維持“買入”評級。國金證券 中恒集團(600252)：悲觀預期有望逐漸好轉 公司去年業績略超我們之前預期。公司2013年度營收為39.97億元，同比增長105.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.43億元，同比增長8.57%；EPS為0.68元，略超我們之前預期的0.65元。值得一提的是，公司扣非后的凈利潤為6.25億元，同比增長46.98%；扣非后凈利潤的大幅增加，說明公司已經成功地從危機中走出。公司計劃每10股派現2元(含稅)，派現占公司凈利潤的29.46%。這已是公司連續三年派現率維持在30%左右。 主導產品血栓通重回高增長軌道。公司去年進一步聚焦醫藥制造業，剝離房地產業務。截至去年末，公司剩余房地產資產的賬面價值約為3.5億元。公司制藥板塊去年的凈利潤為7.14億元，同比增長66.05%，其中血栓通系列營收34.8億元，同比增長133.5%。主導產品注射用血栓通(凍干)的銷量同比增長了40%，預計銷量在2.1億支左右。我們認為血栓通的銷售天花板尚遠，應該還有三倍的成長空間。 公司內生外延均潛力巨大。公司將通過血栓通再研究、加大研發力度、外延式并購等來提升產品實力，并將通過擴大銷售覆蓋和嘗試進入國際市場等來擴大銷售領域。我們更期待公司在外延式發展上有所斬獲。 投資建議：我們預計公司2014~2016年的EPS分別為0.89元、1.08元和1.25元，對應的PE分別為15倍、12倍和11倍。市場對于公司過于悲觀，市場目前對于三七的大幅跌價、血栓通較長時期仍能保持增長、穩定較高的派現率、外延式發展預期等因素視而不見。我們認為血栓通降價對于公司的實際影響或會低于市場預期，市場未來或將糾偏，我們將公司評級上調到“推薦”評級。東北證券 東方日升(300118)：組件銷售持續增長，電站項目大規模啟動 公司目前電池片與組件的配套產能約為800MW，2013年組件銷售約400MW，今年有望繼續大幅上升。主要保障：(1)海外市場口碑好，新興市場開辟順利(2)國內與幾大電力能源公司合作關系穩固，同時組件將大量發貨自有電站。 公司目前有海外電站55MW，我們預計大部分會出售，增厚今年業績同時回籠資金投入國內項目。國內電站計劃三年開發1GW，以分布式項目為主，今年預計分布式200MW，地面電站100MW。杭州灣150MW分布式示范項目部分已建成，其他在做最后籌備。后續浙江特別是寧波地區分布式項目確定性較高。地面電站主要在西部地區及寧波灘涂地區，我們預計未來每年規模在100MW以上。 公司提出智慧型城市能源管理概念，目前國內已有一批LED路燈示范城市，公司在LED路燈合同能源管理方面已有案例，目前后續項目開拓順利，未來這一業務有望成為新的業績增長點。 預計公司2013年至2015年EPS分別為0.14、0.38和0.53元。對應動態PE分別為57、21和15倍。我們認為光伏行業基本面將繼續向好，今年國家對于光伏行業的支持政策將全方位開展，國內電站熱潮仍將持續。今年公司主要有三大邏輯，即組件銷售繼續大幅上升，電站項目大規模啟動，LED路燈項目陸續啟動。公司今年業績有望繼續大幅增長，當前已具備一定投資價值。公司在A股光伏上市公司中屬于負債率較低、經營較為穩健的企業，相對風險較小，我們給予公司推薦評級。東北證券 中華企業(600675)：業績靚麗，后勁可期 中華企業披露2013年年報顯示，2013年全年公司實現營收67.58億元，同比增長54.77%；歸屬于母公司扣非后的凈利潤達到3.96億元，同比增長1000.01%；基本每股收益為0.258元/股，ROE6.38%。 事件評論 2013業績大幅增長。報告期內，公司結算房地產銷售收入61.29億，同比增長76.47%，主要結算項目包括古北御庭、莫奈莊園、中華企業大廈等。