美亞光電(002690)：識別與跨越，基于平臺的橫向擴展與縱向延伸

公司產品下游行業涉及農業、食品、工業、醫療等領域的異物檢測、毒素檢測及缺陷檢測等多個維度，我們認為這正是平臺型公司的優勢所在。我們認為，公司基于光電信號識別與圖像重構技術平臺，其下游行業還將持續擴展。對平臺型公司，對其前景的把握應是動態變化的，不斷開發的新產品有望持續引領公司業績增長。

技術儲備豐富，微觀檢測面向健康產業

從目前技術儲備看，公司已完成重金屬、農藥殘留物以及以黃曲霉為代表的毒素檢測設備研發。在全社會對食品安全問題日益重視的背景下，公司相關設備有望迎來高速增長。而針對癌細胞檢測的紅外激光解離光譜-質譜聯用儀器研發也正穩步推進，成為公司長期增長的后備力量。我們看好公司檢測產品從宏觀向微觀的拓展。

縱向延伸種植牙產業鏈，預計增長空間達30倍

中國種植牙行業處于發展初期，2012年用量僅28萬顆，我們測算，成熟期全國用量將接近840萬顆，空間達30倍。在種植牙技術已經成熟的背景下，我們相信公司將基于其快速擴張的CBCT網絡、一體化診斷與供應平臺以及性價比優勢，成為該領域的重要參與者。

估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價55元

我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.80/1.06/1.39元，基于瑞銀VCAM模型得到55元目標價(WACC為9.3%)，對應P/E估值分別為69x/52x/40x。瑞銀證券