貴州百靈(002424)：苗藥龍頭，開源節流

銀丹同比增長60.67%，成為公司核心品種。13年銀丹心腦通軟膠囊實現銷售收入4.45億元，較上年同期增長60.67%，占公司藥品收入的比重為32.48%，是上半年收入的1.7倍，成為公司一線品種中的明星品種。主要原因在于公司營銷資源積極向銀丹的基藥招標、配送等工作傾斜，加大與經銷商合作的力度。截止13年底，公司已開發二級以上醫院2800多家，其中三級醫院1100多家，終端零售藥店VIP客戶49,000多家。

其他品種平穩增長，在研品種不乏亮點。其他一線品種維C銀翹片、咳速停糖漿和金感膠囊，二線品種康婦靈膠囊、泌淋清膠囊、經帶寧膠囊等保持平穩增長。1.1類抗乙肝新藥替芬泰取得了臨床批件，糖尿病藥物糖寧通絡膠囊也取得了臨床研究批文，后續進展值得關注。

盈利預測。作為苗藥龍頭，公司通過收購不斷壯大產品隊伍，獨家主打品種銀丹心腦通受益進入新版基藥目錄，全年實現高增長，未來隨著招標放量仍會快速增長，其他品種預計平穩增長，募投項目投產解決了口服制劑產能瓶頸。預計14-16年EPS分別為0.71、0.86和1.05，同比分別增長24.4%、20.1%和22.1%，對應PE分別為34、28和23倍，維持買入評級。宏源證券