公司房地產租賃收入4.23億，同比增長153.21%，主要源于古北財富中心二期竣工投入運營。由于公司2012年轉讓股權獲得近5.2億，因此本年凈利潤負增長，但是歸屬于母公司扣非后的凈利潤大幅增長。 2014將持續發力。截至2013年末，公司可售新盤面積54.4萬平，預計2014年在建工程總權益建面合計235萬平，計劃開工59.6萬平，同比增長156.9%，計劃竣工面積69.6萬平，同比增長108.38%。充裕的可售面積、大幅增長的開工和竣工計劃將有力保障2014年業績。此外，公司2013年以14.64億的價格轉讓上海銳思資產管理有限公司100%股權，交易尚未結算，預計也將在2014年大幅貢獻利潤。 國企改革，或有資產注入。公司大股東上海地產(集團)下轄7家一級開發資質企業，兩家區域管理公司和灘涂造地公司，存在同業競爭問題，控股股東已承諾通過改制、重組和資產轉讓對下屬房企進行梳理。2012年以來，公司先后從控股股東處收購上房集團100%股權，這也印證了市場關于公司整合控股股東旗下地產公司的猜想，預期未來不排除還有優質資產注入，公司長期發展值得期待。 優化負債結構，降低財務成本。截至2013年，公司真實負債率71.82%，凈負債率55.45%，短期借款/(一年內到期長期借款+貨幣資金)比例為0.38。雖然負債水平較高，但是公司2013年以來通過轉讓股權、長期貸款置換短期借款以降低融資成本等方式不斷優化負債結構，年平均融資成本降低1.5個百分點。2013年更是以38.74%的比例進行高分紅，從側面印證了公司管理層對資金流的信心。 維持推薦評級。預計公司2014-2016年EPS分別為0.36、0.43和0.47元/股，對應PE分別為17.7、14.7和13.6倍，維持推薦評級。長江證券 承德露露(000848)：業績略低于預期，植物蛋白飲料長期看好 事件描述 承德露露(000848.SZ)今日公告2013年報，主要內容如下： 2013年公司累計實現營業收入26.33億元，同比增長23.14%，凈利潤3.34億元，同比增長50.13%；凈利潤率12.69%，同比上升2.28個百分點。EPS0.83元。其中四季度單季實現營業收入5.94億元，同比增長20.26%，凈利潤0.63億元，同比增長11.71%；凈利潤率10.59%，同比下降0.81個百分點。EPS0.16元。 公司年度利潤分配預案為向全體股東每10股派發現金紅利3.50元(含稅)，送紅股2.5股(含稅). 事件評論 2013年公司凈利潤增長基本符合預期，但是收入增長略低于之前的預期，主要是核桃露銷售大幅低于預期。 四季度利潤增長僅11.71%的主要原因是毛利率的大幅下滑。四季度毛利率僅為36.10%，同比下滑5.8個百分點，環比三季度下滑2.8個百分點。主要原因是下半年苦杏仁價格開始上漲，以及核桃露新品導入，毛利率較低。 費用率方面，雖然廣告費用占收入的比重仍然維持較高水平(11.29%)，2013年銷售費用率仍然下降1.44個百分點，管理費用下降0.81個百分點，公司運營效率在提升。隨著產品規模擴大，2014年費用率還有下降空間。 相比含乳飲料不斷爆發食品安全事件，消費者對于健康和安全的植物蛋白飲料關注度不斷提升，有一部分消費者的興趣點從乳制品遷移到了植物蛋白飲料里。目前植物蛋白飲料行業收入為151億，相比含乳飲料561億收入規模由很大提升空間，2014年預計仍有25%以上的行業增速。 盡管行業增速很快，但是露露仍然很難跟上行業的步伐。限制露露發展的主要問題有四點：產品單一老化，消費群體單一，難以突破地域和季節的限制，管理層沒有動力做大做強公司。我們認為露露要想突破這些局限，必須在營銷和管理上進行重大改革，對渠道進行優化，對產品進行創新和升級。我們預計公司2014-2015年EPS1.01和1.18元，給予目標價28元對應2014-2015年PE27.7和23.7倍，維持“推薦”！長江證券