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目前，我國A股市場采取“T+1”交易制度，即當天買入的證券次日才能賣出。由于ETF（本文特指A股ETF）存在獨特的一、二級市場聯動機制，所以投資者可以通過類似折溢價套利的原理來實現ETF的日內回轉交易。這種交易策略與簡單的折溢價的區(qū)別在于折溢價套利為瞬時套利，而日內波段套利為延時交易，又可稱為日內趨勢交易。日內波段套利策略的成功與否主要取決于投資者對于日內行情的正確研判，但是相對瞬時折溢價套利而言卻具有較大風險。

無論市場上漲或下跌，投資者在理論上均可通過日內波段套利的方法在日內完成至少一輪回轉操作，鎖定指數階段性漲跌。然而，由于目前我國市場上已有的絕大多數ETF尚未進入融券標的，且融券成本較高，所以市場中僅有較少投資者參與日內看跌行情的套利操作。本文僅探討看漲套利情形，利用融券參與看跌套利情形將在后續(xù)文章中予以闡述。

對于日內看漲套利而言，投資者可以通過以下兩種方式進行套利操作：

方法一：投資者在低點買入一籃子股票，申購成ETF基金份額，待盤中反彈后拋出ETF基金份額，即在一級市場通過買入的股票或持有的股票，換購成ETF份額，待指數上漲后，在二級市場將持有的ETF份額賣掉，從而實現看漲的日內回轉交易。

方法二：投資者在低點買入一定數量（最小贖回單位的整數倍）的ETF份額，贖回獲得一籃子股票組合，待盤中反彈后股票組合在市場中賣出，即在二級市場買入ETF份額，待指數上漲后，在一級市場迅速贖回ETF份額，將贖回獲得的一籃子股票組合在二級市場按照個股全部賣出。

投資者最終選擇以何方式進行“T+0”交易，主要取決于兩個關鍵因素：一是成份股以及ETF二級市場的流動性；二是買入時點的折價還是溢價及其相應幅度。只要指數在日內頻繁地上下波動，該套利操作在理論上就可以反復進行。

我們以場內申贖的中證500ETF（510510）為例，模擬采用“T+0”延時套利的投資效果。假設在某一交易日，中證500ETF當日開盤價為1.000元，收盤價為1.050元，最低價為0.998元，最高價為1.052元，最小申贖單位為200萬份，則（1）投資獲利方法一，即按開盤價在二級市場買入中證500ETF，贖回股票并以最高價賣出，獲利為 （1.052-1.000）×2000000=104000元，當日投資收益為5.2%。

（2）投資獲利方法二，即按開盤價在二級市場買入中證500ETF，贖回股票并以收盤價賣出，獲利為（1.050-1.000）×2000000=100000元，當日投資收益為5%。