創業板供求關系即將逆轉警惕高估值品種 每經記者劉明濤 一半是火焰、一半是海水。可惜這次紅火的都不再是創業板，在藍籌股齊舞的一天，創業板只能尷尬地充當"綠葉"，然而致命的是，創業板池中的水，有出現干涸的跡象。 昨日，創業板早盤一度跳水跌破1400點大關，盤中最大跌幅超過2.5%，盡管午后反彈，但是成交金額卻出現萎縮，降至250.9億元，與主板市場放量大漲形成鮮明對比。由于創業板改革已全面鋪開，未來供給創業板的籌碼量或越來越多、越來越快。而供求關系一旦逆轉，創業板階段性回調在所難免，其牛市"根基"的動搖，被推高的高估值品種將面臨巨大的投資風險。 "水"推波助瀾 從700點到近1600點，當滬指徘徊于2100點附近的時候，創業板卻漲幅翻倍。去年一季度末，各類機構共持有創業板個股256只，其中88只被機構不斷增持，累計持股市值達到109.2億元。到了2013年二季度，雖然創業板走勢出現分化，但是機構熱情依舊，創業板指數迭創新高。去年三季度，雖然一些基金出現分歧，但是追捧創業板的資金依舊不少，這也便為創業板在調整后繼續沖高奠定了基礎。 不難看出，在瘋狂上漲的背后，炒作資金是本輪創業板走牛的最大推手。回顧2012年末，剛剛復蘇的創業板日均成交金額僅在100億元上下。然而當炒作不斷升溫后，這一數值卻長期維持在300億元左右。 有市場人士指出，創業板的上漲模式，大資金們或許借鑒了2005年到2007年股市大牛市的形成模式：也就是基金通過先期集中持股，再利用后續資金不斷滾動拉抬，股價上揚使得前期持股實現贏利--在基金盈利效應帶動下，更多的基民購買基金，循環往復。 而目前市場已今非昔比，流通市值越來越龐大，尤其是大盤藍籌股還受制于股指期貨的做空機制，市場主力要讓整個市場形成資金推動型牛市，已然力不從心；基金等主力開始集中火力瞄準創業板，復制滾雪球運作模式，有的持有輕資產類型公司的股票基金今年以來收益甚至超過30%，這無疑對基民具有極大誘惑力。而在創業板股票上漲的同時，前期大盤藍籌股自然成為資金抽逃的對象。 在資金供給旺盛的2013年，創業板本身籌碼的供給出現階段性停滯，在沒有IPO的影響下，創業板股票總供給在過去的一年沒有明顯變化，更多的籌碼增量來自限售股。但一個不爭的事實擺在面前：去年漲幅較大的創業板個股，均是出現股東解禁減持，越減持、越暴漲的故事屢見不鮮。資金對于創業板股票的需求達到了一種"饑渴"狀態，供不應求的關系促成了創業板牛市的開啟，然而，這樣的牛市"根基"或許即將逆轉。 供求關系面臨逆轉 2009年重開IPO，2012年年末暫停IPO，2013年IPO新政不斷完善，這樣的歷程早就預示著IPO遲早會再來，而且會更加猛烈地到來，因為要給更多的中小企業融資、給予其發展的空間。但供給的籌碼一旦洶涌而至，創業板市場的供求關系將很快逆轉。 今年1~2月，IPO重啟后，創業板反而在新股的增加中再創新高。這其實不難理解，IPO新政對于炒新做出了一些限制，對于資金來說，新上市的個股絕對處于一個被季度渴求的狀態，加之上市新股數量有限，新股成了"一股難求"。 有了資金的熱烈追捧，新股暫時又是受限的，這種供不應求的極致狀況，導致每只新股都遭到了不同程度的瘋炒，而新股多數來自創業板，這樣一來，創業板人氣被再度帶動，令創業板指數繼續前行。 不過在瘋漲的背后，去年的創業板老龍頭華誼兄弟、藍色光標等個股卻始終低迷，這也不難看出，創業板新的增量資金并不多，策動炒作的資金更多是從一個池子跳到另一個池子，整個創業板市場所需求的資金，并沒有因為對新股的渴求，形成新一輪的增加。 而IPO一旦再度重啟，新股將源源不斷地涌入，創業板整個資金面將會面臨洶涌的供給增量，這樣的供需關系必定出現扭轉、乃至逆轉。就如同2013年年初，在籌碼供給不變的情況下，其需求出現爆發式增長，此消彼長，創業板必將受到供求關系逆轉帶來的沖擊。 而從基金2013年年報，以及研究機構的數據來看，機構在四季度對創業板個股進行了大手筆減持，特別是對創業板指數成份股，減持力度相當明顯，這個信號值得投資者高度警惕。正所謂"水能載舟，亦能覆舟"。 其實，從近期創業板的表現也能窺看一二，創出1571.4點歷史最高后，創業板市場成交金額出現快速萎縮，盡管回調途中也偶現反彈，但是日成交金額已經減少至250億元上下，這不僅與今年的成交峰值572.8億元出現巨大反差，更低于去年最后一筆急漲至少約280億的日成交金額，在創業板指數高企的背景下，資金面若出現缺口，其影響將難以想象。 高估值"擠壓"泡沫 若供求關系逆轉，支撐創業板走牛的"根基"動搖，那么，創業板指數必將價值回歸，而對于被爆炒的高估值品種，泡沫自然也會被"擠壓"。 記者注意到，截至昨日（3月21日）收盤，創業板平均市盈率依舊高達57.66倍，雖然較今年最高的65.54倍有所回落，但相比中小板的34.85倍和深主板的17.14倍，創業板市場估值高企依舊明顯，在市場總的流動性不算寬裕的背景下，創業板新供給的增加，顯然會對創業板市場造成較大壓力，需要投資者多加注意。 上述市場人士指出，一旦供需變化，主導創業板回調主要因素將是其高估值的壓力，這主要有三方面因素：一方面創業板IPO未來必定快而多，而新股發行制度改革將進一步遏制"三高"發行，這將導致于創業板上市的公司其發行市盈率可能不會太高，這就會導致整個創業板市場估值的"推倒重算"。二是，創業板在容量擴大后，如果沒有更多資金的介入，那么估值下移將是大概率事件；此外，創業板目前存量資金中，炒作成分的游資太多，在市場面臨恐慌時容易選擇"倉皇"出逃。 同時，有私募人士表示，IPO的再度重啟，以及創業板IPO條件放寬和放行再融資，會令創業板遭受巨大沖擊。首先，排隊等待上市的企業，在增加股票供給的同時，將吸引大量資金參與打新股，這將打破目前場內資金的供需平衡；其次，排隊企業中大部分與創業板上市公司類似，將對其形成一定的替代性，沖擊創業板估值；第三，創業板目前估值相對偏高，本身即面臨一定的估值調整壓力。 在沒有"水"能繼續支撐其高估值的背景下，隨著新供給的"壓力"，"缺水"的創業板可能會出現持續的價值回歸。因此，其中高估值品種將是未來投資者需要格外注意的風險。