立思辰(300010)：跨越式發展教育信息化和泛安全(續)

2。公司依靠外延式并購標取得跨越式發展，在產品服務和客戶類型上進行快速擴張

立思辰是國內安全文檔介質管控領域的標桿企業，具有較完備的保密資質。公司具有國防武器裝備可研生產單位保密資格審查委員會頒發的《二級保密資格單位證書》并獲得ISO9001認證。依托自身強大的內容管理平臺和在內容管理領域多年積累的經驗及技術，深度理解垂直行業內容(安全)管理需求，整合軟件、硬件和服務，為特定行業提供端到端的內容管理(安全)解決方案，對軍隊軍工客戶各種文檔與內容資源的輸入、整理、流轉、發布、安全控制、歸檔、輸出等進行全生命周期(安全)管理。

泛安全將作為2014年核心戰略業務。十八屆三中全會后，中央成立國家安全委員會下設網絡安全和信息化領導小組，由習近平任組長，李克強、劉云山任副組長。信息安全已然納入國家安全范疇，不僅在軍隊、國防軍工等特殊領域意義重大，在政府、金融、能源等領域同樣引起高度重視。國產化替代和去IOE的大趨勢將為本土企業產品的發展提供重大歷史機遇。根據賽迪顧問的統計和預測，2014年信息安全的市場規模將在2013年的基礎上繼續保持25%以上的增速，至2015年，市場規模有望達到300億元。我國的安全行業還處于一個朝陽行業的初級階段，國內信息安全投資占IT投資比重僅為6%，相較于發達國家15%以上的水平仍有較大差距。

基于對信息安全行業重要性的認識以及自身在安全領域的積累，公司在2013年初確定以“內容安全與效率專家”作為公司未來的發展方向，并將安全業務定位為公司戰略業務之一。為了滿足企業及行業對自主信息安全產品的旺盛需求、響應信息安全在全行業范圍內的滲透，公司原有的文檔安全管理業務開始從涉密向泛涉密、安全向泛安全領域拓展，產品與解決方案也逐漸從單一的文檔安全向內容安全、數據安全、系統安全等全系列綜合解決方案拓展。

收購匯金科技，在客戶資源、產品和解決方案上發揮協同效應。匯金科技作為中間件和行業應用軟件研究開發領域的本土領先企業，定位于關鍵業務數據處理，擁有69個軟件著作權、14項計算機軟件認證、4個資質許可和1個在審資質許可(北斗民用分理服務試驗資質)。匯金科技為銀行客戶提供的產品涵蓋了銀行業務系統架構中涉及的前端渠道、中間接入及后臺業務；為政府、交通、能源等領域客戶提供的產品，為安全生產與應急信息化建設領域提供全面業務支撐。

協同效應表現在：1。共享客戶資源實現交叉銷售：公司和匯金科技的下游客戶具有一定的相似性，均為政府機構、金融企業、大型企事業單位等企業級客戶。雙方現有的客戶資源均能夠為對方將來的業務拓展形成有力的支撐。本次收購，有利于并購雙方利用原有的行業客戶基礎實現交叉銷售，擴大兩公司的市場外延，提高兩公司主要產品的市場知名度及市場占有率，有效增加客戶的黏性。2。降低銷售成本：通過對同一客戶的一次開發、多次銷售，提高雙方銷售投入的產出效率，降低未來上市公司的整體銷售費用比率。3。從產業鏈角度來看，匯金科技是軟件廠商，位于產業上游；立思辰是系統集成商，位于產業中游。雙方合作可以使立思辰成為綜合性的軟件產品提供商，提升核心競爭力。4。從業務領域來看，立思辰歷史上為客戶提供的信息化服務多集中在客戶的辦公及保密領域內，通過與匯金科技合作，可直接進入客戶業務領域服務，擴展內容管理系統服務的范圍。5。從技術層面來看，雙方均開始研發基于移動互聯、云計算和大數據的創新性產品，例如，匯金科技應急安全領域解決方案--安全應急移動即時通信系統就是移動信息化技術與安全生產應急相結合的最新技術應用。雙方通過合作，技術、資源共享可以完善產品線。發展共同目標。

3。業務結構不斷優化，未來三年高增長可期，給予增持評級

公司逐漸擺脫對傳統盈利能力相對較低的音視頻解決方案和文件設備銷售等業務的依賴(2013年合計收入占比50%左右)，未來前景更為廣闊、盈利能力更高的教育信息化和信息安全等業務有望保持高速增長，成為公司整體業績向好的重要引擎。教育信息化正處于爆發階段，除教育部自上而下的政策推動之外，近期各地教委陸續出臺了未來三年的教育信息化投資規劃，公司的主打產品切合“三通兩平臺”的政策主張，且擁有明顯的案例優勢和解決方案優勢，未來高速成長可期；信息安全業務的優勢在于客戶資源的覆蓋，主要是安全打印、文件管理等傳統業務積攢的市場資源，公司由文件全生命周期管理切入信息安全領域，隨著信息安全相關政策的落地，公司將充分受益于現有客戶群體資源。

若暫不考慮收購匯金科技并表影響，我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.37元、0.50元和0.67元，對應當前股價PE分別為46.7倍、34.7倍和25.8倍；若收購順利完成，將匯金科技的業績承諾納入盈利預測，預計2014-2016年攤薄后的EPS分別為0.46元、0.60元和0.79元，對應當前股價PE分別為38倍、28.9倍和22倍。給予增持評級。國海證券