A股市場在經過三月上旬短暫的企穩后近兩個交易日以來再度體現出明顯的調整意愿。我們認為對未來一段時間A股仍需保持必要的謹慎心理，整體偏空的宏觀環境使得滬深市場更多的將面臨下行壓力。

本周一滬深指數雙雙大幅下挫，周二滬指雖小幅收高，但就盤中具體表現情況看弱勢格局依然明顯，而深證成指在食品飲料的帶動下盡管反彈力度強于滬市，但盤中仍創出7091.30的新低，同時其并未能收復前一個交易日失地，技術面依然屬于超跌反彈范疇。此外中小板、創業板均以下跌報收，在主板市場企穩的情況下與前期表現形成明顯反差，較為明顯的體現了市場依然偏謹慎的心理。

就具體原因分析，當前A股市場的這種表現與外界環境密切相關。一方面周末公布的對外出口、物價指標等宏觀數據加劇了投資者對國內實體經濟的擔憂心理，成為滬深兩市調整的直接原因。另一方面超日債違約、人民幣對美元匯率的進一步走弱以及期貨市場上基本材料的暴跌同樣加劇了盤面的不安情緒，最終引發A股向下調整。對于后期，我們認為A股當前或處于新一輪調整初期，未來無論是滬深主板，還是中小板、創業板預計仍將面臨進一步下行的壓力。

首先，宏觀經濟對A股市場的沖擊將再度顯現。三月份以來無論是宏觀層面的PMI、對外出口還是CPI、PPI，均較為一致的釋放出了經濟明顯放緩的信號，雖然各方對此已有一定的預期，但明顯的落差仍增大了投資者的緊張情緒。短期看我們認為實體層面帶來的擔憂心理暫難緩解，除了已公布的指標外，后期即將發布的各項數據料同樣將使得兩市面臨壓力，與此同時中觀層面更為高頻且偏弱的各種數據對宏觀指標的驗證同樣將使市場面臨沖擊，其對A股帶來的負面影響未來一段時間暫難出現明顯改善。

其次，兩會未能有超預期的政策出臺也將對市場積極性形成打擊。新一屆政府執政以來改革因素對A股的影響明顯增強，三月上旬滬深指數的企穩在很大程度上也得益于改革紅利的釋放。然而隨著兩會接近尾聲，超預期的改革規劃遲遲未能出現，對于A股而言，前期基于改革紅利釋放做多的邏輯無疑將面臨直接挑戰，其也將增大短期市場調整的壓力。

此外，從整體市場環境看，A股所面臨的不確定性明顯增多，這種不確定性的存在同樣將抑制各方的做多熱情。就國際方面看，無論是美國超預期的就業數據對美聯儲QE退出進程的影響，還是烏克蘭地緣政治博弈帶來的全球一系列連鎖反應，短期均難以形成明確預期；而就國內而言，房地產市場零星出現的降價銷售案例、超日債違約背景下即將到來的信托兌付高峰 ，包括人民幣匯率走弱將產生的系列影響等，同樣仍有待進一步觀察。

基于以上各方面因素的存在，我們認為未來A股大概率的將面臨進一步調整的壓力，滬深指數包括中小板、創業板仍有向下運行的空間。從資金市場看，盡管近期以來資金利率持續下行，資金市場保持寬松格局，但就當前A股而言其顯然不是決定指數方向的核心因素。我們認為當前寬松的資金市場雖然有助于減緩指數調整的節奏，但難以扭轉指數調整的趨勢，這從三月份以來兩者間相關性的明顯減弱便可得到驗證。

同時配合行業面表現情況看，周二盤面上房地產、食品飲料成為帶動指數反彈的主要力量。房地產的走強在之前的幾個交易日已有跡象，核心邏輯在于管理層地產調控思路的轉變，然而結合現實環境分析，作為強周期性的行業在整體宏觀增速放緩的背景下，無論是基本面還是在資本市場上，想要走出獨立行情的可能性顯然不大。食品飲料的走強則更多的體現的是市場的防御思維，但同樣傾巢之下豈有完卵，即便階段性成為部分資金的避風港，但對市場整體而言仍缺乏戰略意義。

綜述分析，我們認為對未來一段時間A股仍需保持必要的謹慎心理，整體偏空的宏觀環境使得滬深市場更多的將面臨下行壓力。盡管滬深主板經過長期的調整后均處于相對低位，但低位或低估值從來不是止跌的理由，而中小板、創業板在市場整體不佳的情況下無疑將面臨更大的風險，甚至后期市場不排除有結構性大跌的可能。