美盈森(002303)：獲得電子煙企業包裝供應商資質，包裝巨頭冉冉升起

繼前期獲得ZARA、Harman產品的包裝供應商資質后，公司再次公告獲得知名電子煙生產企業吉瑞科技的包裝供應商資質，為其電子煙產品提供一體化包裝服務，公司新客戶開拓不斷取得突破。

評論

1、2014年新客戶開拓序幕剛剛開啟。吉瑞科技是一家專門從事電子煙研發、生產和銷售的高新技術企業，在電子煙行業居領軍地位，擁有60條國際標準生產線、員工3000余人、日產量約60萬套。巨大的產量(年產量超過2億套)，將為公司紙包裝帶來充足的訂單，促進公司新基地(東莞、蘇州、重慶)產能利用率持續提升，進而驅動業績快速成長。

2、與下游客戶深度合作、提供包裝一體化服務是公司重要發展戰略。若電子煙在我國能實現高速發展，不排除公司未來通過參股、并購等方式，在電子煙領域進行更深程度產業鏈延伸的可能。

3、公司能獲得眾多國內外知名品牌消費企業青睞，與公司突出的包裝設計研發能力，一體化競爭優勢(能滿足客戶包裝相關全部需求，協助降低成本、縮短產品上市周期、提升品牌力)，以及快速反應能力密不可分。除了有優勢的消費電子領域客戶，未來中高端品牌消費品也將是公司著重發力的領域。

4、中國包裝巨頭冉冉升起，紙包裝在我國正處于長景氣周期的快速增長階段(CAGR19%)，行業空間大(近5000億)、競爭格局分散(Top10市占率不到10%)，這就為美盈森通過內增外購打造中國包裝巨頭孕育了歷史機遇。未來公司業績持續快速成長驅動力強：①老客戶訂單放量；②消費電子、品牌消費品等領域新客戶突破；③外延并購，收購金之彩開啟了公司行業整合步伐。

估值

建議維持盈利預測。預計2014-2015年EPS分別為0.78元、1.12元，同比分別增長60%、44.5%。

重申“推薦”。我們看好紙包裝行業廣闊的市場空間，以及公司突出競爭優勢與客戶結構有望成為行業整合者；公司成長邏輯清晰，新客戶開拓將帶來公司股價上漲契機。當前股價對應2014年PE約27.3倍，估值相對未來2年業績CAGR52%仍有提升空間，目標價31元。中金公司